Appunti di economia del mercato mobiliare

03.10.2014 azione 2

attività finanziarie

attività che non hanno una rilevanza

• esistono attività finanziarie dematerializzate (semplicemente scritture contabili)
• vanno trovati dal c/c
• valori nominali, con titoli differenti depositi bancari ad esempio titoli di stato, conti correnti
• valori nominali in carico con esclusiva presenza nei conti economici delle aziende:
• deficit nei titoli emessi
• obbligazioni (di tutti i tipi)
• rischio!

vale la finanza che gestisce l'incertezza

def di rischio di finanza:

rendimento medio atteso, quanto mi aspetto di guadagnare da un investimento (media dei rendimenti possibili)

se lui rende col 100% (risk free) la varianza è uguale a 0 (σ² = 0)

Rischio: incertezza rispetto ai rendimenti medio atteso

1. 3 attività

   1 f.m.a. 2% al 100%

2. 2 f.m.a. 2% ma al 33%

   • 33% 2%
   • al 33% 4%

3. 3 f.m.a. 2% MA al 20%

   • 20% 0%
   • 20% 2%
   • al 20% 4%
   • 20% 6%

di 3 attività hanno lo stesso rendimento medio atteso, ma il rischio è maggiore nella 3ª attività

• che nello 2ª e nella 3ª
• che quelle 2 che include la 1ª

(stessa media ma diversa varianza)

all'aumentare del rischio aumenta il rendimento possibile

_{S/P di una banca P}

_{C C/E banca P}

^{liquidità depositi int.pass.su titoli int.ssu prestiti}

^{titoli titoli int.pass. su depositi att.su titoli}

^{prestiti capitale proprio costi extra-canal ricavi extra-canal}

^{attività reali _perdite utili}

(le perdite sono costi negativi)

^{gli utili sono il costo del capitale proprio}

Perché le banche sono intermediari finanziari?

• perché ha sopravvato attività finanziarie sia nel passivo (normalmente quali nuclei, aziende) che nel positivo, nell'impiego, invece, prelevano le attività reale
• da bancaria raccoglie e gestisce devono

S/P Fondo comune

di investimento

Att. fin _{≥ quote}

(poco)cap propria

attività finanziarie sono al centro dell'attività

degli intermediari finanziari. In primis le

banche. Saperli gestire è fondamentale per

mantenere equilibrio economico

Ricavi > e Costi

gestire un portafoglio

di attività la dinamica dell'attivo è maggiore

finanziarie della dinamica del passivo

secondo (in entrambi l'accadimento dell'attivo sono

un criterio superiori - dei titoli e accadimento del passivo)

economico la crescita di titoli e premi (A)

(economicità) deve essere maggiore della crescita

(professionalità) eventi (P)

Gli utili poi vanno a crescere il capito

proprio per bilanciare a livello

contabile

Se una banca o un fondo comune di investimento

"ricevono" tot € in depositi e/o quote, devono riuscire

a re-investirli per ottenerne tot + qualcosa, altrimenti

non c'è economicità

equilibrio finanziario deve bilanciare

pronta a far fronte ai bisogni di passività

liquidità con la liquidità

possibilità che una banca sia sempre in grado

di far fronte ai propri impegni

attivo deve venire abbastanza elastico

(attività smobilizzabili)

Cap. 1 Putane

09.10.2014 Lezione 5

• Sole 24 ore del 09.10.2014, pag. 35

BOT (Buoni Ordinari del tesoro) -> zero coupon bond 3 informazioni: valore iniziale prezzo di acquisto, valore finale prezzo di rimborso, tempo

rendimento:  [ (VF/VI)^365/30 -1 ]  * 100

titolo a struttura semplice

Lo stato ha come zero coupon bond: CTZ

BTP (Buoni del tesoro Pluriennali) -> fixed income bond cedola fissa annuale o semestrale questi titoli possono essere emessi da debitori diversamente qualificati -> rating diversi (AA, BB)

titoli a cedola variabile, float bond

Come vengono emessi sul mercato? meccanismo di asta

Banche che partecipano all'asta dealer

Gli investitori gli si rivolgono perché comprano per loro gli investment (vince l'asta) affinché garantiscano

ex: Il tesoro emette 2.000 milioni di € in BOT a 1 anno

Asta competitiva: ognuno paga il prezzo offerto, ma il prezzo che viene fatto pagare dalla banche

