Appunti di Economia Monetaria completi

Economia monetaria

Appunti anno accademico 2016/2017

2016/2017

ECONOMIA “FEDERICO CAFFÈ” - ROMATRE

APPUNTI ECONOMIA MONETARIA A.A. 2016/2017

Sommario

• Prima Parte ................................................................................................................................ 3
• Che cos’è la moneta? .............................................................................................................................. 3
• Le funzioni essenziali della moneta ................................................................................................................ 4
• Gli aggregati monetari ...................................................................................................................... 10
• La Base Monetaria ....................................................................................................................................... 11
• Strumenti di politica monetaria ........................................................................................................ 14
• Seconda Parte .......................................................................................................................... 20
• Teorie relative alla domanda di moneta ............................................................................................... 20
• Teoria Classica e Neoclassica ........................................................................................................... 20
• Teorie sulla domanda di moneta: Fisher .......................................................................................... 24
• Domanda di moneta come fondo di valore ...................................................................................... 30
• Domanda di Moneta di Keynes ....................................................................................................... 33
• Teorie sulla Domanda di Moneta successive a Keynes .................................................................... 37
• Domanda di moneta a scopo transazionale (precauzionale) .................................................................... 37
• Teoria delle scelte di portafoglio di Tobin ............................................................................................... 40
• Storia della teoria monetaria ................................................................................................................ 52
• Riproposizione della Teoria Quantitativa della Moneta (Friedman) ............................................... 53
• Elementi che influiscono sulla domanda di moneta: .................................................................................... 53
• Riassunto Riproposizione della Teoria Quantitativa ................................................................................... 57
• Terza Parte .............................................................................................................................. 60
• Teorie dell’Offerta di Moneta ............................................................................................................... 60
• Dibattito esogeneità/endogeneità della moneta ............................................................................... 66
• Quarta Parte ............................................................................................................................ 73
• Teoria neoclassica ................................................................................................................................. 73
• Modello neoclassico con moneta nella funzione di utilità ................................................................ 79
• Il Modello MIU ................................................................................................................................ 80
• Equazione di Fisher ...................................................................................................................................... 86
• Perché vi è super neutralità della moneta? ................................................................................................... 89
• Sintesi degli aspetti messi in evidenza dal modello MIU ............................................................................. 90
• Disturbi di natura monetaria ................................................................................................................ 92
• Wicksell ............................................................................................................................................. 93
• Fisher ................................................................................................................................................ 95
• Quinta Parte .......................................................................................................................... 105
• Contenuto della Sintesi Neoclassica ................................................................................................... 105
• Modello IS-LM ............................................................................................................................... 105
• Curva IS ..................................................................................................................................................... 105
• Curva LM ................................................................................................................................................... 106
• Metodi di produzione delle aspettative ........................................................................................... 110
• Sesta Parte .............................................................................................................................. 113
• Teorema dell’inefficacia della politica economica di Lukas ............................................................... 113
• Teorie post-keynesiane ........................................................................................................................ 117
• Settima Parte .......................................................................................................................... 127
• Approfondimento canale della ricchezza* ................................................................................................. 131
• Modello IS-LM con effetto ricchezza ......................................................................................................... 134
• Inflation targeting ............................................................................................................................... 141
• Modello del New Consensus .......................................................................................................... 142
• Regola di Taylor ......................................................................................................................................... 145
• Sostenibilità del debito pubblico ......................................................................................................... 146
• Il signoraggio .................................................................................................................................. 150

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APPUNTI ECONOMIA MONETARIA A.A. 2016/2017

Prima Parte

Che cos’è la moneta?

A di là della propria esperienza personale, capire, e quindi definire, cosa è la moneta non è affatto semplice.

Storicamente si possono distinguere (1° distinzione) due tipi di moneta:

1. La moneta MERCE: che poteva essere una qualunque merce, specifica o meno (conchiglie, capi di bestiame ecc.). Doveva però avere delle caratteristiche particolari per assolvere alla sua funzione, quali la maggiore durabilità per poter trasferire ricchezza e la lavorabilità (per ottenere pezzi di questa moneta merce di entità diversa). Un riferimento alla moneta merce lo si ha avuto fino a pochi decenni fa, cioè fino al crollo del sistema monetario internazionale basato sulla convertibilità del dollaro in oro.
2. La moneta SEGNO (carta-moneta): non è una merce perché il costo di produzione è irrisorio rispetto al valore nominale ad essa attribuito (la banconota da 500 euro ha lo stesso costo di quella da 5 eppure il loro valore nominale è completamente differente). Tuttavia si pone il problema dell’accettabilità da parte di coloro che operano gli scambi; per la moneta merce non sussisteva tale difficoltà in quanto la merce ha valore intrinseco in sé.

