Riassunto esame Analisi finanziaria, prof. Ranalli, libro consigliato Analisi finanziaria, Caramiello, Sostero, Pedriali

SITUAZIONI BORDER-LINE

Ipercomprato: impresa con valore forte, tutti comprano i suoi titoli (TODS Della Valle)

Ipervenduto: titolo disprezzato dal mercato

Una situaizone border-line può far ribaltare la situazione a causa della legge di mercato (domanda-offerta).

RSI: relative strenght index: indica quanti sono i giorni in cui il titolo si rialza e quanti in cui si ribassa inun determinato arco temporale. Normalmente l’arco temporale di riferimento è di 2 settimane (14 gg)

Indica la forza di mantenimento del trend.

• Se si approssima allo zero si è in una situazione di ipervenduto
• Se si approssima a 100 si è in situazione di impercomprato

Se aumento l’arco temporale di riferimento ho effetti positivi e negativi

• Positivi perché l’indice è meno sensibile alle distorsioni temporanee (una finta acqusizione)
• Negative…?

• Se minore di 30: si tratta di ipervenduto, ci si aspetta un rialzo delle quotazioni
• Se maggiore di 70: si

Tratta di ipercomprato. Ci si aspetta un ribasso della quotazione

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 52

È l'antitesi di Resistenza supporto.

Segnano un'inversione di tendenza, prevede l'arresto di un trend positivo, perché prima o poi si smette di alzare...

- Resistenza: prevede l'arresto di un trend negativo, perché quando stanno tutti vendendo, prima o poi il prezzo è talmente basso che si comincia a ricomprare le azioni per convenienza e si smetterà di venderlo perché ci si rimette troppo.

Quando si supera il livello di resistenza, questa diventa supporto per la fase di crescita del titolo. Resistenza e supporto indicano livelli di prezzo difficilmente superabili.

- Se si viola la resistenza, il mercato cambia la percezione sul titolo in positivo, creando una crescita del titolo.

- Se si viola il supporto la percezione del mercato peggiora e si inizierà a vendere il titolo.

creando deprezzamento delle azioni. A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 53

Beta è il tasso di rischiosità del titolo con riferimento al rendimento del mercato. Dice se il titolo è più o meno rischioso rispetto al mercato a cui si riferisce. Se due imprese hanno lo stesso ROI non significa che sono uguali, bisogna vedere la loro struttura del rischio. Chi ha rischio più alto avrà maggiore rendimento.

• Se beta = 1; il rischio di mercato è uguale al rischio di impresa
• Se beta maggiore di 1; il rischio di impresa è più alto del rischio di mercato
• Se beta è minore di 1; il rischio di impresa è minore del rischio di mercato

Beta complessivo: somma dei vari rischi del portafoglio investimenti, ponderato per il valore del singolo investimento.

10/04/13 14° Lezione gli indici di efficienza interna risultano dall'analisiverticale ed orizzontale del contro economico

Nel BEP si indica,

secondo il margine di contribuzione unitario per ogni prodotto, quanto bisogna produrre per raggiungere il pareggio tra costi e ricavi. A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 54

[Nota: Bisogna considerare anche (margine di contribuzione - reddito operativo)] È un indice di rischiosità operativa dell'impresa. È un aspetto particolare del coefficiente di rischiosità Beta (β). Da informazioni sul rischio operativo. Misura la sensibilità del reddito operativo per una variazione infinitesimale delle quantità (è una derivata).

[Ricorda: rischio = variabilità. Non ha una connotazione esclusivamente negativa]. Se la struttura dei costi dell'impresa è prevalentemente rigida, - cioè basata sui costi fissi: il costo medio decresce all'aumentare della quantità prodotta e venduta. Quindi se cresce la quantità si espandono le opportunità di profitto. Ma se le cose vanno male,

Cioè se le quantità diminuiscono, il costo medio decresce all'aumentare della quantità, e il profitto decresce più che proporzionalmente.

