(Economia e Organizzazione aziendale) Appunti Organizzazione Aziendale parte 1 (Matematica Finanziaria, Capital Budgeting e Teoria sulle imprese)

FINANZA

1- AZIENDALE IMPRESA

OBIETTIVI DELL'

E

AZIENDALE

ECONOMIA

La ha

tutto fare la

che

AZIENDALE che valore

FINANZA del

ciò massimizzazione

è a con :

finanziarie volte

di

decisioni valore

aumentarne

ad

un' il

impresa .

INVESTIMENTO FINANZIAMENTO

DECISIONI DI E

L' (

investe REALI

ATTIVITA macchinari

TANGIBILI

impresa che BENI

'

in )

possono essere .

, .

' .

( brevetto ATTIVITÀ diritti

INTANO FINANZIARIE

software

Bill sono

e che

in

) oppure

.

. . , capitoli

Un'

attività MERCATO

reali impresa raccoglie

su mezzo FINANZIARIO

del

i per

. finanziarsi

l' quindi

impresa prestiti

CAPITALE

al terzi

per o ricorre

CAPITALI

E DEI e

di

. capitale differenzia

terzi

bancari PRESTITI

oppure di dal

OBBLIGAZIONARI capitale

Il si

. finanziario

mercato

aumentato

PROPRIO invece

che al

viene il ricorso

con .

restituire

CAPITALE le

prestate tra

TERZI OBBLIGAZIONI

cui

da

risorse

DI : e

di

obbligazioni debito

quote quote

Le emittente

dell' di credito

impresa

sono o per

prestito

investe

l' da

obbligazioni

obbligazioni da è

che in restituire

ma sempre un ,

priorità

interessi

gli

con massima

e .

( RISCHIO

CAPITALE proprio rappresenta proprietà

)

capitale DI la

EQUITY da

o :

O finanziario

azionisti

parte degli acquistano sul mercato le di questa

che azioni impresa .

Il finanziario

mercato dei la tramite capitale

è (

delle

capitoli raccolta risorse sia

o terzi

di

che )

proprio capitale

come .

Le finanziari

riguardano progetti quali

Di

Decisioni quali

investimento no

e

bilanciare

riguardano capitale

Le finanziamento il capitale

DECISIONI il

Di come proprio e

terzi

di

FUNZIONE FINANZIARI

MERCATI

DEI ( )

BORSE

o

finanziamento tramite base

PUBBLICA

l'

le OFFERTA INIZIALE colloca in

imprese si

:

per

- ,

fa borsa capitale

quotazione tramite

propria

la la l'

quale il

in raccoglie necessario

impresa

progetti

propri

per i . vendita

liquidità investitori da parte

di investitori

degli

azioni

gli :

per

- mette bisogno ha

fondi ( imprenditori )

in di chi

chi

comunicazione eccesso

un di

ha

- con

fondi risparmiatori

( ) .

fonte titoli

è informazioni di

di mercato dell' dei

valore impresa

una :

- e.

1

2 MERCATI

REALI

ATTIVITA "

IMPRESA

IMPRESA e finanziari

DELL' b

4

3

fondi raccolti investitori

presso

si gli attività

fondi investiti nelle

2) reali

fondi generati gestione

3) dalla

fondi reinvestiti

ai

4 fondi restituiti investitori

b)

4 agli ben

Le attività portare

l' investimento devono

progettato

stato ritorno

è

reali se in

un

fondi

termini L' dalle

possibilità investire

due i ottenuti

'

finanziari impresa poi

ha o

:

. forma

attività fondi

attività di DIVIDENDI

reali nella investitori sotto

restituisce agli

i

propria o

utile

( ha diritto basi

parte ottenute

dell' delle

sulle

azionista

l' )

cui

a azioni fase

finanziano

azionisti

Gli le

solo decisioni nella 2

un' prese

impresa un

se generano

adeguato almeno ottenibile

fate

( quello dagli

31 uguale

rendimento ovvero a

,

finanziario

mercato

investimenti nel di

parità rischio

a .

