Economia monetaria e della finanza - Appunti completi esame

➜I

Accanto alla prima triade sulle funzioni della Moneta, Hicks ne individua un seconda (introdotta dai

Keynesiani) relativa ai determinanti della domanda di moneta da parte degli agenti economici:

1. Movente Transattivo: cambia velocità di circolazione della moneta

2. Movente Precauzionale: quando c’è incertezza la moneta viene detenuta per motivi precauzionali

3. Movente Finanziario - Speculativo

Valore/prezzo della moneta

Posso confrontare il valore della moneta contro

1. se stessa→ valore nominale (il potere d’acquisto cambia per l’inflazione)

2. valore di beni e servizi→ potere d’acquisto fqbiox 15

3. se stessa in un'altra data→ tasso di interesse (la moneta paga un tasso d’interesse, prima che sui

prezzi ti va a influire sui tassi)

4. contro un’altra moneta→ tasso di cambio (le economie sono aperte)

I negozi cinesi non sono più economici:

- aumentata la qualità

- hanno sfondato con prezzi bassi, poi aumentano i prezzi quando non ci sono più concorrenti

- tassi di cambio tra euro e yen

Liquidità

Un bene è tanto più liquido quanto minori sono i suoi costi di utilizzo come mezzo di pagamento. La

moneta (contante) e’ il mezzo di pagamento perfettamente liquido per eccellenza in quanto comporta costi

di transazione nulli.

La moneta contante è il metodo liquido per eccellenza perché non ha costi di transazione.

I costi di transazione possono essere

- certi

- incerti

I costi di transazione incerti creano un collegamento tra il concetto di liquidità e quello di rischiosità di uno

strumento finanziario.

Deprezzamento: si fanno investimenti se l’economia è soggetta a deprezzamento? No, tengo denaro in

banca che è certo (ma attenzione all’inflazione).

Trade-off tra costi di transazione (certi e incerti) e costo opportunità (mancato rendimento).

➜

La liquidità è un costo opportunità perché rinuncio al tasso di interesse. Devo valutare quindi quale sia il

minor costo tra il costo di transazione e il costo opportunità.

“competitività”, della moneta come riserva di valore dipende anche dalle sua capacità di mantenere il

➜La

proprio valore di scambio. L’andamento dei prezzi determina il valore di scambio della moneta nel tempo.

La stabilità dei prezzi è vista come condizione per la fiducia nella funzione della moneta come riserva di

valore. Se i prezzi non sono stabili se si vuole mantenere la riserva di valore si fa un deposito vincolato

con un po’ di interesse.

quantità di moneta che io detengo in definitiva dipende da:

➜La

1. tassi di interesse che ci sono nel mercato

2. inflazione fqbiox 16

Gli Aggregati Monetari Ormai si usa M3 per fare le statistiche,

perché tutti ora hanno almeno M0 (solo il

5%) e M1. Poi i nostri genitori hanno M2 che

sono vincolati per dare un tasso un po’ più

alto.

Ormai la scelta dell’aggregato monetario non

conta più di tanto, diversamente dall’inizio.

Inoltre il sistema finanziario diventa sempre più importante: fqbiox 17

Strumenti e mercati finanziari

→ finanza diretta (USA): si va direttamente nei mercati finanziari

→ finanza indiretta (Italia) : si utilizzano le banche

Il sistema indiretto è il più diffuso in Europa e nel mondo. Il sistema diretto per noi è inaccessibile (ci

vanno Trump e Elon) e per noi è costoso. Il canale indiretto permette di trasmettere le politiche monetarie

(per mezzo delle banche).

Lender e Borrower sono gli stessi ma in ordine diverso.

→ Risparmiatori/prestatori:

consumatori (sono i primi risparmiatori)

-

- imprese

- governi

- stranieri

→ Prendono a prestito:

le imprese (sono i primi che prendono a prestito)

-

- governi (se prendono a prestito più delle imprese è male, sono super indebitati)

- consumatori

- stranieri

Attività finanziarie che si scambiano

La ricchezza di un’economia è determinata dalla sua capacità produttiva: attività reali.

Il link fra economic growth e financial system è positivo.

- Attività reali: terra, macchinari, edifici, conoscenze, capitale umano che la società accumula nel

tempo.

- Attività finanziarie: al contrario, generano ricchezza solo indirettamente (comprando attività reali).

Le attività finanziarie sono diritti su redditi generati dalle attività reali.

Danno diritto al possessore di prendere parte ad attività produttive senza che vi sia il bisogno di

fqbiox 18

possedere le necessarie competenze, ad esempio comprando azioni o obbligazioni (separazione

tra proprietà, cioè azionisti, e management).

Le attività finanziarie sono contratti per scambiare certi beni o servizi ad una certa data (contratti

che implicano il tempo).

Il tempo implica incertezza → per questo più si investe in là nel tempo, più si richiede un

rendimento maggiore.

Le crisi finanziarie sorgono perché si scambiano un sacco di mutui senza che però vi sia un ritorno

nell’economia reale. In questi casi non c'è produzione e non si crea ricchezza. Questo perché se si

investe in un settore (es. automobilistico) quel denaro diventa azioni o obbligazioni delle imprese di

quel settore. Se queste attività vanno male non saranno in grado di restituire i soldi.

