Appunti completi di EAC

Il sistema finanziario.

Organizzazione: si fa riferimento agli elementi di cui si compone il sistema

finanziario che sono 5:

1. Strumenti finanziari

2. Mercati finanziari

3. Intermediari finanziari

4. Regole

5. Controlli

1.STRUMENTI FINANZIARI

Si possono definire da un punto di vista a-tecnico ( sulla base di ciò che

hanno detto gli studiosi della materia e non la definizione che gli da la

normativa).

Sono una particolare categoria di contratto avente ad oggetto diritti e

prestazioni di natura finanziaria/tecnica (ci si basa sulla normativa).

La normativa cui si fa riferimento è il DECRETO LEGISLATIVO N°58 DEL



24/02/1998 TUF (Testo Unico della Finanza)

Il TUF non disciplina solo gli strumenti finanziari, ma anche i mercati

finanziari, i servizi di investimento, alcune tipologie di intermediari

finanziari diversi dalle banche e diversi dalle società finanziarie (società di

leasing, di factoring, credito al consumo) e diversi dalle assicurazioni.

Quindi disciplina le società di gestione del risparmio e le società di

intermediazione mobiliare.

Secondo il TUF non abbiamo una definizione di “Strumenti Finanziari”, ma

un elenco dettagliato di quali sono gli strumenti in Italia.

Quindi:

- Strumenti finanziari di debito (a reddito fisso) : 1

sono obbligazioni diverse a seconda del soggetto che le emette (sono

emesse per raccogliere risorse finanziarie)

Vengono emesse da : 

Stato (Ministro dell’economia e delle finanze)



TITOLI DI STATO (BOT, CTZ, BTP, CCT, BTPei)



Imprese non finanziarie (Industrie)



OBBLIGAZIONI SOCIETARIE



Banche



OBBLIGAZIONI BANCARIE



Enti locali



Regioni -> BOR

Provincie -> BOP

Comuni -> BOC

Le obbligazioni sono dette strumento finanziario di debito

ESEMPIO:

In t=0 A: ha bisogno di raccogliere risorse finanziarie

B: ha risorse finanziarie da investire

Quindi: 

A (emittente) emette obbligazioni con caratteristiche prefissate e

standardizzate (come la scadenza e il prezzo) . Queste caratteristiche

vengono fissate dall’emittente e rimangono tali a prescindere da chi

sottoscrive l’obbligazione. 

B (sottoscrittore – investitore) acquista l’obbligazione pagandone il

prezzo. 2

In t=0, A raggiunge il suo obiettivo incassando il prezzo e lo stesso fa B.

Alla scadenza dell’obbligazione (durante la vita dell’obbligazione e alla

scadenza) :

A (debitore) : dovrà remunerare e rimborsare B.

B (creditore)

(Remunerare : pagare gli interessi sulle somme che gli sono state prestate



dal soggetto B. interessi sono detti CEDOLE

Rimborsare : restituire il finanziamento che gli è stato dato )

Quindi sono detti “titoli di debito” perché l’emittente diventa debitore

che deve rimborsare il finanziamento

Strumenti finanziari a reddito fisso, vengono detti così perché,

sottoscrivendo l’obbligazione, la remunerazione (pagamento della cedola)

è certa.

- Strumenti finanziari di capitale ( o di Partecipazione o a reddito

variabile) :

Sono le AZIONI.



“Di Capitale” perché le azioni sono una frazione del capitale

 sociale dell’impresa emittente.



“Di Partecipazioni” perché colui che sottoscrive un’azione ha il

 diritto di partecipare alle assemblee sociali ( colui che sottoscrive le

azioni è il socio azionista ).



“A Reddito Variabile” perché la remunerazione dell’azionista

 dipende dal verificarsi di due condizioni :

1. che la società realizzi degli utili

2. che l’impresa emittente decida di distribuire quegli utili.

Perciò per le azioni la remunerazione è incerta. La remunerazione

per azioni viene detta dividendi. 3

Abbiamo diversi tipi: azioni ordinarie, privilegiate, di risparmio (valori

mobiliari -> si fa riferimento ad azioni e obbligazioni )

- Strumenti finanziari ibridi ( obbligazioni convertibili (in azioni),

obbligazioni cum warrant ) :



“Ibridi” rientrano in questo gruppo le obbligazioni che, in

 presenza di certe condizioni, possono assumere caratteristiche

proprie delle azioni.

“Obbligazioni convertibili” si sottoscrive all’inizio nel titolo di

 debito o reddito fisso che in presenza di particolari condizioni

possono diventare azioni, per cui colui che sottoscrive potrebbe

passare dall’essere creditore a diventare socio azionista.



