Gestione finanziaria dell'azienda

2019 Gestione finanziaria dell’impresa

Battisti Mattia Bruno

Gestione finanziaria dell’impresa

Sommario

1 Sommario ........................................................................................................................................................ 1

2 Introduzione .................................................................................................................................................. 4

2.1 Creazione del valore ................................................................................................................................... 4

2.1.1 Corporate finance ......................................................................................................................................... 4

2.1.2 Tipologie di società ....................................................................................................................................... 4

2.1.3 I fondamenti .................................................................................................................................................. 5

2.1.4 Stato patrimoniale tradizionale e secondo la corporate finance .................................................................. 6

2.1.5 Funzione obiettivo ......................................................................................................................................... 7

3 La funzione obiettivo dell’impresa ............................................................................................................ 7

3.1.1 Cos’è un obiettivo .......................................................................................................................................... 8

3.1.2 Free cash flow to firm ................................................................................................................................... 9

3.1.3 Quali sono gli stakeholders interessati al FC? ............................................................................................... 9

4 I pilastri della finanza moderna ................................................................................................................ 9

4.1 Teoria dell’efficienza dei mercati ................................................................................................................ 9

4.2 La teoria del portafoglio Markovitz ................................................................................................................ 9

4.3 CAPM (Capital asset pricing model) ................................................................................................................... 10

4.4 La teoria delle opzioni ....................................................................................................................................... 10

4.5 Teoria dell’agenzia ........................................................................................................................................... 10

5 Valore dell’impresa .....................................................................................................................................10

5.1.1 Punti di forza e limiti della corporate governance ...................................................................................... 10

5.1.2 Differenza tra corporate governance e finance .......................................................................................... 10

6 Implementazione struttura finanziaria .................................................................................................11

6.1 Strumenti finanziari ......................................................................................................................................... 11

6.2 Capitale di debito .............................................................................................................................................. 12

6.3 Titoli ibridi ........................................................................................................................................................ 12

6.4 Capitale netto .................................................................................................................................................. 12

6.4.1 Funzionamento del crowdfunding .............................................................................................................. 13

6.4.2 Requisiti per una start-up innovativa .......................................................................................................... 13

6.4.3 Rischi ........................................................................................................................................................... 13

7 Implementazione struttura finanziaria 2 ..............................................................................................14

7.1 Debito come meccanismo disciplinare ................................................................................................................ 14

7.2 Flessibilità finanziaria ....................................................................................................................................... 14

7.3 Teorie delle strutture finanziarie ..................................................................................................................... 15

7.4 Scelta struttura finanziaria ............................................................................................................................. 16

7.4.1 Teoria della scelta ....................................................................................................................................... 16

7.4.2 Leva finanziaria (financial leverage model) ................................................................................................ 16

7.5 Implementazione struttura finanziaria: massimizzare il valore ottimizzando il livello dell’indebitamento ............................................................................................................................................................................... 17

7.5.1 Wacc ........................................................................................................................................................... 17

7.5.2 Metodo del valore attuale modificato (adjust present value) APV ............................................................. 19

7.5.3 Vantaggi e limiti APV .................................................................................................................................. 20

7.5.4 Metodo dell’analisi comparata ................................................................................................................... 21

7.6 Legame tra costo del capitale e valore dell’impresa .......................................................................................... 21

7.6.1 Struttura finanziaria obiettivo .................................................................................................................... 22

7.7 Variazioni del capitale proprio e di terzi ............................................................................................................ 22

7.7.1 Variazioni del capitale proprio .................................................................................................................... 22

7.7.2 Variazione di capitale di terzi (di debito) .................................................................................................... 22

7.7.3 Sintesi .......................................................................................................................................................... 23

7.7.4 Ciclo di vita .................................................................................................................................................. 25

7.8 Caso Bulgari .................................................................................................................................................... 26

7.8.1 Come è possibile? ........................................................................................................................................ 28

7.9 M.A Srl ............................................................................................................................................................ 28

7.10 Caso Sandri .................................................................................................................................................... 31

8 Pianificazione finanziaria ...........................................................................................................................32

8.1 Fabbisogno finanziario cumulato ..................................................................................................................... 32

8.2 Processo di pianificazione finanziaria ................................................................................................................ 33

8.3 Budget di cassa ................................................................................................................................................. 35

8.3.1 Fasi della stesura del budget di cassa. ........................................................................................................ 35