Oltre questa prima distinzione, è necessario operarne un’altra (2° distinzione):

1. Moneta LEGALE: può essere sia moneta segno sia moneta merce, a patto che le sia riconosciuta la funzione di moneta da un ente statale e soprattutto deve avere la proprietà liberatoria dei debiti, non solo tra privati, ma anche tra privato e Stato (pagamento delle tasse tramite moneta legale, non tramite cambiale). Inizialmente vi era uno stretto rapporto con la moneta merce, ovvero per una data moneta legale corrispondeva una certa quantità di moneta merce (riserve auree a fronte dell’emissione di moneta), per cui si poteva andare in banca e ottenere una certa quantità di moneta merce.
2. Moneta FIDUCIARIA (non strettamente legata al concetto di moneta legale): l’elemento essenziale della moneta è che vi sia fiducia per quanto riguarda il potere liberatorio dai debiti e nel momento in cui ciò sussiste si possono sviluppare strumenti monetari diversi, come possono essere le cambiali o gli assegni (c’è fiducia che dietro il pezzo di carta ci sia qualcosa per cui effettivamente il pezzo di carta libera dal debito), ogni strumento convenientemente accettato come circolante.

Da ciò si vedrà che, da una certa base di moneta, definita Moneta ad Alto Potenziale, si può sviluppare un’offerta di moneta, che è un multiplo di questa base monetaria, che dipenderà dall’ammontare di depositi bancari (che si potranno generare sulla base di questa moneta ad alto potenziale).

Seppur quanto spiegato è parte integrante della definizione di moneta, è però ancora insufficiente per comprenderne la natura (della moneta).

Molti economisti, in particolare il premio Nobel Hicks, rimasto noto per la frase «La moneta è ciò che la moneta fa», seguono un approccio di tipo funzionale, ovvero per capirne la natura vanno ad analizzare la funzione della moneta all’interno dell’economia. Tuttavia va sempre specificato quale funzione si ritiene sia la più rilevante rispetto alle altre, perché, a seconda di quale si ritiene più o meno rilevante, potremo avere diverse definizioni di ciò che è moneta, non se ne conosce però la funzione discriminante.

In particolare si distinguono tre funzioni essenziali:

1. Unità di conto (o metro dei valori).
2. Mezzo di pagamento (o intermediario degli scambi).
3. Fondo di valore, cioè uno dei mezzi con cui è possibile trasferire ricchezza nel tempo.

Ovviamente non sono funzioni a compartimenti stagni in quanto se la moneta deve essere uno dei mezzi per trasferire ricchezza nel tempo, al tempo t+1 dovrà comunque fungere da mezzo di pagamento e dovrà comunque essere accettata come unità di conto dei rapporti di debito e credito nell’economia che si sta considerando.

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APPUNTI ECONOMIA MONETARIA A.A. 2016/2017

Inoltre a seconda dell’enfasi, maggiore o minore, che si pone su una o l’altra funzione possiamo avere delle definizioni di ciò che è moneta molto differenti. Ancora, a seconda dell’enfasi, si potrà determinare la teoria economica di riferimento. Ad esempio: in un’impostazione di tipo neoclassico o tradizionale si farà riferimento alla moneta come mezzo di pagamento; in un’impostazione più keynesiana invece si farà maggiormente riferimento alla moneta come fondo di valore e quindi su una nozione di liquidità.

Le funzioni essenziali della moneta

Mezzo di pagamento (2)

La moneta si è affermata storicamente come mezzo di pagamento, ovvero come qualcosa con cui effettuare gli scambi (le transazioni) tra coloro che operano in una determinata economia, perché, come si ritrova inizialmente nella “Ricchezza delle nazioni” di Adam Smith e successivamente in altri autori neoclassici come Menger, riduce i costi di transazione (concetto appartenente più a Menger che a Smith); si tratta di un’innovazione che permette di agevolare gli scambi e di ridurre i costi associati all’attività di mercato. In altri termini la moneta permette di economizzare tempo e risorse.

Ciò si può spiegare mediante un esempio pratico:

Si ipotizzi un’economia di puro baratto in cui il soggetto X possiede delle mele, però desidera possedere delle albicocche; allo stesso tempo Z ha le albicocche però è disposto a scambiarle per delle pere, possedute a loro volta dal soggetto Y che però desidera mele.

Starà al soggetto X scambiare inizialmente le proprie mele con le pere di Y e infine scambiare queste ultime con le albicocche di Z in modo da poterne godere. Riassunto visivo

Per far sì che lo scambio avvenga in maniera veloce, dovrebbe esserci tra i due agenti una “coincidenza di bisogni”, altrimenti, come accade nell’esempio, uno dei soggetti dovrà operare scambi fino ad avere effettivamente la merce che desidera uno degli altri per cedere la propria al primo. Nel momento in cui c’è la moneta, invece, si potrà direttamente effettuare un unico scambio con il soggetto interessato senza dover invece operare più scambi, che divengono quindi dispendiosi di tempo e risorse.