Dal punto di vista operativo, un'impresa che ha prevalenza di costi fissi nella sua struttura è considerata un'impresa rischiosa. I profitti si concentrano "sulle ali" della distribuzione.

Nella struttura rigida, i profitti si concentrano "sulle ali" della distribuzione.

Se la struttura è prevalentemente elastica: cioè basata su costi variabili; un aumento o riduzione della quantità prodotta e venduta, non modifica il margine di contribuzione unitario, perché i costi variabili si muovono proporzionalmente alla quantità. Il costo medio è fisso al variare della quantità.

Dal punto di vista operativo, un'impresa che ha prevalenza di costi variabili nella sua struttura è considerata poco rischiosa.

Quando si comprano azioni, anche se un'impresa ha costi variabili, visto che l'idea è di guadagnare in futuro, bisogna tener presente a che punto della recessione si è, perché se la recessione economica continua, allora i costi variabili premiano, altrimenti no.

La leva finanziaria dice che se i debiti finanziari aumentano, il ROI aumenta solo se la rendita della gestione caratteristica è maggiore del tasso di interesse. [Ricorda: Red. Op. = ROI x Cap.inv]

Se i debiti sono zero, il ROI = ROE

Quando ROI è minore del tasso di interesse bisogna ristrutturare l'impresa, riducendo gli investimenti (dimissioni) o aumentando il capitale di proprietà.

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 56

Indice di leverage: Ci / Cprop.

- Se il ROI è maggiore del tasso di interesse, il ROE cresce più che proporzionalmente

- Se il ROI è minore del tasso di interesse, il ROE decresce più che proporzionalmente

cheproporzionalmente.In realtà il ROI non è sempre costante. Tendeprima a crescere grazie a rendimenti delcapitale ed economie di scala, poi nellunghissimo periodo tende a decrescere. Cosìanche il tasso di interesse varia, all'aumentaredel debito cresce il tasso di interesse.Si parla di una sensibilità alle condizioniendogene ed esogene all'impresa. L'interesse è parzialmente esogeno così come il ROI, chedell'andamento del ciclo economico.risenteL'ipotesi forte della leva finanziaria è che le condizioni non mutano, ma in realtà possono invertirsi:A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 57

Il manager deve far rendere l'investimento alnetto delle forme automatiche di copertura (chesono i debiti correnti)ROACE = mediamente quanto rendono gli investimenti in un annoROACE = RONA medioA cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 58

LEVA AZIONARIA:Le voci

x 0,51 = 0,25

Quindi la holding ha un controllo diretto pari solo al 25%. Se si aumentano le società veicolo si inserisce sempre più capitale di minoranza e si riesce a controllare la società obiettivo con un controllo diretto piccolissimo (tronchetti provera controllava Telecom con il 2%).

Per vedere se un gruppo sfrutta la leva azionaria si fa il rapporto:

Patrimonio netto della holding / patrimonio netto minoranza

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 59

Esistono 2 tipi di ROE:

- ROE della maggioranza

- ROE della minoranza

Si può quindi calcolare anche utile netto holding / utile netto minoranza

Si deve controllare nel tempo come varia il grado di leva azionaria:

- Se ROE della minoranza diminuisce e ROE maggioranza aumenta, sono stati coinvolti minoranze in attività in perdita.

23/04/13 15° Lezione

Bisogna fare un'analisi a 2 livelli:

- Sul circolante: costruire il flusso di CCN (riferimento alla gestione finanziaria)

Lega la

dinamica finanziaria alla dinamica economica, da una visione più generale riferita al processo produttivo- Sul cash flow: cioè sulle liquidità immediate (cassa e liquidità facilmente monetarizzabili)

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 60

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 61

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 62

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 63

Se il CCN ha una variazione positiva, il circolante cresce

Se il CCN ha una variazione negativa, bisogna capire il fabbisogno finanziario residuale

A cura di Stefano Silvani. Università di Tor Vergata. Pag. 64

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