Il rischio

I MERCATI DEI CAPITALI E IL PRICING DEL RISCHIO

RISCHIO E RENDIMENTO: SPUNTI DA 86 ANNI DI STORIA DEGLI INVESTIMENTI

Iniziamo l’esame della relazione tra rischio e rendimento mostrando come il rischio influenzi le

decisioni e i rendimenti degli investitori.

100 dollari investiti in una delle seguenti forme di investimento quanto sarebbero aumentati?

Standard & Poor’s 500: 90 azioni di società USA fino al 1957 e successivamente 500

 azioni. Si tratta di società leader nei rispettivi mercati, e tra le piu grandi scambiate sul

mercato statunitense.

Small cap: azioni scambiate al NYSE con capitalizzazione di mercato nell’ultimo 10%

 della distribuzione.

World Portfolio: azioni internazionali da tutti i più grandi mercati del mondo in

 Nordamerica, Europa e Asia.

Obbligazioni di societa: obbligazioni di società statunitensi a lungo termine con rating

 AAA. Le obbligazioni hanno una scadenza di circa venti anni.

Buoni del tesoro: un investimento in Buoni del Tesoro statunitensi a 1 mese.



NB Le small cap: hanno ottenuto i rendimenti a lungo termine più elevati, mentre i Buoni del

Tesoro hanno ottenuto i rendimenti a lungo termine più bassi.

Le small cap hanno presentato le più ampie fluttuazioni del prezzo, i Buoni del Tesoro le più

basse. Un rischio più elevato richiede un rendimento più elevato.



Poche persone fanno investimenti su un orizzonte temporale di 86 anni.

Orizzonti di investimento più realistici e date di investimento iniziale differenti possono



influenzare notevolmente il rischio e il rendimento dell’investimento.

MISURE DI RISCHIO E DI RENDIMENTO

Riesaminiamo i metodi standard con cui definiamo e misuriamo il rischio

Distribuzione di probabilita:

Quando un investimento è rischioso, sono diversi i rendimenti che si potranno ottenere; ogni

possibile rendimento ha una probabilità di verificarsi. Si riassume questa informazione in una

distribuzione di probabilità che assegna una probabilità, p a ogni possibile rendimento R

R

futuro.

ES Supponiamo che le azioni BFI attualmente vengano scambiate a $100 per azione.

Stimate che tra un anno vi sia il 25% di probabilità che il loro prezzo sia $140, il 50% che sia

$110 e il 25% che sia $80.

Rendimento atteso:

Viene calcolato come media ponderata dei possibili rendimenti, dove i pesi corrispondono alle

probabilità.

ES E R 25%( 0,20) 50%(0,10) 25%(0,40) 10%

    

 

BFI

Varianza e deviazione standard

Varianza: è la media degli scarti al quadrato

indica la dispersione intorno il R medio

Deviazione standard: è la radice quadrata della varianza

 entrambe sono misure del rischio di una distribuzione di probabilità

ES: Per BFI, varianza e deviazione standard sono:

2 2 2

Var R 25% (0,20 0,10) 50% (0,10 0,10) 25% (0,40 0,10) 0,045 SD(R)

          

 

Var(R) 0,045 21,2%

 

NB In finanza, la deviazione standard di un rendimento è detta anche volatilita. La

deviazione standard è di più semplice interpretazione perché è espressa nella stessa unità di

misura dei rendimenti.

REN