finanziamento

decisioni investimento

Le di interno

di di impresa

all' un' vengono

e

dal MANAGER

FINANCIAL dimensioni

impresa collabora

grandi

l' di

prese è

se con

e

il delegato direzione

decisioni di

amministratore prende

CEO che è che

un .

figure

nelle piccole medie due

Normalmente coincidono la

le

imprese oppure

diffusa tra

responsabilità l'

anche

potrebbe che

essere TOP MANAGER ingegnere

ma

progetta . finanziario

L' obiettivo quello

è

dell' di mercato

valore

di il

massimizzare

impresa

significa far

che

dell' ricchezza degli

la

aumentare azionisti

anche

impresa , TANTE

CON OPPORTUNITA '

OPPORTUNITA ' INVESTIMENTO

DI

INVESTIMENTO

DI Azionisti

IMPRESA '

' Reali )

(

) FINANZIARIE

ATTIVITA

( ATTIVITA n n ~

pagamento

alternativa

investimento gli azionisti

:

- dividendi agli

dei investono le

per

azionisti stessi quest'

di investire

decidono ultima

anche investe

su un' il

impresa

azionisti

Gli se offre

l'

dividendi

di azionisti

complessivo agli se

i

guadagno pagare impresa

invece .

tassi otterrebbero

rendimento quelli che

di di azionisti

alti gli

se investissero

più si

nel Odi azionisti fatti

altri finanziari

mercato in mercati sodali

azionario saranno

o .

investimento delle

il

dell' salirà

azioni

prezzo

e .

Se scontenti

rendimento inferiore

l' il

azionisti

gli

avrà

impresa saranno prezzo

un , ,

poterlo

loro denaro

delle scenderai investitori reclameranno

gli investire

azioni e il per

conto

per proprio

- di

Il OPPORTUNITÀ

rendimento

tasso è

accettabile CAPITALE

minimo che

il COSTO DEL

è

atteso dall'

rendimento finanziarie

attività

il degli

investimento azionisti

in

PROPRIETÀ

SEPARAZIONE CONTROLLO

TRA E

base

Nelle quotate azionisti

proprietari

imprese quotate

in

gli

in quelle

sono

i non

,

dell'

i

sono impresa

capi .

Il amministratore delegato (

dall'

diverso

proprietario in è

genere )

Ceo :

o

VANTAGGI : ad

potrebbe giuste competenze rispetto

le

proprietario

il

spesso un manga

non avere

- professionista .

continuità operatività i proprietari

di cambiano

nell' anche

- impresa

un' se .

SVANTAGGI : tra figure

le

interessi

conflitto due

di

- tutelano degli

investimento interessi

di che

scelte azionisti

gli

non

- (

( AGENTE

PRINCIPALE )

d'

MODELLO modello

problema degli

) svantaggi

insieme

agenzia

- o

o :

E

OBIETTIVI IMPRESA CORPORATE GOVERNANCE

DELL'

Questo problema degli strumenti amministratori

volti

risolve che

si gli

garantire

con a

facciano interessi degli )

(

azionisti proprietari

gli :

o

operato sottoposto del amministrazione

di

è vaglio

dei consiglio

al

L'

• manager :

amministratori

amministrazione detti

di

consigli presenti degli

lo CDA

nei ) sempre

sono

indipendenti fanno

amministratori

né

cioè che

azionisti da

non sono ne ,

,

intermediari .

I efficienti efficienti

da

sostituiti

• vengono più

manager manager

Presenza le stipendio

finanziari dello

stock

incentivi

di option

• parte

come : una

di che

dipende dai l'

risultati

variabile ottenere

è riesce

manga impresa

e

un a

amministratore

sotto questa

delegato

la quota

Spesso

guida dell' variabile viene

. tra

erogata di

sottoforma dunque

quote porta ad convergenza

azionarie ciò una

e

interesse dell' del

amministratore proprietario

interesse

e .