“Obbligazioni cum warrant” si sottoscrive un’obbligazione che in

 presenza di certe condizioni da la possibilità di acquistare azioni. Si è

contemporaneamente creditore e socio azionista (non c’è la

trasformazione).

- Strumenti finanziari derivati : sono strumenti che derivano il loro

valore da un’attività sottostante.

Attività finanziaria = derivati. Sono legati all’andamento di un tasso, o

al prezzo delle azioni.

Esempio – si parla di DERIVATI SU ATTIVITA’ FINANZIARIE, il

sottostante può anche essere una merce. Il derivato è legato al prezzo

dell’oro, del petrolio, del grano etc.. (questo tipo di derivati si dicono

“derivati su merci”-> commodities derivaties )

I derivati vengono usati per due funzioni :

1. SPECULATIVA -> per guadagnare 4

2. COPERTURA (hedging) -> per coprirsi dai rischi (per es. la variazione

dei tassi sul mercato)

Le principali tipologie di derivati sono i forward (contratti a termine) che

hanno finalità di copertura. Poi abbiamo i futures, le opzioni e gli swap.

- Le obbligazioni strutturate :

sono considerate strumento finanziario complesso perché l’emittente per



costruirla utilizza OBBLIGAZIONE + UNO/PIU’ DERIVATI.

Sono le RC (reverse convertible), le INDEX-LINKED, le EQUITY-LINKED.

- Quote di OICR :



OICR le definisce il TUF come “organismo di investimento collettivo del

risparmio”.

Con questo termine di intendono i fondi comuni di investimento e le

SICAV.

Le SICAV sono un intermediario finanziario disciplinato dal TUF e

vengono definite come società di investimento a capitale variabile, la cui

attività principale è la gestione collettiva del risparmio.

Le quote dei fondi comuni di investimento e le azioni di SICAV sono

strumenti finanziari.

2.MERCATI FINANZIARI

Sono quel luogo dove possono essere scambiati e quotati gli strumenti

finanziari. 5

A seconda dello strumento finanziario utilizzato si individuano diverse

tipologie di mercati .

Per esempio :



- Azioni MTA (Borsa), Mercato Telematico Azionario



- Obbligazioni MOT, Mercato Telematico Obbligazionario



- Derivati IDEM, Italian Derivaties Market

Tutti i mercati devono essere gestiti da una società di gestione dei

mercati finanziari (forma di S.P.A.). In Italia chi svolge questo ruolo è la

Borsa Italiana SPA che gestisce MTA, MOT etc.. ( tutto ciò secondo il TUF).

Un’altra società è la MTS SPA ( equivalente di Borsa Italiana) che gestisce

solo l’MTS (Mercato dei titoli di Stato alll’ingrosso).

3. INTERMEDIARI FINANZIARI

Sono imprese che operano sui mercati finanziari e offrono strumenti

finanziari.

TIPOLOGIE :

1. Intermediari creditizi bancari (banche) : la cui fonte normativa da



prendere come riferimento è decreto legislativo n° 385 1/09/93,

anche detto TUB (testo unico bancario).

2. Intermediari creditizi NON bancari : sono le società finanziarie

(società di leasing, factoring, credito al consumo), la cui fonte

normativa è sempre il TUB.

3. Intermediari mobiliari ( SIM, SGR) :

- SIM : società di intermediazione mobiliare

- SGR : società di gestione del risparmio 6

L’attività principale delle SIM è l’offerta dei servizi di investimento

(broker, consulenza, market maker). 

Le SGR gestiscono collettivamente il risparmio (come le SICAV) però, a

differenza delle SICAV, gestiscono i fondi comuni di investimento.

Il TUF disciplina gli intermediari mobiliari.

4. Investitori istituzionali (SICAV, fondi pensione, fondi comuni di

investimento) :

Sono sempre disciplinati dal TUF

5. Imprese di assicurazione : hanno una fonte normativa ad hoc.

4. REGOLE E CONTROLLI 

Le regole sono i “termini di regolamentazione “ insieme di norme che

disciplina il mondo degli intermediari finanziari.



I controlli sono le “ autorità di vigilanza” svolgono un controllo sul

sistema finanziario.

Le autorità di vigilanza :

1. BANCA D’ITALIA

2. CONSOB -> legata ai mercati finanziari e agli intermediari mobiliari

3. IVASS -> vigila sulle assicurazioni

4. COVIP -> vigila i fondi pensione

5. ANTITRUST (AGCM) -> autorità garante della concorrenza del

mercato 7

Le funzioni del sistema bancario

1. Funzione monetaria

2. Funzione di intermediazione

3. Funzione di trasmissione della politica monetaria

4. Funzione di gestione dei rischi

1. FUNZIONE MONETARIA

Riguarda la creazione/produzione/circolazione della moneta.

