Bilanci aziendali 2

Redditività d'impresa

La redditività di un'azienda deve essere economica, cioè idonea a retribuire tutti i dati produttivi impegnati, compreso il capitale proprio. Tanto è maggiore la differenza positiva tra redditività prodotta e redditività attesa, tanto più è elevato il valore economico d'impresa. Se la redditività inseguita, oltre ad eccedere quella attesa, si colloca al di sopra di quella dei concorrenti, si tratta di una redditività competitiva. Creare valore economico è il fine ultimo di qualsiasi azienda.

Permette all’impresa di reperire risorse finanziarie, di debito e di rischio in modo più agevole a costi inferiori. Permette di attrarre risorse umane, produttive e di fornitura più qualificate. Assicura un più agevole e autonomo rinnovamento e sviluppo d’impresa. La redditività d’impresa è un concetto relativo, che deve essere valutato alla luce:

• Delle risorse impiegate per produrla
• Delle cause che l’hanno determinata:
  1. La gestione caratteristica
  2. La gestione extra-caratteristica
  3. Le politiche di reperimento dei finanziamenti
  4. Gli eventi di natura straordinaria

Economicità e equilibrio finanziario

L'economicità è un obiettivo di breve-medio termine. Nell’immediato, considerata la naturale dinamica del ciclo produttivo, non può essere soddisfatto. L’equilibrio finanziario, invece, è un obiettivo che deve essere realizzato costantemente, perché da questo dipende, nell’immediato, la solvibilità e la credibilità dell’impresa, e, nel medio lungo termine, la capacità di realizzare i piani aziendali e l’equilibrio economico.

La valutazione della sostenibilità finanziaria della redditività aziendale si fonda su vari elementi:

• La convenienza o meno di utilizzare la leva dell’indebitamento, sotto i profili quantitativo e qualitativo
• Il grado di compatibilità e coerenza nel tempo fra gli impieghi e le fonti di finanziamento utilizzate
• L'equilibrio finanziario, inteso come attitudine dell’impresa a far fronte con mezzi e politiche ordinarie agli impegni finanziari assunti
• La dinamica del fabbisogno finanziario

Sostenibilità strategica del modello di business

Per valutare la sostenibilità strategica delle proprie performance reddituali, l’impresa deve tener conto anche di numerose variabili extra-contabili:

• Fase di crescita, maturità o declino dell’impresa o del settore di appartenenza
• Numerosità e aggressività dei concorrenti attuali
• Presenza e aggressività dei concorrenti potenziali
• Presenza o meno di prodotti surrogati
• Opportunità e minacce sui mercati delle materie prime

Gestione caratteristica

Il tipo di attività per cui l’azienda è nata e a cui corrisponde uno specifico codice Ateco (produzione beni, servizi, ecc).

Gestione extra caratteristica

Ricavi e costi che derivano da attività collaterali al core business (titoli attivi, investimento in titoli, ecc).

Oneri finanziari

Componenti negativi di reddito non straordinarie e di competenza dell'esercizio, al netto dei risconti (titoli passivi).

Gestione straordinaria

Proventi e oneri che derivano da eventi del tutto eccezionali, poco probabili e difficilmente ripetibili:

• Eventi straordinari deliberati: vendita di un ramo produttivo o di un ramo aziendale
• Eventi straordinari accidentali: perdite per stop produzione, perdite per eventi naturali, ecc.

Imposte

Imposte sul reddito pari a zero qualora l’azienda si trovi in perdita presente in dichiarazione dei redditi.

Reddito netto

Utile o perdita d’esercizio.

Analisi di bilancio

L’analisi di bilancio consiste in un processo che, tramite opportune elaborazioni di dati e di informazioni fornite dal bilancio d’esercizio, intende esprimere una valutazione attuale e prospettica della capacità di un’impresa (di un settore, di un gruppo di concorrenti, di una filiera, di clienti, di fornitori, ecc.) di generare nel tempo e in modo equilibrato un flusso di ricchezza adeguato a remunerare nel medio-lungo termine tutti i fattori produttivi impiegati (compreso il capitale proprio) e necessari a garantire sviluppo e funzionalità duraturi.

Informazioni di partenza

• Bilancio d’esercizio
• Altri dati contabili
• Dati e informazioni extra-contabili

Dimensione temporale dell’analisi

• Attuale, per valutare le performance conseguite con la gestione passata
• Prospettica, per orientare le strategie e la gestione aziendale futura

Oggetto

• Impresa
• Imprese concorrenti
• Imprese fornitrici
• Tutte le imprese di una filiera
• Una o più imprese dello stesso settore o di settori simili, complementari, diversi, ecc.

