Appunti completi di Economia monetaria

2°SEMESTRE ECONOMIA MONETARIA 2019-2020

LA DIMENSIONE MONETARIA DELL’ECONOMIA (LEZIONE 1)

Economia monetaria: 2 definizioni

• Monetary economy = tipo di organizzazione economica dove, quando cediamo del

valore a qualcuno (un prodotto o un servizio), lo facciamo attraverso un contratto al quale

corrisponde il pagamento di un corrispettivo, che lo si accetta per poterlo utilizzare a sua

volta.

• Monetary economics = è un ramo di ricerca delle scienze economiche che studia la

formazione dei flussi e degli stock, delle attività e delle passività finanziarie e le loro

conseguenze. Si distingue in 2 aspetti: l’economia finanziaria, che studia la formazione

dei prezzi delle attività finanziarie, e l’economia monetaria che studia come i flussi e

stock monetari e finanziari condizionano le interazioni fra i componenti del sistema

economico e che quindi avrà effetti sul prodotto reale, sull’occupazione, sull’inflazione e

sulla distribuzione del reddito.

Lente dell’economista

L’economia appartiene alle scienze sociali

➢ di un soggetto che

➢ Esamina le relazioni sociali che riguardano l’attività cede valore ad

un altro soggetto nella forma di un diritto di proprietà o della fruizione di un servizio.

➢ Oggetto della cessione di valore economico:

Bene di cui si rinuncia all’uso

o

o Bene prodotto allo scopo di essere ceduto

o Servizio produttivo

o Servizio finale

Sistema economico di produzione e distribuzione di beni e servizi.

Cessione di valore: 3 fondamentali tipologie di cessione di valore

1. Cessione volontaria = elargizione senza corrispettivo immediato o formalmente

concordato. Convenzione sociale di reciprocità

2. Cessione dovuta sulla base di una posizione di dipendenza gerarchica = es. tributo;

persona che cede il portafoglio subendo minaccia; dovere sociale di pagare le

imposte allo Stato. Struttura gerarchica

3. Cessione contrattuale = cessione di valore condizionata alla riscossione di un

corrispettivo negoziato. Sistema di obblighi contrattuali regolati dalla legge

‘reale’ di una comunità

La ricchezza

Il termine ricchezza è usato molto in economia, ha tante sfaccettature, tanti significati.

− Ricchezza “flusso”: concetto affermato da Adam Smith (La Ricchezza delle nazioni,

1776), secondo cui la ricchezza non è la quantità di oro posseduta dal paese, ma è la

sua capacità nel produrre cose.

− Volume della produzione di beni e servizi in un periodo di tempo definito (PIL)

− Ricchezza “stock” delle risorse disponibili (rende possibile la ricchezza flusso): ore

lavoro, capitale umano, beni strumentali, tecnologia, qualità della cornice giuridica e

amministrativa, qualità dell’ambiente politico e sociale.

La formazione di “capitale” (beni strumentali e innovazione ~ beni non materiali) richiede

specializzazione produttiva, organizzazione, programmazione e coordinamento.

È storicamente sostenuta da diverse combinazioni di economia di comando ed economia di

mercato, con diverse proporzioni. 1

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Transazioni economiche (contrattuali) [diverse da quelle finanziarie]: sono al centro

dell’economia monetaria.

▪ Oggetto della transazione contrattuale: proprietà di un bene o prestazione di un servizio.

▪ Corrispettivo monetario concordato: prezzo in valore assoluto effettivo della transazione.

valore del corrispettivo per unità di misura dell’oggetto

▪ Prezzo unitario: della transazione.

▪ Prezzi relativi: rapporto tra prezzi unitari in diversi contratti.

▪ Struttura dei prezzi relativi: prezzi unitari di prodotti espressi in termini dei prezzi unitari

degli altri prodotti.