Con “moneta” si fa riferimento : 

- Moneta legale (circolante) viene emessa dalle banche centrali

nazionali (BANCA D’ITALIA –BCN) e si intendono le banconote e le

monete metalliche



- Moneta bancaria viene emessa dalle banche e si intendono i

depositi bancari (somme di denaro depositate nel c/c) che possono

essere utilizzati come strumento di pagamento, per esempio tramite

gli assegni, bonifici e carte di credito.

La funzione monetaria viene quindi svolta dalle banche centrali nazionali

(BCN) e dalle singole banche, che, tramite l’emissione di moneta legale e

bancaria, concorrono a determinare l’OFFERTA COMPLESSIVA DI

MONETA (OM).

OM = C + DB



C: circolante, DB: depositi bancari.

2. FUNZIONE DI INTERMEDIAZIONE

Consiste nel trasferimento di risorse finanziarie dalle unità in SURPLUS a

quelle in DEFICIT. 8



Unità in surplus sono i soggetti che hanno risorse finanziarie da

investire, cioè i DATORI/PRESTATORI di fondi (es. famiglie)



Unità in deficit sono i soggetti che hanno bisogno di raccogliere risorse

finanziarie, cioè i PRENDITORI di fondi (es. industrie, pubblica

amministrazione)

I mezzi tecnici/giuridici attraverso i quale le risorse finanziarie passano

dalle unità in surplus alle unità in deficit sono gli STRUMENTI FINANZIARI

(tipicamente obbligazioni).

Le risorse finanziarie per passare dalle unità in surplus a quelle in deficit

possono seguire 2 circuiti:

- CIRCUITO DIRETTO , diviso a sua volta in :

a) circuito diretto e autonomo

b) circuito diretto e assistito

- CIRCUITO INDIRETTO

CIRCUITO DIRETTO

Ha due caratteristiche:

Implica un collegamento diretto tra il datore e il prestatore di fondi

 che risultano essere controparti dirette delle negoziazioni. Non

esiste nessun intermediario che si interpone tra i due soggetti, cioè

non c’è un intermediario che interpone il proprio bilancio (più

precisamente lo stato patrimoniale) tra i due soggetti

 si hanno le stesse esigenze in termini di scadenze/rendimento.

Eventuali inadempimenti da parte del prenditore di fondi si

 ripercuotono in via immediata sul patrimonio del datore di fondi,

comportando per quest’ultimo delle perdite. 9

Il trasferimento avviene attraverso l’emissione di strumenti finanziari da

parte del prenditore di fondi (unità in deficit) nei quali vanno a investire le

proprie risorse i datori di fondi (unità in surplus).

Circuito diretto e autonomo

Abbiamo una totale assenza di intermediari finanziari che assistono uno

dei due soggetti. I due soggetti della negoziazione devono risolvere da soli

gli eventuali problemi (es. ricerca e selezione della controparte dello

scambio).

Circuito diretto e assistito

I due soggetti sono sempre controparti dirette della negoziazione, ma non

contrattano in modo autonomo, vengono assistiti da un intermediario

finanziario che agisce in nome e per conto di uno dei due soggetti.

L’intermediario NON interpone il proprio bilancio nella negoziazione.

Gli effetti economico-giuridico dei contratti che stipula l’intermediario

ricadono su uno dei due soggetti per conto del quale l’intermediario sta

operando.

Le tipologie di intermediario che entrano in gioco:

- INTERMEDIARI MOBILIARI (SIM, SGR)

- INTERMEDIARI ISTITUZIONALI (Fondi comuni di investimento, Fondi

pensione e SICAV)

I servizi che offrono questi tipi di intermediari finanziati sono di



intermediazione mobiliare

servizi di investimento + gestione collettiva del risparmio.

I servizi di investimento riguardano per esempio l’attività di broker e la

gestione individuale del portafoglio. 10

( Per esempio : voglio acquistare titoli sul MTA e l’intermediario agisce in

mio conto)

CIRCUITO INDIRETTO ( O INTERMEDIATO)

L’intermediario finanziario interpone il proprio bilancio tra i due soggetti

della negoziazione. In questo caso la condizione di partenza è che le

CONDIZIONI ( scadenza, rischio di rendimento) dei due soggetti sono

diverse. Quindi in presenza di esigenze diverse c’è bisogno dell’intervento

dell’intermediario.

Le unità in surplus preferiscono attività finanziarie a BREVE

 TERMINE e a BASSO RISCHIO/RENDIMENTO.