Tipologia di confronto

• Spaziale, si considerano i bilanci di più imprese relativi al medesimo esercizio
• Temporale, si considerano i bilanci di una sola impresa relativi a più esercizi

Limiti dell’analisi di bilancio

• Quantità e qualità delle informazioni disponibili
• Asimmetria informativa generica tra analista esterno e analista interno
• Natura storica dei dati consuntivi di bilancio, utili per previsioni e proiezioni future solo nei limiti in cui è ragionevole supporre una sostanziale inerzia e immutabilità delle condizioni interne ed esterne dell’azienda
• Caratteristiche salienti del modello di bilancio da cui si estraggono i dati per l’analisi e conseguenti limiti d’informazione

Due modelli di bilancio a confronto

Bilancio civilistico

Elevata prudenza

• Stato patrimoniale: Valutazione degli investimenti (terreni, impianti, macchinari, attrezzature) al costo (salvo svalutazioni per perdite durevoli di valore)
• Conto economico: Solo reddito realizzato, attraverso lo scambio con terze economie (vendita di beni e servizi)

Pro:

• Elevata prudenza
• Elevata oggettività
• Elevata verificabilità

Contro:

• Valori non aggiornati, sono valori storici

Bilancio internazionale IAS-IFRS

Prende in considerazione aziende di grandi dimensioni (public company). Bilancio di origine anglosassone, il cui principale compito è informare gli investitori. Bassa prudenza.

• Stato patrimoniale: Valutazione degli investimenti (terreni, impianti, macchinari, attrezzature) al fair value (costo di mercato)
• Conto economico: Reddito prodotto (realizzato e non realizzato)

Pro:

• Aggiornamento dell’informazione
• Comparabilità delle valutazioni

Contro:

• Bassa prudenza
• Informazioni volatili, soggettive e poco verificabili

Gli strumenti di analisi di bilancio

• Bilancio d’esercizio (e altre informazioni contabili ed extra-contabili)
• Riclassificazione di bilancio
• Analisi per indici
• Analisi per flussi
• Analisi previsiva
• Analisi delle dinamiche competitive
• Analisi dei rapporti con fornitori, clienti e stakeholder

Riclassificazione di bilancio

Processo mediante il quale i dati del bilancio legale redatto conformemente agli schemi civilistici (art. 2424, 2425) o agli IAS-IFRS, o del bilancio di derivazione contabile o di altro bilancio costruito ad hoc, eventualmente anche alla luce di ulteriori dati rilevanti di natura contabile ed extra-contabile, vengono raggruppati, riordinati e disposti coerentemente alle finalità conoscitive dell’analisi, in modo da meglio evidenziare fenomeni e grandezze attinenti alla gestione economica, patrimoniale e finanziaria dell’impresa.

Analisi per indici

Si propone di tracciare un profilo della situazione e degli andamenti aziendali attraverso grandezze relative (quozienti o indici), anche ai fini di comparazione spazio-temporale.

• Analisi reddituale
• Analisi patrimoniale
• Analisi finanziaria

1. Individuazione e calcolo degli indici significativi
2. Interpretazione dei dati in un'ottica interna: retrospettiva (comparazioni temporali) e prospettica (definizione degli obiettivi e loro relazioni)
3. Interpretazione dei dati in ottica esterna: giudizi di merito (riferimenti a benchmark) e giudizi di attrattività (comparazione nello spazio)

Analisi per flussi

Si propone di evidenziare il raccordo tra risultati reddituali e generazione o assorbimenti di risorse finanziarie.

• Analisi finanziaria

1. Scelta preliminare del concetto di risorsa finanziaria e del metodo di elaborazione del rendiconto
2. Calcolo della variazione delle risorse finanziarie nel periodo indagato ed elaborazione del rendiconto
3. Interpretazione dei dati

Analisi previsiva

Integrazione dei risultati dell’analisi di bilancio, opportunamente interpretati, con una serie di informazioni quali-quantitative, esogene ed endogene, allo scopo di formulare un'opinione complessiva sull'affidabilità dell’impresa e conseguentemente sulla sua capacità di sopravvivere nel tempo.

• Giudizio di rating

1. Analisi macroeconomica
2. Analisi del rischio di settore e di regolamentazione
3. Analisi di posizione concorrenziale e quota di mercato
4. Analisi di bilancio
5. Analisi mandamentale
6. Analisi di flessibilità finanziaria sulla base di diversi scenari economici
7. Analisi qualitativa
8. Elaborazione e formulazione del giudizio di rating
9. Revisione del giudizio di rating

Tipologie di rating

• Voto espresso da una combinazione di lettere/numeri su una scala alfanumerica graduata
• Probabilità di inadempienza (valore%)

Riclassificazione del bilancio d’esercizio

Processo mediante il quale i dati del bilancio di derivazione amministrativo-contabile, costruito ad hoc, redatto secondo gli schemi civilistici (art. 2424, 2425) o agli IAS-IFRS, vengono raggruppati, riordinati e disposti in modo da meglio evidenziare fenomeni e grandezze attinenti alla gestione economica, patrimoniale e finanziaria dell’impresa.

La modalità di riclassificazione dipende:

• Dagli obiettivi conoscitivi dell’analista
• Dalla posizione dell’analista