“corrispettivo”

Caratteristiche del

• Reale: oggetto di proprietà (baratto)

• Monetario: credito al portatore [è un titolo che deve corrispondere a una qualche forma

→

di promessa chi lo emette si impegna ad accettare il titolo in cambio di qualcosa]

o Emesso da custode di oggetto di valore

o Emesso da produttore

Emesso da settore pubblico come “credito fiscale”

o = il credito nei confronti dello

Stato (“valuta nazionale”) può essere riscosso attraverso l’esercizio del diritto ad

estinguere un debito nei confronti del settore pubblico (es. per le imposte, multe,

pagamenti di tariffe pubbliche, beni offerti dalla pubblica amministrazione, spese

processuali…tutte cose liquidabili in valuta nazionale).

Oltre che “riscattabile” la valuta nazionale può essere dichiarata “convertibile” con la

fissazione di un tasso di conversione della valuta nazionale in oro (sistema abbandonato)

oppure in una valuta estera.

giuridico dell’Euro (fonte: commissione UE)

Lo stato

Si descrive l’euro come la moneta corso legale (legal tender) nei 19 paesi che fanno parte

dell’area euro.

~ le parti sono libere di utilizzare altri corrispettivi, ma una volta che è stato sottoscritto un

contratto che non specifica diverse valute, il debitore deve pagare in euro e il creditore è

obbligato ad accettarli.

‘privately issued money’

~ le (monete emesse privatamente) [es. bitcoin, voucher] non

hanno il corso di moneta legale, non fanno parte di legge monetaria, e possono essere usate

solo se non recano pregiudizio alla valuta nazionale.

Art 128 TFUE:

C’è una sola istituzione che ha il diritto esclusivo di autorizzare l’emissione di

(1) banconote euro (la BCE); le istituzioni autorizzate sono oltre che la BCE, le banche

centrali nazionali.

(2) Le monete metalliche sono invece emesse dagli stati, e la BCE ne regola il volume

di emissione.

L’eurosistema è l’unico sistema emittente di banconote e riserve bancarie (saldo su conto

euro. L’eurosistema è la somma della BCE e delle 19

elettronico delle banche) dell’area

banche centrali presenti in Europa. 2

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Lezione 2

Transazione finanziaria primaria

A differenza di una transazione di carattere economico, in cui il denaro compare come

corrispettivo nella cessione di un valore economico che può essere un bene o un servizio,

nella transazione finanziaria il denaro è allo stesso tempo corrispettivo e oggetto della

transazione.

DEF: è un contratto intertemporale in cui la valuta nazionale è oggetto (oltre che

corrispettivo) della transazione.

− →

Corrispettivo versato: cessione di fondi con disponibilità immediata (a pronti, o spot)

per acquistare titolo di credito.

− Oggetto: sottoscrizione di un impegno ad adempiere al pagamento stabilito (con

consegna a termine, o forward)

emesso (che rappresenta il diritto a riscuotere) è un’attività

Il titolo finanziaria per il creditore,

ed è una passività finanziaria per il debitore (che ha emesso il titolo).

Transazione finanziaria secondaria il titolo di credito (l’oggetto) può, a

Altra caratteristica della transazione finanziaria è che

certe condizioni, essere trasferito ad altri; in questo caso parliamo di transazione finanziaria

secondaria e il titolo di credito è negoziato sul mercato secondario. Quindi il debitore rimane

lo stesso e un nuovo creditore subentra al creditore originale.

è un contratto di cessione di un’attività

Definizione transazione finanziaria secondaria:

finanziaria (titolo) già emessa nel contesto di una transazione finanziaria primaria.

− Un soggetto subentra ad un altro in qualità di creditore

− Non modifica la consistenza dei titoli in essere

− Se i contraenti sono entrambi fruitori dell’attività di regolamento, la transazione non crea

nuove attività e passività finanziarie

− Se l’acquirente del titolo coincide con l’emittente dell’attività di regolamento (banca

centrale o banca commerciale) , la transazione crea nuove attività di regolamento.

[eccezione]

Prezzo unitario in una transazione finanziaria

(= valore corrispettivo per un’unità dell’oggetto

Il prezzo unitario della transazione) è

espresso come prezzo versato per ottenere un’unità dell’oggetto del contratto che in questo

caso è una certa somma di denaro con consegna futura.

Se il contratto prevede il versamento futuro della somma in un’unica soluzione, il prezzo di

un’unità di valuta nazionale con consegna futura è, analogamente al caso di una transazione

economica, il rapporto tra il prezzo assoluto versato e la quantità di valuta nazionale

acquistata a termine.

