La gestione del rischio

La gestione del rischio

Il rischio dei prezzi dei beni

Molti rischi affrontati dalle imprese discendono direttamente dalla loro attività. Per esempio, il rischio di un aumento del prezzo del petrolio è uno dei più importanti per una compagnia aerea. Le imprese possono ridurre, o coprire, la loro esposizione alle variazioni dei prezzi dei beni. L’assicurazione, la copertura (hedging) comporta contratti o transazioni che forniscono all’impresa i flussi di cassa che bilanciano le perdite dovute a variazioni dei prezzi.

Copertura via integrazione verticale

Le imprese possono coprire il rischio effettuando investimenti reali in asset che si compensano in termini di rischio, tramite strategie di integrazione verticale e di creazione di scorte a lungo termine. Integrazione verticale: si riferisce alla fusione di un’impresa e del suo fornitore o di un’impresa e del suo cliente. Poiché un aumento del prezzo dei beni fa aumentare i costi dell’impresa e i ricavi del fornitore, queste società possono compensare i loro rischi con una fusione. L’integrazione verticale può aumentare il valore se l’unione delle imprese dà origine a importanti sinergie. L’integrazione verticale non è una copertura perfetta: il fornitore di un’impresa è esposto a molti altri rischi oltre a quello dei prezzi dei beni.

La creazione di scorte a lungo termine è un’altra strategia per coprire il rischio del prezzo dei beni. Per esempio, una compagnia aerea preoccupata dell’aumento dei costi del carburante potrebbe acquistare una grande quantità di carburante oggi e immagazzinarlo finché non servirà. In questo modo l’impresa blocca il costo del carburante al prezzo di oggi più i costi di magazzino. Tuttavia, i costi di magazzino potrebbero essere troppo elevati perché questa strategia sia conveniente e inoltre, aumenterebbe notevolmente il fabbisogno di capitale circolante.

Copertura con contratti a lungo termine

Consideriamo Southwest Airlines: all’inizio del 2000, quando il prezzo del petrolio era vicino a $20 per barile, il direttore finanziario sviluppò una strategia per proteggere la compagnia aerea da un aumento del prezzo del petrolio. Quando il prezzo del petrolio salì oltre $30 per barile, dopo un anno, Southwest aveva sottoscritto contratti che garantivano un prezzo del carburante pari a $23 per barile. Tuttavia, qualora il prezzo del petrolio fosse sceso sotto $23 per barile nell’autunno del 2000, la copertura di Southwest avrebbe obbligato l’impresa a pagarlo $23 per barile.

I contratti di fornitura a lungo termine hanno diversi svantaggi potenziali. Espongono ogni parte al rischio che l’altra parte fallisca e non riesca a soddisfare i termini del contratto. Perciò, benché proteggano le imprese dal rischio del prezzo dei beni, le espongono al rischio di credito. I contratti di fornitura a lungo termine non possono essere sottoscritti in forma anonima: acquirente e venditore conoscono l’identità della loro controparte. Questa mancanza di anonimato può comportare svantaggi strategici.

Il valore di mercato del contratto in un preciso istante temporale potrebbe essere non facile da determinare, complicando il controllo di guadagni e perdite e rendendo difficile o persino impossibile annullare il contratto se necessario.

Copertura con contratti futures

Contratto futures: un accordo che prevede che un asset sia negoziato a una data futura, a un prezzo bloccato oggi. I contratti futures sono negoziati in borsa mantenendo l’anonimato, a un prezzo di mercato quotato, e generalmente sono molto liquidi. Acquirente e venditore possono entrambi recedere dal contratto in qualsiasi momento vendendolo a una terza parte al prezzo di mercato corrente. I contratti futures eliminano il rischio di credito.

I prezzi futures: sono prezzi concordati oggi, per essere pagati in futuro, essi sono determinati in base a domanda e offerta per ciascuna data di consegna.

Eliminazione del rischio di credito

I mercati dei futures usano due meccanismi per evitare inadempienze di acquirenti e venditori:

• Ai trader è richiesto il versamento di una garanzia quando acquistano o vendono beni usando contratti futures, denominata Margine; questa garanzia serve a garantire che i trader soddisferanno i propri obblighi.
• Marking to market: è una procedura per cui guadagni e perdite vengono calcolati ogni giorno in base alla variazione del prezzo del contratto futures.

Un esempio: supponiamo che un acquirente che entra nel contratto si impegni a pagare il prezzo futures di $61 per barile di petrolio. Se il giorno seguente il prezzo futures è sceso a $59 per barile, l’acquirente ha una perdita di $2 per barile sulla propria posizione. Questa perdita è conteggiata immediatamente deducendo $2 dal conto a margine dell’acquirente. Se il prezzo sale a $60 per barile il giorno seguente, il guadagno di $1 è aggiunto al conto a margine dell’acquirente. La perdita cumulata dell’acquirente è la somma di tali importi giornalieri ed è sempre uguale alla differenza tra il prezzo del contratto originale di $61 per barile e il prezzo corrente.

La decisione di coprire il rischio del prezzo dei beni

Tra i potenziali benefici della copertura del rischio dei prezzi dei beni vi sono minori costi di dissesto/fallimento e di emissione, risparmi fiscali, aumento della capacità di debito.