Lezione 23-11

Lezione 23/11/15 Mercati Finanziari

Riprendendo il discorso aperto alla fine della lezione del 18/11, si continua a

parlare della CAL.

Vedendo la relazione della CAL (capital allocation line), dove in realtà questa

relazione la si è vista in un portafoglio formato da due attività (risk free e

rischiosa);

In base a quelle che sono le ipotesi aggiuntive, si è visti che gli investitori

hanno le stesse informazioni, sia per quanto riguardo il rendimento atteso che

il rischio; si è visto come anche la frontiera diventa unica in presenza

dell’attività risk – free, e quindi si dice che questa “linea” (CAL) è un frontiera,

combinazione

una di portafogli efficienti, quindi ci si dovrà spostare lungo

questa linea per cercare portafogli efficienti.

Dato quindi come premesso che la frontiera è per ogni investitore, la

identica

stessa CML (capital market line) rappresenta la trasposizione al mercato della

retta di allocazione del capitale di ogni singolo investitore (CAL), si va ad

individuare quindi quello che sarà il portafoglio di mercato rispetto al singolo

portafoglio delle attività rischiose;

Nell’ambito del CAPM, la CML è un frontiera (combinazione di portafogli

efficienti), e quindi l’investitore si andrà a muoversi lungo la frontiera

razionale

in relazione alla sua “avversione” al rischio; si fa riferimento a questo

investitore razionale perché si è in un mondo in cui le scelte dell’investitore

euristico,

sono basate sulla “razionalità”, qui si fa riferimento ancora al termine

cioè è un modo di agire in modo istintivo / intuitivo (investitore che ignora i

Tools statistico / matematici).

La combinazione che ha intercetta pari a r e tangente alla frontiera efficiente è

f

identificata con il portafoglio di mercato “risky”(M).

La retta che individua le combinazioni fra l’attività risk-free e il portafoglio di

mercato è detta (C.M.L.). L’investitori stessi però non avendo

capital market line

tutti la stessa attitudine al rischio si ritrovano a Scegliere il portafoglio di



mercato per l’attività rischiosa mentre selezionano l’attività risk – free per

ridurre il rischio. La retta che congiunge l’investimento risk-free (rf)

In Tobin chiaramente rispetto alla CML si con il portafoglio efficiente M è definita ‘Capital

Market Line’ (CML) . Essa rappresenta tutte le

andava a vedere qual era il rendimento combinazioni possibili del risk-free asset con il

i,

della generica attività e questa viene (che contiene la totalità delle attività

portafoglio M

finanziarie rischiose esistenti sul mercato con un

sostituita con il pedice dove starà a peso pari al rapporto tra il valore delle singole

M

rappresentare il portafoglio di mercato; Si attività valore totale del portafoglio).

sul

va a dire che il rendimento del

portafoglio = rendimento risk free di

mercato, dal prezzo di mercato per il rischio e dalla deviazione standard del

portafoglio; quindi questa relazione è valida, perché si è detti che il tasso risk

free è valido per ogni investitore, e perché si è detti ancora che la frontiera

efficiente è identica.

Di seguito la relazione:

Il portafoglio ottimale quindi, e si ripete che per ogni investitore è un punto

problemi:

sulla CML, un “mix” tra attività; ma la stessa CML può presentare

- L’ viene determinato senza informazione sulla preferenza

M

dell’investitore ( utilità e curve di indifferenza);

In pratica si stilano i tre punti che sottolineano e caratterizzano la CML:

1. Intercetta, dove il rendimento atteso è funzione del tasso risk free;

premio del mercato per il rischio,

2. Coefficiente Angolare, il cioè quanto

dovrebbe “corrisponderci” il mercato rispetto all’attività di rischio;

3. Quantità di Rischio che si va a “sopportare” in relazione al coefficiente

angolare (prezzo di mercato del rischio);

Ma il Coefficiente Angolare (premio al rischio), può essere interpretato in due

modi: rendimento in eccesso

- Esso esprime il rispetto a quello risk free,

rapportato alla rischiosità del portafoglio di mercato;

l’extra rendimento

- Esso rappresenta che serve a remunerare l’investitore,

per invogliarlo ad investire in dosi addizionali di rischio, che portano a

dosi addizionali di rendimento;

Tutti gli investitori vorranno combinare una porzione di investimento o di

indebitamento al tasso risk free solo con M da questo si presuppone che



“conviene” andare ad indebitarsi perché quella quota di liquidità che si prende

in prestito, la si può andare ad investire in un’attività rischiosa che può

generare un rendimento più alto dell’attività presa in prestito;

Proprio perché è una frontiera, tutte le combinazioni diverse tra r e M

f

sarebbero quanto quelle che si coll