Cat Bonds: Caratteristiche, Funzionamento e Andamento

I Cat Bonds

Scritto da Matteo Barilari

Le obbligazioni innovative

Le obbligazioni hanno particolare importanza per imprese e banche in quanto occupano una fonte importante di finanziamento. Nel mondo della finanza troviamo obbligazioni di vario tipo: nazionali, europee, a tasso fisso o variabile, con o senza cedola e tante altre caratteristiche. Nonostante ciò, gli esperti finanziari si "divertono" a inventare ogni giorno qualche nuova obbligazione, con funzionamenti del tutto particolari. Negli ultimi anni queste obbligazioni innovative sono abbondate, tra queste citiamo alcune tra le più importanti: ABS (Asset-Backed Security), Mortality Bond e Cat Bond.

Perché le imprese, banche e società assicurative necessitano di inventare nuovi metodi per finanziarsi?

• Possibilità per gli investitori di avere più scelta. È un modo per "completare il mercato".
• Dribblare regolamentazioni statali e imposte. Creando nuovi strumenti finanziari, gli operatori spesso riescono ad eludere importanti voci di costo per quanto riguarda le tasse.
• Ridurre i costi di agenzia. È possibile vincolare le azioni dei manager attraverso obbligazioni particolari basate sul rating dell’impresa.

Essere in grado di creare questi strumenti innovativi è solo il primo passo: ben più importante sarà riuscire a renderli disponibili sul mercato in modo efficiente.

La nascita dei Cat Bonds

Le imprese si assicurano contro diversi rischi di varia natura. Al momento della stipula dell’assicurazione vi è un trasferimento del rischio alla compagnia assicurativa. Le compagnie di assicurazione sono in una posizione migliore per assumersi rischi, in quanto hanno una considerevole esperienza nel campo (stimano quindi la probabilità di perdita e il giusto prezzo con più efficienza), sono in grado di consigliare le imprese sugli strumenti utili a ridurre il rischio (con premi più bassi a chi segue i consigli) e, ragione più importante, sanno controllare i rischi gestendo portafogli ampi e diversificati di polizze.

• Costi amministrativi. Riguardanti soprattutto eventuali parcelle legali per affari andati male.
• Selezione avversa. Alcune politiche di prezzo possono attirare i clienti meno desiderabili; inoltre la compagnia potrebbe non riuscire a distinguere tra rischi buoni e cattivi.
• Moral Hazard. Quando il rischio è assicurato, il contraente potrebbe cambiare il suo comportamento e diventare meno scrupoloso, sapendo che il danno verrebbe coperto.

Naturalmente questi aspetti vengono tutti presi in considerazione per la determinazione del prezzo delle polizze.

Cosa succede però quando le assicurazioni si trovano a che fare con rischi imprevedibili? Esistono disastri che possono provocare danni enormi, come uragani, tsunami o terremoti. I costi di simili eventi sono talmente elevati che le assicurazioni hanno cercato in tutti i modi di trovare un metodo di condivisione di questi rischi con gli investitori. Nascono quindi i Catastrophe Bonds (abbreviato “Cat Bonds”), ovvero “obbligazioni catastrofe”.

I Cat Bonds sono titoli legati a un rischio di tipo ambientale, che trasferiscono lo stesso dall’assicuratore all’investitore. Il loro funzionamento prevede che nel caso del verificarsi di una catastrofe, i pagamenti su un Cat Bond (tendenzialmente più alti della media di altre obbligazioni) vengano ridotti se non addirittura annullati.

I Cat Bonds – Matteo Barilari

Furono creati e usati la prima volta a metà degli anni ’90, in seguito all’uragano Andrew e al terremoto di Northridge. Le prime transazioni riconducibili a questo strumento sono di AIG, Hannover Re, USAA e Winterthur.

Funzionamento e struttura dei Cat Bonds

La maggior parte dei Cat Bonds non viene emessa direttamente dalla società assicuratrice, ma da alcune società veicolo di riassicurazione (SPV, ossia Special Purpose Vehicle), spesso domiciliate nelle Isole Cayman, alle Bermuda o in Irlanda. Gli investitori acquistano le obbligazioni dalla SPV; la società assicuratrice (originatrice del bond) paga un premio (per coprire l’assunzione del rischio) alla SPV; la SPV rilascia quindi pagamenti...