Se delegato profitto

amministratore perdite

l' di

• allora

delle

genera

invece generare un

finanziario della borsa

mercato di

al

le azioni rischio

nel ribasso ed

sono è a

sfrutta

ostili potrebbe acquirente

acquisizioni momentaneo

vi essere che un

un

,

del dell'

disallineamento valore intrinseco

quello valore

azienda è il

che e

con suo

acquistare

di rispetto

cerca dunque prezzo

ad prezzo quell' impresa

minore suo

al

un

effettivo tale otto

mettere

controllo società strategie

il

poi le

acquisire

per in

su sue

e

Questo SCALATE

chiamato

di OSTILI

rilancio rischio

dell' impresa viene

.

finanziari

analisti consigliano vendere

se

Gli

• comprare

a .

Gli vendere

azionisti il

loro tanti allora

venderle

• le se

azioni prezzo

possono a

sono

,

delle diminuisce

azioni .

Per dal di

la possiedono

legge obbligati

di

30% azioni azienda è

su

in si

si un'

se a

lanciare obbligati tutte

acquistare le

ACQUISTO

OFFERTA PUBBLICA

l' si

cioè

D' ad

è

,

. definito legge Ciò

restanti dalla

azioni ad tutelare

prezzo azionisti

un minori

i

va a

.

accordo proprietario le

d' cambio quindi

sono di vende sue

il

se non azioni

con e

al proprietario

nuovo .

I degli

interessi holden

prendersi degli stoke

solo azionisti

possono

munger non a

cura

tutti (

gli HOLDER

interessi

di

portatori

altri

di stare banche

anche che sono

ma a ,

fornitori )

stato

dipendenti clienti

obbligazionisti . .

, .

,

, ,

2- CALCOLO VALORE PRINCIPI

E

DEL ATTUALE OBBLIGAZIONI

VALUTAZIONE Delle

DI

ATTUALE

VALORE

F- ( impiegato anticipato

attuale capitale investito

valore )

o o

(

Montante dovuta

f- )

capitale restituito

o

= (

la d'

scadenza periodo )

impiego

ma fattore

attuale

Valore attualizzazione

fa di

×

= t

t 1¥ montante

portare

permette

indica esempio di il

ad presente

al

, futuro

tra manifestazione

che monetaria

avrà solo

scadenza

la un in

anno

tasso attualizzazione

di interesse

di

tasso

il permette

i. che portare

di

cioè al

attualizzandolo

futuro

presente manifestazione

montante monetaria

che avrà solo

il in al

'

tasso progetto

di investendo

interesse avrebbe al

corrisponde

in

che simile

si un i

.

del

opportunità

costo capitale

Il attualizzazione

fattore utilizzato valore attuale

di calcolare di

il

essere

può per

flusso di

qualsiasi cassa . # Fn

Va Fan Fm ×

X in

= =

Da questa regola possiamo ricavare :

REGOLA

PRIMA FINANZA di domani

AZIENDALE vale

DELLA piu

: un un

euro oggi euro

tempo

investire

perché interessi

gli

puoi

lo maturati nel

avere

e .

VALORE ATTUALE NETTO

investimento richiesto

VAN Va -

= investimento (

te è uscita

negativo

fot monetaria

VAN è )

un

poiché

= i

tt )

( -

✓

Esempio : fa

costo dell' immobile 350

=

Prezzo 400

vendita

di fa

nell' 1

anno =

7%

Costo i

capitale

del =

Fa 400 Fatti

Van

VA -3501-374=24

374

= = =

= =

, sti

1 ti 07

sto ,

Se procedere investimento

all'

allora

Van può

so si .

Progetti di

di tasso

elevato

investimento elevato

richiedono

più

rischio più

un

a

rendimento di elevati

rendimento

Tassi più valore

generano un

.

attuale inferiore . 400

ipotizziamo 357

di Va è

interesse che

12%

che il sia minore

tasso =

ora =

12

sto

di ,

prima

SECONDA FINANZIA Un

AZIENDALE

REGOLA DELLA più rischioso

di

vale

euro

i sicuro uno

rischioso

12% più

è

il

con 7

Vani di

anche

positivo prima

ancora minore

se

accettare tasso

offrono loro

di

che rendimento

investimenti

Bisogna del

maggiore

un

opportunità

costo cioè

del capitale : investimento

rendimento -

[

Rendimento profitto 400000.35in 14,3%

0,143 o

=

=

.

