Economia del Mercato Mobiliare

OBBLIGAZIONI CONVERTIBILI

è un titolo di debito che, oltre ad avere tutte le caratteristiche finanziarie di un'obbligazione tradizionale, offre al sottoscrittore la possibilità di trasformare, in tempi e modi predefiniti, l'investimento da obbligazionario in azionario.

Il sottoscrittore ha la facoltà di trasformare il rapporto di credito in uno di partecipazione senza alcun ulteriore costo. Offre l'opzione di acquisto di un'azione, è un diritto e può essere esercitato in qualsiasi momento della vita del titolo (oltre ad avere tutte le caratteristiche normali delle obbligazioni).

Solitamente viene corrisposto un tasso di interesse nominale inferiore, a parità di condizioni, a quello pagato da obbligazioni ordinarie.

Se l'opzione non viene esercitata l'obbligazione giunge normalmente a scadenza.

Tra gli strumenti derivati (future, swap e opzioni), l'opzione è uno strumento derivato. In questo caso il titolo

convertibile è un titolo obbligazionario e un'opzione di tipo call. Il prezzo della obbligazione convertibile è dato dalla somma della valore del diritto di opzione e del valore dell'obbligazione. L'investitore esercitando l'opzione rinuncia il rimborso del capitale prestato, poiché il valore si trasforma in capitale di rischio.

Se, invece, il diritto di opzione non viene esercitato si ottiene il rendimento del titolo obbligazionario, quindi rinunciando all'opzione si riceve il rimborso del capitale prestato. Il vantaggio per l'investitore è quello di aver acquistato un titolo di debito, che da la possibilità di passare dall'essere creditore all'essere azionista della società emittente.

Per l'emittente il vantaggio è che il costo di finanziamento è inferiore, perché il rendimento pagato è scontato del valore del diritto d'opzione. Quindi per poter valutare uno

Lo strumento obbligazionario convertibile è necessario conosceresicuramente tutte le caratteristiche tipiche della parte obbligazionaria, i flussi cedolari, ..., lascadenza, ma in più anche una serie di elementi che fanno riferimento alla parte azionale (in quale tipo di azione che verrà acquisita, quanti titoli sono necessari per ottenere una azione in cambio e quando si può esercitare la conversione)= titoli di compendio (titolo in cui viene trasformata la obbligazione convertibile nel momento in cui si esercita il diritto di opzione) - esistono due casi: conversione diretta (trasformazione in titoli della società emittente) o conversione indiretta (trasformazione in titoli di un'altra società, viene utilizzata quando le azioni che si acquistano con la conversione sono emesse da una società poco conosciuta al mercato, rischio di credito/rendimento più elevato, . 57= rapporto di conversione (è fissato

"sconto di conversione" (scost. negativo) e indicano uno svantaggio o un guadagno nell'acquisizione die titoli tramite conversione piuttosto che direttamente sul mercato.

Quando è conveniente trasformare il titolo da obbligazionario a azionario?

Devo essere in grado di valutare se è conveniente trasformarlo. Prima di decidere se convertire o meno devo decidere se ho effettivamente un guadagno a trasformare il titolo da obbligazione in azione, oppure se fosse più conveniente andare sul mercato secondario e vendere le obbligazioni e con il ricavato andare a comprare le azioni dell'emittente (perché magari ne riesco a comprare di più rispetto alla conversione).

Devo essere in grado di definire dato il particolare livello del prezzo, qual è il prezzo del titolo sottostante che sto andando a acquistare (prezzo teorico).

Per definire il prezzo di un'obbligazione convertibile devo tener conto che è al somma di due strumenti finanziari.

Per quanto riguarda il prezzo dell'obbligazione, lo sappiamo definire, è il valore attuale di tutti i flussi futuri.

Strumenti ibridi sono delle obbligazioni che incorporano caratteristiche di altri strumenti finanziari. Hanno la possibilità di trasformarsi in un titolo obbligazionario.

Nelle obbligazioni convertibili è l'obbligazionista che ha la possibilità di convertirle in titoli azionari. In circolazione esistono titoli del tipo Reverse Convertible che sono obbligazioni che possono essere trasformate in azioni, la facoltà rimane però in capo all'emittente stesso e non più all'acquirente.

