Capital Budgeting

CRITERI PER LA SELEZIONE DEGLI INVESTIMENTI :

1) VAN:

Come visto finora, il Valore Attuale Netto o Net Present Value, è un criterio di scelta di una

iniziativa finanziaria, che si basa sulla somma dei flussi di cassa attualizzati dell’iniziativa

stessa. valore assoluto,

Fornisce come risultato un che può essere anche negativo in caso di progetti

non vantaggiosi:

bisogna investire in progetti con NPV positivo e tra 2 progetti scegliere quello con NPV

 maggiore

Per il calcolo del VAN le variabili sono:

Flussi di cassa previsti dal progetto

 Costo opportunità del capitale



Il NPV di 2 progetti congiunti coincide con la somma algebrica dei NPV dei 2 progetti valutati

individualmente.

Benchè Il criterio del VAN è quello più accurato e affidabile, si possono applicare altri metodo,

anche in tandem.

2) TIR: Il Tasso Interno di Rendimento o

Internal Rate of Return (IRR), è il

tasso di attualizzazione che

restituisce un VAN=0

Fornisce un valore percentuale, basandosi su tale concetto: va realizzato qualsiasi investimento

in cui il TIR supera il costo del capitale.

E’ un utile indicatore: misura il rendimento medio dell’investimento, e la sensibilità del

Van all’errore di stima del costo del capitale, ma ha degli svantaggi: il criterio del TIR

fornisce la stessa risposta del criterio del VAN in molte, ma non in tutte le situazioni.

In generale tale criterio funziona per un progetto indipendente, se tutti i flussi di cassa negativi

del progetto precedono quelli positivi.

In altri casi infatti può dare risposte contrarie a quello de VAN e quindi un risultato errato, come

nei casi di:

Investimenti ritardati: (supponete di esservi appena dimesso da a.d. e un editore vi

 offre 1 mln $ anticipati per scrivere un libro. Stimate che vi serviranno 3 anni per

scriverlo, e tale tempo vi farà perdere redditi per $500.000 l’anno. Stimate che il costo

del capitale di questa opportunità sia pari al 10%. Il Tir è maggiore del costo del

capitale, perciò il criterio indica che si dovrebbe accettare, ma il Van è negativo).

TIR multipli: (supponete che Star abbia informato l’editore che dovrà migliorare la sua

 proposta perchè egli sia disposto ad accettarla. L’editore offre di corrispondere un

anticipo di $550.000 e $1.000.000 tra 4 anni, dopo la pubblicazione e la vendita del

libro, calcolando ci sono 2 TIR: il criterio non si può usare).

Tir inesistente: potrebbe non esserci un tasso di sconto che renda il VAN = 0



Ricapitolando, nella Scelta tra progetti di investimento:

criterio del VAN: scelgo il progetto con il VAN più elevato

 criterio del TIR: scegliere il progetto con il TIR più elevato può condurre ad errori

 Se la dimensione di un progetto raddoppia, raddoppia anche il suo VAN

o Se la dimensione di un progetto raddoppia, il TIR non raddoppia, perciò non lo si può usare per

o confrontare progetti di scala diversi

3) Payback period:

Il tempo di recupero è il tempo necessario per recuperare l’investimento iniziale; si ottiene

calcolando il numero di anni necessari affinchè i flussi di cassa cumulati previsti eguaglino

l’investimento iniziale.

 

Se P.P < tempo fissato a priori accetto il progetto ; viceversa respingerò il progetto

Cioè accetto il progetto solo se i suoi flussi di cassa mi permettono di recuperare l’investimento

iniziale