8.4 Pianificazione a breve termine ........................................................................................................................... 37

8.5 Pianificazione finanziaria a lungo termine ........................................................................................................ 38

9 Testimonianza controller RAI – Enrico Paracchini ...............................................................................38

9.1 Pianificazione finanziaria .................................................................................................................................. 38

9.1.1 Fonti informative ......................................................................................................................................... 39

9.1.2 Concetti finanziari ....................................................................................................................................... 39

9.1.3 Posizione finanziaria netta .......................................................................................................................... 40

9.1.4 Pianificazione .............................................................................................................................................. 40

9.1.5 Preventivo di tesoreria ................................................................................................................................ 41

10 Gestione del circolante e il factoring .....................................................................................................41

10.1 Gestione del circolante .................................................................................................................................... 41

10.1.1 ....................................................................................................................................................................... 43

10.1.2 Costi di approvvigionamento .................................................................................................................. 43

10.1.3 Ragioni dell’analisi del circolante ........................................................................................................... 43

10.1.4 Gestione del circolante ........................................................................................................................... 44

11 Crowdfundme – Testimonianza .................................................................................................................46

11.1.1 Perché una piattaforma di equity-crowdfunding? .................................................................................. 46

11.1.2 Funzione della piattaforma di equity crowdfunding ............................................................................... 47

11.1.3 La campagna di crowdfunding ................................................................................................................ 47

11.1.4 Crowdfundme ......................................................................................................................................... 47

11.2 Factoring ......................................................................................................................................................... 48

11.2.1 Tipologie ................................................................................................................................................. 49

11.2.2 Pro-solvendo ........................................................................................................................................... 49

11.2.3 Pro-soluto ............................................................................................................................................... 49

11.2.4 Principali vantaggi .................................................................................................................................. 50

11.2.5 Principali svantaggi ................................................................................................................................ 50

11.2.6 È un segnale di difficoltà finanziaria? ..................................................................................................... 51

12 Misurazione del valore: valutazione delle aziende ..............................................................................51

12.1 Introduzione .................................................................................................................................................... 51

12.1.1 Perché valutare un’azienda .................................................................................................................... 51

12.2 Prezzo e valore ................................................................................................................................................. 51

12.2.1 PIV Principi italiani di valutazione .......................................................................................................... 52

12.2.2 Principi generali di valutazione richiamati dall’UE ................................................................................. 52

12.3 Modelli di valutazione ...................................................................................................................................... 53

12.3.1 Criteri guida per una valutazione ........................................................................................................... 53

12.3.2 Debt free approach ................................................................................................................................. 54

12.4 Principali metodi di valutazione ........................................................................................................................ 54

12.5 Equity value ..................................................................................................................................................... 54

12.5.1 Posizione finanziaria netta ..................................................................................................................... 54

12.6 Il GIV (Il giudizio integrato di valutazione) .................................................................................................. 55

12.6.1 Base informativa generale ...................................................................................................................... 56

12.7 Valutazione del business plan ........................................................................................................................... 56

13 Metodo finanziario: discounted cash flow ...........................................................................................57

13.1 Principali fasi del DCF ....................................................................................................................................... 58

13.1.1 Prevedere flussi di cassa ......................................................................................................................... 58

13.1.2 Stima del tasso di sconto ........................................................................................................................ 59

13.1.3 Stimare il valore terminale ..................................................................................................................... 59

13.1.4 Calcolare e interpretare i risultati ........................................................................................................... 61

14 Metodo unlevered discounted cash flow (UDCF) ..................................................................................61

15 Formula metodo levered (LDCF) .................................................................................................................62

15.1.1 Caso beta ................................................................................................................................................ 62

16 Testimonianza – Paglieri .............................................................................................................................64

16.1.1 Valutazione dell’azienda ......................................................................................................................... 64

16.1.2 Come può essere valorizzata l’azienda? ................................................................................................. 64

16.1.3 Domande del prof. .................................................................................................................................. 64

17 Multipli ...........................................................................................................................................................66

17.1 Applicazione dei metodi dei multipli ................................................................................................................... 67

18 Vantaggio competitivo durevole (value based investing) ..................................................................75

18.1 Requisiti vantaggio competitivo ........................................................................................................................ 76

Gestione finanziaria dell’impresa

Introduzione

Lezione del 3 ottobre 2019

Introduzione

Creazione del valore

Innanzitutto quando si parla di creazion