Alla scadenza l'emittente può decidere se rimborsare il prestito (mantenere struttura obbligazionaria) oppure trasformare il rimborso del prestito in azioni. Questo avverrà nel momento in cui risulterà più conveniente consegnare azioni (quando il prezzo delle azioni è inferiore rispetto al costo dell'obbligazione).

Della conversione). Se il prezzo delle azioni fosse inferiore al valore nominale, io emittente ho la convenienza di dare qualcosa che vale meno del valore nominale, trasformare dunque il titolo in un titolo azionario. All'emissione del prestito viene fissato il livello del prezzo di esercizio dell'azione (normalmente il valore nominale). Se alla scadenza del prestito il prezzo del titolo azionario di compendio è superiore a quello di esercizio, stabilito all'emissione, allora l'investitore sarà rimborsato del valore nominale dell'obbligazione. Invece se alla scadenza il prezzo del titolo obbligazionario di compendio è inferiore a quello di esercizio, stabilito all'emissione, allora all'investitore verranno consegnate le azioni. Decisione in capo all'emittente. È possibile trasformare un debito in capitale di rischio. 58 Altri titolo particolarmente di moda nell'ultimo periodo è il Contingent Convertible

Bond (CoCoBond) emessi soprattutto dalle banche, sono titoli ibridi che hanno caratteristiche obbligazionarie. Viene definito un particolare evento (trigger) al verificarsi del quale esso si sospende il pagamento delle cedole (senza andare in default), può anche succedere che il titolo venga trasformato in capitale azionario (di rischio), non a scelta dell'emittente, ma al verificarsi di un evento (nelle emissioni bancarie nel momento del raggiungimento di situazioni patrimoniali particolari per esempio). Esiste anche la possibilità che al verificarsi di quel particolare evento il titolo venga cancellato, titolo definito non rimborsabile (Principal Write-Down). Molto rischiosi, spinge l'investitore a investire in ciò il tasso di remunerazione più elevato (esso è legato a diversi fattori, siva a sommare al free risk una serie di spread del maggior rischio in cui incorro). Possono essere in alcuni casi messi ad un livello di subordinazione.

Inferiore rispetto alle azioni, in quanto sono iprimi a sopportare le perdite. Utilizzati soprattuto da investitori istituzionali. La cosa fondamentale dei titoli obbligazionari è conoscere tutte le caratteristiche predefinite dello strumento.

LE AZIONI

Strumento finanziario che rappresenta una quota di partecipazione all'interno del capitale di una società, hanno un orizzonte temporale indeterminato. Nel momento di acquisto di un'azione instaura un rapporto di partecipazione, al contrario dell'obbligazione dove c'è un rapporto di credito debito. L'azionista è una parte dell'emittente perché partecipa nella società. Acquistando questo diritto divento socio dell'emittente, divento io stesso in parte emittente. Posso partecipare alle vicende gestionali e condivido il rischio d'impresa. Attraverso il diritto di voto partecipo alle vicende gestionali. Acquisto una serie di diritti tra cui amministrativi.

(diritto di partecipare all'Assemblea e il diritto di voto attraverso il quale posso influenzare la vita societaria) e patrimoniali (diritto di partecipare agli utili tramite pagamento dei dividendi). Un investitore acquista un titolo obbligazionario proprio per questi diritti che gli vengono concessi. Le fonti di guadagno sono fondamentalmente due: flusso degli utili e la variazione di prezzo (dipende dal fatto che la società crei valore oppure no; andando ad attualizzare i flussi, costituiti dagli utili, si notano le variazioni di prezzo di anno in anno dovuti appunto dalla crescita o meno degli utili). Gli azionisti decidono se pagarsi un flusso oppure tenere gli utili per reinvestirli all'interno della società (payout ratio = quantità di utile pagata in termini di dividendo). Rispetto all'obbligazione non ho visibilità sui flussi futuri. Azione miglior strumento di sintesi tra mercato dei capitali e mercato delle informazioni. Non avendo