Finance and venture capital

La valutazione delle azioni

20- Gli azionisti possono investire in:

• Attività reali o attività finanziarie

Le azioni ordinarie sono:

• Quote del capitale di una società di capitale, che danno pieno diritto di voto

Le azioni di risparmio sono:

• Quote del capitale di una società di capitale, che non hanno diritto di voto sia in assemblea ordinaria che straordinaria

Le azioni di godimento sono:

• Quote del capitale di una società di capitale, che salvo patto contrario non conferiscono diritto al voto

Le azioni privilegiate sono:

• Quote del capitale di una società di capitale, che attribuivano un diritto di priorità nella distribuzione degli utili

Il rendimento atteso è dato da:

(Div1+P1-P0)/P0

Qual è il rendimento atteso all'anno 1 di un titolo acquistato a 100 che si attende valga 110 in P1 e che da un dividendo di 5:

-15%

Il tasso di capitalizzazione può essere stimato:

Mediante la formula della rendita perpetua

Se i dividendi in cui...

scadenza Il testo formattato con i tag HTML è il seguente:

i dividendi crescono a un tasso costante è possibile stimare il loro prezzo come: -DIV / (r-g)

La crescita del valore delle azioni è influenzata positivamente da:

1. Dalla percentuale di utili reinvestiti in azienda

LA VALUTAZIONE DELLE OBBLIGAZIONI

Gli azionisti possono investire in:

• Attività reali o attività finanziarie

Nelle obbligazioni a tasso fisso:

• Il tasso di interesse rimane costante

Nelle obbligazioni a tasso variabile:

• Il tasso di interesse varia nel tempo al variare dell'andamento del mercato

Nelle obbligazioni convertibili:

• È possibile la trasformazione in azioni

Nelle obbligazioni con warrant:

• Il warrant è uno strumento autonomo rispetto all'obbligazione

Le obbligazioni sono emesse alla pari quando:

• Il valore di emissione = valore nominale

Le obbligazioni sono emesse sopra la pari quando:

• Il valore di emissione > valore nominale

Nelle obbligazioni senza cedola il valore è pari al valore attuale del flusso ricevuto alla scadenza

1. scadenza del titolo

Nelle obbligazioni con cedola il valore è pari:
- Al valore attuale del flusso derivante da tutte le cedole riscosse più il valore nominale attualizzato incassato scadenza del titolo

2. Il rialzo dei tassi di rendimento delle obbligazioni

Riduce il valore delle obbligazioni

22. LA VALUTAZIONE DELLE IMPRESE: CENNI

Di norma le valutazioni d'impresa prevedono:
- Di un metodo di stima cosiddetto principale e un altro di controllo

I prezzi di mercato tendono:
- A discostarsi dal valore di stima

I prezzi sono:
- Dati espressi dai mercati

I valori sono:
- Grandezze stimate a mezzo di previsione di flussi, di apprezzamento dei rischi e talora di quantità stock (in parte sono opinioni)

Le stime patrimoniali complesse:
- Comprendono i beni immateriali, valutati con procedimenti appropriati

Le stime patrimoniali semplici:
- Presentano all'attivo solo i beni materiali oltre ai crediti ed alle liquidità

Il metodo di proiezione dei risultati storici

si basa: - Sull'analisi delle circostanze e dei dati del passato con riferimento ad un periodo non troppo breve I metodi misti determinano il valore di un'azienda come somma algebrica di: - Valore patrimoniale + avviamento Il valore di un'azienda con il metodo dei flussi di cassa: - Considera il valore attualizzato dei flussi di cassa disponibili fino ad un orizzonte di valutazione Il terminal value nei metodi finanziari: - È il flusso di cassa producibile all'infinito che calcola mediante una rendita perpetua 23- LE DECISIONI DI SOSTITUZIONE Le decisioni di sostituzione: - Possono essere effettuate utilizzando un'analisi incrementale. Se il prezzo di cessione > Valore per il cedente (Vc): - Azionisti traggono benefici dal disinvestimento. Se il prezzo di cessione < Valore per il cedente (Vc): - Azionisti non traggono benefici dal disinvestimento. Il Valore per il cedente (Vc) è dato da: - I Flussi di cassa generati dall'attività se mantenuta in

azienda attualizzati al costo del capitale, più il valore residuo del bene.

Il Valore per l'acquirente è dato da:

• I flussi monetari prodotti dall'attività in oggetto una volta inserita all'interno dell'azienda acquirente attualizzati al rendimento del capitale investito, più il valore per l'azienda acquirente.

Se il prezzo di acquisto > Valore per l'acquirente:

• Gli azionisti non traggono benefici dall'acquisizione.

Se il prezzo di acquisto < Valore per l'acquirente:

• Gli azionisti traggono benefici dall'acquisizione.

Il Valore attuale del disinvestimento è dato da:

• Prezzo per il cedente (Pc) - valore per il cedente (Vc).

Il Valore attuale dell'acquirente è dato da:

• Valore per l'acquirente (Va) - Prezzo per l'acquirente (Pa).

Il costo anno equivalente è dato da:

• Valore attuale delle uscite di cassa / Fattore di rendita.