. investimento 350 000

del

opportunità

confrontare

lo costo capitale allora

vado ed

il è

è maggiore

con un

a

buon ottenuto

sul

investimento simili

altri

rispetto mercato

agli un

poiché è

si

(

rendimento opportunità

di costo

definizione del capitale

maggiore )

per .

ESEMPIO :

Fo 350 -000

=

Fa 450.000

=

i 15T

= . fare

}

Van conviene

positivo

450000 VAN

41304

350000 =

= -

1,15 investimento

l' .

450000 rendimento i

rendimento 350000 %

µ ,

-

= ,

=

350000

OPPORTUNITA

STIMA CAPITALE

DEL

'

COSTO

se informa opportunità

costo

quanto capitale

è che del

vale

nessuno il

ci

vi su

non stimarlo

dobbiamo : hanno

terreni nostro

adiacenti valore di

i al

esempio

Ad 000 E

so

un

tre

stimano scenari

si :

RECESSIONE finale diminuisce

prezzo

i

NORMALE di normalità

in

prezzo condizioni

:

crescita aumenta crescita

finale quindi

prezzo economica

e

:

Supponiamo ad esempio :

RECESSIONE NORMALE crescita

40 60 80000

000

000 farne

Supponiamo equiprobabili

che questi la media :

e

scenari siano proviamo a

ritorno atteso 40000T 80000

60000 60000

t =

= 3

Stimiamo capitale

costo del

opportunità

il

ora :

rendimento atteso ?

60000 20

so 000

- = o

= 50000

ricalcoleranno VAN Van 450000--350000 25000 so

= =

1 20

,

tasso rendimento

del 28 ho

579 Y

s

, o

o

Possiamo accettare investimento

l' . TERMINE

'

VALUTAZIONE A

ATTIVITA

DELLE LUNGO flussi

sommati

I attuali

valori tra loro di

valutare serie di

possono per

essere una

Cassa VA E- t

' t .

. .

( Iri

rt PERIODI

più

VALUTAZIONE flussi in

DI cassa ! ftp. (

§

t.int#NIy

✓ )

chiamata Flow

Discounted

a Cash

=

= a DCF

a

:

È

VAN fa gffip

Fa t

tra

= =

INTERESSE SEMPLICE COMPOSTO

E rappresenta

investimenti di

L' degli decisionale che

il investitore

analisi processo un ,

base attesi

sulla diverse rendimenti

delle dei deve

dei scegliere

opzioni rischi e ,

,

{ alternativa ottimizza profitto

' il

che proprio . disposti

denaro cederlo

dipende

costo del da

il quanti

INTERESSE da

è sono

che e

a

quanti stesso

lo richiedono nello momento .

tasso banche offrire

alto

aumenta interesse disposte

le

il denaro

di più

più ad

sono

e ,

Al

disposte chiederlo interesse

dell'

diminuire aumenta

ci sono persone

meno a

ma .

di

domanda

la denaro .

ni offerta

F offerta

o l'

eccede \

→

i - -

-

- - - -

- - - .

- .

-

.

.

_

, equilibrio

E

i. →

.

. .

.

_ .

- .

. .

-

- - Efficienza

"

]

domanda

la

eccede

I

I

in →

.

- .

.

- . .

- -

- _ .

- Domopak

€

O prestito quando

di

in di

siamo operazione

presenza una :

detto ( mutuante prestito

soggetto creditore altro detto

soggetto

concede

) ad

in

un un

a

> a) tempo

(

DEBITORE Montuori P durata

certo

certa (

( )

scadenza

)

capitale

0 somma un

per

una n .

,

restituire

debitore oltre capitale interessi

il gli

impegna al

si a

. .

restituire

debitore Flmontonte

deve

complessivamente somma pari ad

il

. )

una temporale

preferenza

mutuante

creditore individuo

il è

lo ) è basso

• un :

con