=

(oggi) di un’unità di valuta nazionale incassata alla data futura

è il prezzo concordata.

Tasso di interesse in una transazione finanziaria

Poiché oggetto e corrispettivo del contratto sono espressi nella stessa unità di misura, il

prezzo unitario di una transazione finanziaria può essere espresso anche come differenza

% tra la quantità di valuta nazionale contrattata a termine e il corrispettivo versato a pronti,

o tasso di interesse per il periodo: 3

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( − )

= = −

s f

è tanto più alto quanto più bassa è la somma a pronti M rispetto alla somma futura M .

Per riferire il tasso di interesse alla durata convenzionale (un anno) si calcola il tasso di

interesse annualizzato:

=( −

)

Relazione tra prezzo unitario e tasso di interesse

“prezzo unitario” e “tasso di interesse” sono 2 modi alternativi di esprimere quanto costa

acquistare un titolo che dà diritto ad ottenere un’unità di valuta nazionale tra 1 anno. Dalla

definizione di prezzo unitario e dalla definizione di tasso di interesse, si ottiene la seguente

relazione:

= +

Quindi quanto più alto è il prezzo pagato oggi per ottenere 1 unità di valuta nazionale in

futuro, tanto più basso è il tasso di interesse (e viceversa).

• In una transazione primaria (un prestito bancario). “i” rappresenta il tasso di interesse

contrattato.

• secondaria (acquisto titolo su mercato secondario), “i” rappresenta il

In una transazione

rendimento atteso del titolo acquistato.

N.B. Tassi di interesse più alti sono associati a titoli più rischiosi, per i quali si è disposti a

pagare di meno. I tassi di interesse negativi riflettono il fatto che il prezzo pagato oggi supera

il valore della somma futura attesa.

Prezzo e rendimento nelle transazioni finanziarie

Il prezzo assoluto di un’attività finanziaria, e cioè la somma ceduta (M s

) è quindi = al prodotto

fra la somma futura e il suo prezzo unitario.

= × → = × ( + )

È uguale alla somma futura “scontata” per i, dove “i” è da intendere:

➢ Come il tasso di interesse contrattato nel caso di una transazione primaria, e quindi

il rendimento atteso dal creditore alla sottoscrizione del contratto, che coincide con il

f

rendimento finale ottenuto dal creditore alla scadenza se la somma M viene

interamente e puntualmente riscossa.

rendimento atteso dall’acquirente di un titolo

➢ Come il nel caso di una transazione

secondaria, che coincide con il rendimento finale ottenuto dal creditore alla scadenza

f

se la somma M viene interamente e puntualmente riscossa.

Relazione con i concetti di valore attuale e valore attuale netto “i”

La formula del prezzo di una transazione finanziaria è applicabile a diversi contesti, dove

riveste diversi significati: 4

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▪ T

Si applica al calcolo del valore attuale (VA) di una somma attesa al tempo T (C ), e

cioè la somma che deve essere investita oggi per ottenere un dato rendimento

(fattore di attualizzazione)

▪ Il valore attuale netto (VAN) è invece la differenza tra il valore attuale di una somma

(“hurdle rate”)

attesa al tempo T calcolato applicando il rendimento minimo richiesto

0

e la somma che deve essere investita sul mercato oggi (C ) per ottenere tale somma

uguale al VA, VAN è ≥ 0, e l’investimento è ritenuto

futura; se questa è inferiore o

conveniente.

= × = − + ×

(+) (+)

Rischio di credito e rendimento delle attività finanziarie

Il rischio di credito è il rischio che il debitore non adempia al pagamento contrattualmente

pattuito (rischio asimmetrico, in quanto riguarda esclusivamente la possibilità che i

pagamenti futuri siano inferiori a quanto contrattualmente negoziato).

➢ Nelle transazione primarie: il rischio di credito influenza il prezzo al quale il prestito

viene concesso; quanto più il rischio di credito percepito è elevato, tanto più basso è

il prezzo versato, e quindi tanto più alto è il tasso di interesse. E viceversa.