Le unità in deficit preferiscono passività finanziarie a MEDIO/LUNGO

 TERMINE e a ALTO RISCHIO/RENDIMENTO.

L’intermediario finanziario interpone il proprio stato patrimoniale e fa la



trasformazione delle risorse finanziarie intesa sia come trasformazione

delle scadenze che trasformazione dei rischi.

L’intermediario sarà DEBITORE nei confronti dell’unità in surplus (es.

emissione di obbligazioni a breve termine).

Sempre l’intermediario può concedere un finanziamento a medio/lungo

termine all’unità in deficit.

Quindi sarà contemporaneamente : creditore nei confronti delle unità in

deficit e debitore nei confronti di quelle in surplus.

Chi fa trasformazione delle risorse finanziarie si caratterizza per un

ATTIVO a medio/lungo termine e un PASSIVO a breve termine.

Le tipologie di intermediari finanziari che entrano in gioco nel circuito

indiretto :

- BANCHE

- SOCIETA’ FINANZIARIE 11

- IMPRESE DI ASSICURAZIONI

Nel caso di questo circuito gli effetti economico-giuridici del contratto

ricadono sull’intermediario.

3. FUNZIONE DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA

MONETARIA

Il sistema finanziario e in particolare quello bancario sono considerati un



CANALE DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA

il sistema finanziario è in grado di trasformare gli impulsi provenienti dalle

decisioni di politica monetaria presi dalla BCE, in mutamenti dei

comportamenti degli operatori (banche) che sono in grado, a loro volta, di

generare mutamenti nei comportamenti dei consumatori/investitori.

Per es. : La BCE decide di modificare i tassi, di conseguenza le singole

banche rivedono le proprie politiche di raccolta e di impiego, così si

modificano anche i comportamenti dei consumatori/investitori.

4. FUNZIONE DI GESTIONE DEI RISCHI

Questa funzione implica, da un lato il ricorso agli strumenti finanziari

DERIVATI, dall’altro all’attività assicurativa. Entrambi utilizzati con finalità

di copertura.

Per es. : CONTRATTI A TERMINE (FORWARD)

Nel contratto a termine viene fissato oggi il prezzo al quale

acquistare/vendere in futuro un’attività sottostante.

 Fisso oggi il quale acquisterò un’azione tra 3 mesi, cioè voglio

coprirmi da un rialzo del prezzo delle azioni. 12



Le assicurazioni hanno ad oggetto la negoziazione dei RISCHI PURI

sono quei rischi che, anche se si manifestano, lo fanno sotto forma di

perdita/danni futuri (es. incendio furto). La gestione di questi rischi

avviene attraverso le polizze assicurative.

I SALDI FINANZIARI

Premessa:

CONTO ECONOMICO :



- Costi/uscite; risparmio (S)

- Ricavi /entrate

RICAVI-COSTI = RISPARMIO, il risparmio può cambiare a seconda del

soggetto, infatti :

Famiglia -> redditi percepiti – spese comuni

 Impresa non finanziaria -> ricavi d’esercizio – costi d’esercizio

 Ente della pubblica amm. -> entrate correnti – uscite correnti

 STATO PATRIMONIALE :



- Attività reali; crediti

- Debiti; patrimonio netto -> (collega lo SP e il CE, poiché ci confluisce

il saldo “risparmio)

Il collegamento tra CE e SP fa emergere i concetti di flusso e di stock :

 Il risparmio è una variabile FLUSSO ( e in generale tutte le voci del

CE)

 Il patrimonio è una variabile STOCK ( e in generale tutte le voci dello

SP) 13

FLUSSO : misura la dimensione di un fenomeno nel corso di un

determinato intervallo di tempo.

STOCK: misura la dimensione di un fenomeno in un dato momento.

Per determinare il saldo finanziario si deve trasformare lo SP nello

 SCHEMA DELLE FONTI E DEGLI USI DI FONDI :

1. Sostituire i termini di attività/passività finanziarie a crediti/debiti.

2. Trasformare le grandezze STOCK in FLUSSI

USI FONTI

Variazioni di attività reali (I) Variazioni passività fin. (∆ Pf )

Variazioni di attività fin. (∆ Af) Variazioni Patri. Netto (S)

TOT. USI = TOT. FONTI

 Il vincolo contabile : I + ∆ Af = ∆ Pf + S

- SALDO FINANZIARIO : (Sf) = S – I = ∆ Af - ∆ Pf

Dalla formula del Saldo Finanziario posso stabilire se un’unità è in surplus

o in deficit.

Sf > 0, SURPLUS (risparmio superiore all’investimento)

 Sf < 0, DEFICIT