Si può illustrare anche in maniera diversa, ipotizzando sempre un mercato di baratto in cui le merci (che per ipotesi sono 5) possono essere scambiate con se stesse e con un solo altro bene (in questo esempio poniamo sia il successivo. Avremo dunque C₁ che si scambia con C₂, C₂ con C₃ e per contro C₁, C₃ con C₄, C₂ con C₄ e C₅, infine C₃ con C₄.

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Supponiamo che chi possiede la merce C₁ e desidera C₅, se volesse acquistarla non può farlo direttamente in quanto non esiste una moneta che faciliti il meccanismo, anzi dovrà ricorrere ad una serie di scambi indiretti per ottenere almeno C₄ da scambiare con C₅.

Dovrà infatti scambiare C₁ con C₂, C₂ con C₃, C₃ con C₄, che infine verrà scambiato con C₅ e tutti saranno contenti. C₁ C₂ C₃ C₄ C₅

X X C₁ X X X C₂ X X X C₃ X X X C₄ X C₅

In un’economia monetaria il problema non sussisterebbe affatto, si risolverebbe, infatti con un unico scambio.

Supponiamo ora che esista una merce che ha il “dono” di potersi scambiare con tutte le merci. Si potrà in questo modo riconsiderare l’esempio. Si supporrà che questa merce “magica” sia C₃, avrà dunque il ruolo di moneta-merce.

In questo modo il numero di scambi diminuirà a due: si dovrà semplicemente scambiare C₁ con C₃ ed infine scambiare C₃ con C₅, per giungere così al medesimo risultato, risparmiando il tempo che prima veniva impiegato per effettuare ulteriori scambi.

Per molti economisti, questo è il motivo essenziale che ha favorito la creazione di un sistema monetario: ovvero il suo ruolo di essere un’innovazione come mezzo di pagamento che riduce i costi di transazione.

In questo esempio tuttavia, ci troviamo ancora in un’economia in cui è possibile scambiare merci contro merci, oltre che con la moneta-merce. Ovvero ci si trova ancora in un’economia mista, a metà tra un’economia monetaria pura e un’economia di baratto.

C₁ C₂ C₃ C₄ C₅

X X X C₁ X X X C₂ X X X X X C₃ X X X C₄ X X X C₅

Con lo sviluppo degli scambi e del commercio la possibilità di scambio tra merci sparisce.

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Supponiamo ora di avere un mercato in cui gli unici scambi possibili devono avvenire per forza con la moneta-merce C₃. Si avrà allora la seguente situazione:

C₁ C₂ C₃ C₄ C₅

X X C₁ X X C₂ X X X X X C₃ X X C₄ X X C₅

Si tratta, ora, di un’economia puramente monetaria, dove ogni merce si scambia unicamente contro moneta e non contro altre merci (si potrà scambiare solo con sé stessa), ed è la realtà dove oggi noi viviamo.

Il fatto di essere in un’economia puramente monetaria ha delle possibili implicazioni di natura teorica: gli agenti, per poter effettuare gli scambi, devono avere presso di sé un certo ammontare di moneta, il quale potrà diventare comunque un vincolo per tutti i possibili scambi. Se questo vincolo sussiste o meno, se agisce solo nel breve o anche nel lungo periodo verrà affrontato successivamente.

Ovviamente in un equilibrio economico di tipo walrasiano, dove non esiste incertezza, dove vi è un “banditore” che annuncia i prezzi di tutti i beni all’interno del mercato, e, solo nel momento in cui vengono annunciati, vengono a formarsi i prezzi di equilibrio (prezzi in corrispondenza dei quali domanda e offerta di beni e servizi sono uguali tra di loro), allora non varrà questo vincolo di liquidità; alla fine tutti saranno in grado di offrire e ricevere le quantità di beni e servizi che desiderano.

Nel momento in cui, però, vi è incertezza, la moneta può diventare un forte vincolo.

Tale vincolo, secondo Clower, può avere effetti sul livello dei prezzi e dell’occupazione.

Questa funzione di moneta come mezzo di pagamento è certamente importante, tuttavia richiede una certa stabilità nei prezzi e nel valore della moneta: nel momento in cui i prezzi crescono molto e molto rapidamente per cui il valore di una unità monetaria si riduce molto rapidamente (inflazione: perdita di potere d’acquisto da parte della moneta), la funzione della moneta come mezzo di pagamento viene meno. Un esempio relativamente recente risale alla Repubblica di Weimar (prima della Prima Guerra Mondiale), prima dell’avvento di Hitler, in cui, svegliandosi la mattina si trovava un certo livello di prezzo, che nel giro di poche ore poteva anche decuplicare.

Unità di conto (1)

Si tratta di