Finanza e mercati finanziari internazionali

Diritto di opzione

Il diritto di opzione è il diritto di prelazione nell'acquistare i nuovi titoli al prezzo di emissione.

- Pcum: ultimo prezzo del titolo quotato con ("cum") il diritto di opzione;

- Pex: prezzo del titolo quotato senza ("ex") il diritto di opzione. Il primo prezzo "ex" coincide con il giorno di stacco e trattazione in borsa del diritto;

- N: numero di diritti di cui occorre disporre per comprare una nuova azione (rapporto fra vecchie azioni e nuove azioni emesse)

 Esempio - La Lafarge Corp ha bisogno di raccogliere nuovo capitale netto per 1,28 miliardi di €. Il prezzo di mercato è di 60 €/azione. La Lafarge decide di procurarsi tali capitali offrendo il "diritto" di acquistare 4 azioni a 41 € ogni 17 azioni possedute. Assumendo che vengano sottoscritti il 100% dei titoli, qual è il valore di ciascun diritto d'opzione?

Aumenti di capitale: il caso in Italia

Esiste una normativa italiana (e in buona parte)

dei paesi europei) differente dagli USA in particolare perl'esistenza del diritto di opzione in capo ai vecchi azionisti.

La struttura proprietaria è differente: vi è conflitto tra azionisti di maggioranza e minoranza anziché tramanager e azionisti. Le famiglie imprenditoriali in parte diversificano all'interno del loro gruppo (a differenza degli azionisti statunitensi).

Quindi:

• Aumenti sottoscritti pro-quota dai gruppi di controllo (per non perdere la quota di controllo, mentre negli USA la formula della public company rende inutile tale agire)
• Reazione positiva dei mercati all'annuncio di nuovi aumenti di capitale per:

Quasi-Split Effect:

In occasione di aumenti di capitale (85% dei casi nel periodo 1980-1994) il dividendo rimane costante o diminuisce meno che proporzionalmente rispetto alla diluizione del prezzo azionario, aumentando così il tasso di dividendo.

Gestione dei rischi:

Perché la riduzione del rischio non aggiunge

valore?Coprire rischio non da vantaggio perché il gioco di copertura del rischio ha somma zero, ma, nonostante ciò, bisogna farlo perché i rischi sono molti come deficit di cassa, dissesto finanziario, fluttuazione delle valute, …

Ad esempio, la piattaforma petrolifera da 1 miliardo, ma i meteorologi dicono che c'è la possibilità che venga distrutta da problemi e catastrofi climatiche.

I mezzi di gestione:

Le Assicurazioni:

Molte imprese possono trovarsi a subire eventi capaci di determinare il fallimento in un istante. Tali rischi non sono di natura finanziaria o commerciale, e non possono essere diversificati. Il costo e il rischio correlati ad una perdita, tuttavia, possono essere condivisi con altri che sono soggetti ai medesimi rischi.

 Esempio: Una piattaforma petrolifera in alto mare ha valore pari a 1 miliardo di $. I meteorologi segnalano l'esistenza di 1 possibilità su 10.000 che l'impianto venga distrutto da una

tempesta nel corso del prossimo anno. Come gestire il rischio? Un elevato numero di società soggette a rischi simili, aggregate in modo da condivisione tali rischi, può costruire un fondo creato con il contributo di ciascuna società, deputato a risarcire i danni qualora un appartenente al gruppo sperimenti quella probabilità su 10.000. Le altre 9.999 imprese non subirebbero alcuna perdita, ma eviterebbero il pericolo di non ottenere alcun risarcimento nel caso l'evento si verificasse.

Siamo 10000 piattaforme petrolifere da 1 miliardo, quindi faccio 1.000.000.000/10.000 che fa 100.000. Ma perché allora la polizza assicurativa annuale non è di 100.000 ma ha un prezzo superiore? Perché ci sono costi amministrativi, un rischio morale, ...

Per le catastrofi sistemiche (come uragani, pandemie, ...) l'assicurazione si copre poi a sua volta con i CAT Bond (obbligazione che paga delle cedole e nell'anno in cui capita la catastrofe).

non ti paga.

Hedging the risk (controbilanciare il rischio commerciale o finanziario):

Si ha l'obiettivo di eliminare i rischi per mezzo di coperture e contratti futures.

Kellog produce cereali e ha bisogno della materia prima dello zucchero. Ma se aumenta il prezzo della materia non posso ribaltare il 100% dell'aumento sul prezzo, altrimenti nessuno copra più.

Quindi compro quando il prezzo è bassissimo e faccio una scorta o firmo i contratti sottostanti:

• Forward: tra 6 mesi compro lo zucchero a X (contratto tra due parti);
• Futures: tra 6 mesi compro lo zucchero a X (sul mercato per mezzo di un intermediario); questi hanno un margine e sugli stessi si può fare speculazione e compravendita.

È meglio un futures che un forward, perché se vedo che sono in perdita posso sempre vendere il contratto, mentre il forward è vincolante tra due parti.

Contratto di Put: ho il diritto di vendere contratti per vendere la materia prima ad un prezzo X