➢ Nelle transazioni secondarie: il rischio di credito influenza il prezzo al quale un

soggetto è disposto a sostituirsi al creditore; quanto più il rischio percepito è elevato,

tanto più basso è il prezzo d’acquisto del titolo, e quindi tanto più alto è il rendimento

atteso del titolo per chi lo acquista. E viceversa.

Le transazioni sul mercato secondario scaturiscono da:

− Diversa percezione del grado di rischio del titolo

− Diversi gradi di avversione al rischio

− Diverse esigenze di liquidità

La ricchezza finanziaria

La ricchezza finanziaria è la differenza tra il valore complessivo delle attività finanziarie e il

valore complessivo delle passività finanziarie.

Per ogni valuta nazionale, la somma complessiva delle attività finanziarie in essere è

necessariamente uguale alla somma complessiva delle passività finanziarie in essere:

∑ = ∑

Ciò significa che la somma della ricchezza finanziaria di tutti i settori (famiglie, imprese,

pubblica amministrazione, intermediari finanziari, e resto del mondo) è zero.

La ricchezza finanziaria è diversa da zero (positiva o negativa) solo per singoli soggetti

economici, o per un insieme consolidato di soggetti economici, come ad esempio: il settore

famiglie, il settore imprese, l’insieme dei settori residenti.

Lo stato patrimoniale

È strumento per la valutazione della formazione di ricchezza e della sostenibilità della

condizione economico-finanziaria della singola unità economica.

o Attività reali: titoli di proprietà tangibili

o Attività finanziarie: crediti in essere

o Passività finanziarie: debiti in essere

o Capitale o patrimonio netto: ricchezza netta 5

2°SEMESTRE ECONOMIA MONETARIA 2019-2020

Lo stato patrimoniale della singola unità economica produce futuri incassi e future uscite

che tendono a modificare il valore complessivo del patrimonio netto.

Attività reali, e attività e passività finanziarie nella “partita doppia”

Nella scrittura in partita doppia, ogni transazione è registrata due volte nei conti di ciascuna

delle due parti:

▪ Una come debito (il valore che il soggetto acquisisce e per il quale è debitore)

▪ Una come credito (il valore che il soggetto consegna e per il quale è creditore)

Le poste a debito (impieghi) comprendono:

L’acquisizione di attività reali o finanziarie (che aumentano l’attivo

▪ dello stato

patrimoniale)

▪ Il regolamento di impegni di pagamento (che riducono il passivo dello stato

patrimoniale)

Le poste a credito (fonti) comprendono: riducono l’attivo

▪ La cessione di attività reali o finanziarie (che dello stato patrimoniale)

L’emissione di impegni di pagamento (che

▪ aumentano il passivo dello stato

patrimoniale)

Il conto economico

È strumento per la valutazione della formazione del patrimonio netto a seguito

dell’operatività corrente della singola unità economica. Registra le entrate (poste a credito)

risultato d’esercizio

e le uscite (poste a debito) che determinano il di un dato soggetto

economico in un dato periodo temporale. 6

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Il conto finanziario (

Il conto finanziario documenta:

a) I pagamenti relativi alle transazioni economiche

b) Le transazioni finanziarie

➢ Il saldo finanziario di una singola entità economica (o di un macro-settore):

o È uguale al risparmio corrente meno le uscite nette in conto capitale.

o È uguale (con segno invertito) alla somma delle risorse e degli impieghi finanziari

Saldo finanziario > 0 va impiegato; < 0 va finanziato.

La sezione C è la sezione che riassume i pagamenti monetari relativi alle transazioni nelle

sezioni A e B.

Esempio transazione economica: se vendo qualcosa (macchinario) registro sotto le entrate

correnti nella riga 1 e registro la stessa somma nella crescita saldi monetari alla riga 9

(impieghi)

Esempio transazione finanziaria: Vendo titoli, registro nella colonna delle risorse riga 7 e

registro ugual somma alla riga 9 degli impieghi (crescita saldi monetari)

∑ dei saldi finali di tutti i soggetti economici = 0 per ogni data valuta nazionale.

Lezione 3

La cornice infrastrutturale delle economie monetarie

Elementi distintivi dell’economia di mercato sono la produzione e distribuzione