24- VALORE E RISCHIO

Il valore dell'investimento è

influenzato: -Dal rischio

La Varianza è: -Media degli scarti al quadrato dal valore atteso

Lo Scarto quadratico medio è: -Radice quadrata della varianza

La strategia volta a ridurre il rischio mediante l'allargamento del portafoglio è detta: -Diversificazione

Il Rischio di mercato è anche detto: -"Rischio sistematico" o non diversificabile

Il Rischio diversificabile tramite scelte di portafoglio è anche detto: -"Rischio specifico"

La valutazione in contesti di "rischio" è effettuata con: -Approcci "matematico-statistici" o simulazioni

L'adeguamento del tasso di sconto: -Si fonda sulla correzione del denominatore della formula del VAN per il fattore rischio

Il metodo Montecarlo: -Simula statisticamente un elevato numero di possibili combinazioni dei valori che i parametri chiave possono assumere

Gli approcci basati sugli alberi decisionali si addicono a: -Progetti complessi

25- PROBLEMI DI AGENZIA ED

ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

Nella teoria dell'agenzia gli "agent" sono:
-I manager

Nella teoria dell'agenzia gli "agent" hanno:
-Obiettivi diversi dagli azionisti

I costi di agenzia sono sostenuti:
-Dagli azionisti

Per ridurre i costi di agenzia è opportuno:
-Correlare una porzione della remunerazione a Stock option, Azioni vincolate, Premi in azioni

L'EVA è dato da:
-Reddito conseguito - reddito desiderato

Il reddito desiderato nel calcolo dell'EVA è dato da:
-Costo del capitale X investimento

Il profitto economico (EP) è dato da:
-(ROI - costo del capitale) X Capitale investito

Se ROI = 13%, il costo del capitale r= 10% ed il capitale investito = 1.000, il profitto economico(EP) sarà:
-Pari a 30

Tra i pro dell'EVA c'è il fatto che:
-L'EVA rende visibile ai manager il costo del capitale

Tra i contro dell'EVA c'è il fatto che:
-Premia gli investimenti sul breve periodo e ignora il valore

temporale del denaro 26- IL RISCHIO DI PORTAFOGLIO ED IL BETA La dispersione dei rendimenti intorno alla loro media rappresenta: - Il grado di "incertezza" dei rendimenti stessi Il Rischio d'inflazione rappresenta: - La probabilità di fluttuazione dei prezzi per effetto della crescita/decrescita del potere d'acquisto del denaro La varianza di un'azione è data: - Dall'azione(X) al quadrato per il suo scarto quadratico medio (σ) al quadrato La varianza di un portafoglio è: - Influenzata dalla covarianza dei titoli in portafoglio Quando in un portafoglio il numero di titoli cresce la varianza: - Decresce Supponete di investire il 60% del vostro portafoglio in azioni Wal-mart e il restante 30% in IBM. Dato il rendimento atteso del 10% per Wal-Mart e del 15% per IBM, il rendimento atteso dell'intero portafoglio è pari a: - 12% Se in un portafoglio composto da 2 titoli la covarianza è -1: - La diversificazione può annullare ilquadrante 2 assicurano: -Rischio basso + rendimento bassoLe combinazioni rischio/rendimento posizionate nel quadrante 3 assicurano: -Rischio alto + rendimento bassoLe combinazioni rischio/rendimento posizionate nel quadrante 4 assicurano: -Rischio alto + rendimento elevato

quadrante 2 assicurano:
- Rischio elevato + rendimento elevato

Le combinazioni rischio/rendimento posizionate nel quadrante 3 assicurano:
- Rischio basso + rendimento basso

Le combinazioni rischio/rendimento posizionate nel quadrante 4 assicurano:
- Rischio elevato + rendimento basso

Il Capital Asset Pricing Model (CAPM) afferma che:
- Il premio atteso per il rischio di ogni investimento è proporzionale al suo Beta

La SML è:
- La linea che congiunge i buoni del tesoro con il portafoglio di mercato

28- IL CAPM ED IL COSTO DEL CAPITALE PROPRIO

Il CAPM afferma che il premio atteso per il rischio di un investimento dovrebbe giacere:
- Sulla linea del mercato azionario

I portafogli con alti beta:
- Si collocano sotto la linea di mercato

I portafogli con bassi beta:
- Si collocano sopra la linea di mercato

I portafogli con alti beta:
- Hanno generato rendimenti maggiori della media

I portafogli con bassi beta:
- Hanno generato rendimenti minori della media

Le Value stock sono:
- Azioni con un alto rapporto

valore contabile/valore di mercato Le Growth stock sono: - Azioni con un basso rapporto valore contabile/valore di mercato Costo medio ponderato del capitale (o WACC – Weighted average cost of capital) è: - La media ponderata del costo dei singoli componenti di capitale proprio e di terzi Se il costo del debito è 6% e quello del capitale 8% e la percentuale di detenzione è 50% capitale proprio e 50% capitale di terzi, il WACC sarà: - 7% Il premio per il rischio è: - Il rendimento addizionale dell’investimento in azioni rispetto all’investimento senza rischio.