Principi finanza:

1. ricevo un tasso maggiore, maggiore è il rischio (premio al rischio) indipendentemente dal tempo.

2. ricevo un tasso maggiore, maggiore è il tempo, perché il tempo determina il rischio (il tempo

provoca incertezza).

Bilancio famiglie USA

40% investito nella casa

60% in assets finanziari

14% mutuo della casa

Il credito al consumo è comodo visto che oggi cambiamo molti beni (smartphone).

Consumer credit:<< A consumer credit system allows consumers to borrow money or incur debt, and to

defer repayment of that money over time>>. fqbiox 19

Ricchezza Nazionale Netta

L’ attività finanziaria di uno è la passività di un altro.

Es. : conti correnti bancari (per noi è un attivo, per la banca è un passivo), azioni, obbligazioni.

Quindi, quando si aggregano tutti i bilanci individuali, queste posizioni si cancellano. Rimarranno solo le

attività reali rappresentanti la ricchezza netta. Ricchezza domestica (delle famiglie)

- Persone non americane con buildings

- investimenti in case (real estate)

- computer, accessori elettronici

- altre attività

- automobili

Intermediari finanziari

Tutto questo è possibile perché ci sono gli intermediari finanziari.

Banche: Dal Glass-Steagall Act (annullato nel 1999) c’erano in US 2 tipi di banche:

- → Banche Commerciali: raccolgono fondi tramite depositi e prestano alle famiglie/imprese.

Noi in Italia abbiamo queste.

→ Banche d’Investimento: forniscono servizi specializzati per le imprese (principalmente emissioni

di nuove azioni/obbligazioni o operazioni di M&A). Scomparse dopo crisi 2008.

( “→” indica in in quale ente sono state assorbite )

Bear Stearns → JPMorgan Chase

Merrill Lynch → Bank of America

Lehman Brothers → bankrupt (è stata lasciata fallire solo perché era la prima a fallire, a

causa della mentalità liberista americana per il quale se uno fallisce deve fallire, mentre le

altre che rischiavano di fallire le hanno decise di salvare altrimenti sarebbe successo il

disastro).

Goldman Sachs → Commercial bank

Morgan Stanley → Commercial bank

Fondi d’investimento (Mutual Funds, Hedge Funds, Money Market Funds).

- Compagnie di assicurazione.

-

In Italia abbiamo praticamente solo le banche commerciali.

Funzione degli intermediari finanziari

1) Riduzioni costi transazione nell’incontro domanda-offerta di fondi: convogliare grandi quantità di

risorse da tanti piccoli investitori: facilitano incontro tra domanda e offerta. fqbiox 20

2) Sistema dei pagamenti e liquidità

3) Trasformazione delle scadenze: si scambiano beni con scadenza diversa → vendo un titolo a lungo

termine per avere liquidità.

Sono rischiosi perché raccolgono depositi a vista e li prestano a lungo termine.

4) Trasformazione del rischio: ottenere un'elevata diversificazione. Diversificando non tolgo il rischio

ma lo spalmo su tanti piccoli investitori.

5) Sviluppare competenze per valutare e monitorare il rischio di credito dei debitori. La banca sa tutto

del depositante e di chi prende a prestito.

Bilancio banca commerciale

Il bilancio di una banca è diverso da quello di un’impresa normale.

Equity è solo del 10%. Se non ci fosse la regolamentazione sarebbe dello 0% perché non rischierebbe

nulla. Non ci sono imprese che hanno un equity così basso.

La più grande ricchezza della banca sono i

financial assets, che sono maggiori del suo

capitale.

Se tutti vanno contemporaneamente a prelevare i

soldi → programma interbancario con cui BCE

presta alle banche commerciali nel caso

avessero poca liquidità.

La banca è l’unica impresa che ha il limite del

liability. Il manager della banca non rischia nulla

perché il capitale proprio è solo del 10%.

E’ risk-neutral.

Se la banca non venisse regolata andrebbe a investire tutto in attività rischiose.

Bilancio impresa non finanziaria Ha il 57% di capitale proprio.

L’imprenditore è risk-lover.

Hanno una quota importante di beni fisici.

Hanno mutui per comprare real estate

(proprietà immobiliari).

In sintesi: fqbiox 21

In cosa differiscono i bilanci della banca da quelli di una impresa non finanziaria?

- Il capitale netto della banca è inferiore a quello di una impresa non finanziaria.

- La banca è rischiosa e necessita di regolamentazione per detenere del capitale proprio. Questo

fenomeno si chiama in letteratura «risk taking»: take decisions about both sides of their balance

sheet, that is, both about their asset risk and about the composition of their liabilities. In particular,

they choose between a safe and a risky investment and they choose how much leverage to take on

- Basilea 1, 2 e 3 prevedono dei requisiti di capitale per limitare il «risk-taking».

Tali requisiti sono vincoli sulla struttura del bilancio di un'impresa la cui mancata osservanza

autorizza le autorità di vigilanza e controllo a intervenire con sanzioni e/o provvedimenti coattivi per

il ripristino delle condizioni previste.

Questo perché sopra una certa soglia i manager bancari ottengono provvigioni in base ai profitti.

- Perché limitare il «risk-