1. B 50 99,6
2. C 150 99,55
3. A 100 99,5
4. D 50 99,4
5. E 300 99,3
6. B 200 99,2
7. C 150 99,1
8. C 300 99,05
9. D 100 99,03
10. E 150 99,01
11. E 200 99,00

se la curva dei tassi rimanesse ferma e piatta da qui al 2023

• il rendimento è l'unico tasso certo e il tasso degli zero coupon bond che vengono detenuti fino alla scadenza

Rendimento di un BOT a 2 anni pagato 95:

(³⁶⁵/₇₃₀) (100/95 - 1) * 100 = 2,59 %

Relazione inversa prezzo rendimento

tassi di rendimento sugli zero coupon bond sono tassi più puri perché più certi

Poiché conosco il tasso di rendimento di uno zero coupon bond che scade il 30.08.16, attraverso la term structure (curva dei tassi a scadenza dei tassi d'interesse) posso ricavare il tasso fino a 30 anni

• curva dei tassi spot (tassi degli ZCB) -> si muove tutti i giorni

=> Come la ricavo? Attraverso titoli che scadono nelle varie scadenze

ex BOT a 6 m: 0,5 % BOT a 12 m: 1,0 % ZCB a 18 m: 1,5 %

BTP che scade tra 2 y, P = 101 cedola = 2,5 annua

101 = 1,25 / (1+0,005)⁶ m + 1,25 / (1,01)¹ + 1,25 / (1,015)^3/2 + 101,25 / (1+x)²

-> Bootstrapping

tasso x e ho il tasso a 2 y x = 0,2 %

Vendere FRA: ricevere tasso fisso

pagare tasso variabile

Se pensi che il FRA < forward

Compro il FRA:

Posizione di investimento sintetico

Dopo avere la posizione di ind.

Cosa succede se i tassi mi accorgo che si abbassano?

Blocco il tasso che ricevo

=> Vendo il FRA

Posizione sintetica: investimento e indebitamento non coincidono per durata

• Perché assumo posizioni sintetiche?
  • Per fini speculativi
  • Per fini di copertura
  • Per arbitraggio

Gli strumenti di supporto per l'investimento in titoli

Principali indicatori utilizzati per valutare l'opportunità di investimento indicano che esprimono valori del rendimento

Tasso di rendimento (ex post)

(Sopra)

PE cedola + facciale + rinnviestrento cedole (interessi) PF prezzo iniziale

Se pe abbiamo decichiere de investirlo ex-ante:

Tasso di rendimento immediato

TRI = (contributo delle cedole rispetto al prezzo)

PM prezzo di mercato (con to prezzo) FC cedole che tami/pedature n cedole = un anno

Indicatore più completo = TRE (TIR) tanno di reuda effettivo

→ de TRE di un titolo a reddito fisso = il tanno che equaglia il prezzo concet del medesimo alla somatoria attualizzata dei presbazioni future atmese sullo stesso

PM _eq prezzo di mercato tel quell FC cedole VR valore di rimborso (o prezzo di vendita)

Le TRE iniziale di un titolo a condizioni di invendesesara influenzione do invidivtopere implicitlymerated

Affine che le TRE detenimanto xo anre conipoare al tanno di reudi =pouringu s (premiylae e/o asr perbledita)

→ Curve (sturattura) piw: scadenza del raimiennto piaccta E daquole investimento scadenato al titolo

MA es struttura per scadenza dei lorni: pier oel ficato rfuziano: breve, ascendenicitad cosner, ilodorneri unovante coslooen (c.d. struttura coe nostramale remaso che ibrice)

◉ → struttura reuicara: influsci e invimmuno e clodo peritioni di pressioe di presima guai alentare che il le presso private frugione di premi

et valeur del tanni veieo efntilialci attunaltle tempo coordinary altiniation nel sesso toni do relate

Il TRE° = tanno di revenuigr es post sen gei per zero coapon iv

bond tenenui o eiulsivioni otlla scudeota

Anque i dimintiuotion di tanni di reuldinimento del meralto inoleta ombre