Appunti esame Sistema finanziario

CAPITOLO 1

LA STRUTTURA FINANZIARIA DELL’ECONOMIA

: INFRASTRUTTURA

tramite la quale si svolge l’attività finanziaria, cioè la produzione e l’offerta di

servizi finanziari.

componenti:

 1- MONETA E STRUMENTI FINANZIARI:

contratti che consentono:

- Il trasferimento di moneta nello spazio (strumenti di pagamento);

- Il trasferimento di moneta nel tempo (azioni, obbligazioni, prestiti..)

- Il trasferimento del rischio.

MERCATI FINANZIARI:

2- insieme di scambi aventi ad oggetto:

- Moneta in diverse valute;

- Strumenti finanziari.

INTERMEDIARI FINANZIARI:

3- imprese specializzate in:

- Produzione di strumenti finanziari;

- Negoziazione di strumenti finanziari;

- Fornitura di servizi che favoriscono la circolazione degli strumenti

finanziari.

Grazie alle funzioni che svolge, il sistema finanziario favorisce la crescita

economica e la creazione di ricchezza.

Le funzioni svolte dal sistema monetario sono:

- Funzione monetaria: offerta di regolamento degli scambi.

- Funzione allocativa: offerta di strumenti e servizi che favoriscono il

trasferimento di risorse finanziarie da chi ne ha in eccesso e da chi ne è

carente.

- Funzione di gestione dei rischi: offerta di strumenti di gestione diretta dei

rischi.

Trasmissione di impulsi di politica monetaria al sistema economico.



Può svolgere le sue funzioni grazie alla fiducia degli operatori economici:

- REGOLAMENTAZIONE

- AUTORITA DI VIGILANZA:

autorità preposte a :

1) produrre norme di livello secondario riguardanti l’operatività dei soggetti

vigilati;

2)controllare i comportamenti e il rispetto delle norme dei soggetti vigilati.

MONETA E FASI DI SCAMBIO

Moneta: mezzo generalmente accettato per il regolamento di uno

 scambio:

- Mezzo di regolamento

- Unità di conto (unità di misurazione del valore delle attività reali e

finanziarie)

- Riserva di valore (puòò̀ essere riutilizzata per l’acquisto di beni e servizi in

un momento futuro)

Economia monetaria: organizzazione di un sistema economico in cui

 gli scambi di beni e servizi soni regolati attraverso la moneta.

Fasi dello scambio:

1) Ricerca di una controparte con esigenze contrapposte e

NEGOZIAZIONE:

compatibili Definizione delle obbligazioni a cui sono tenute le parti

(es. negoziazione del prezzo del bene scambiato, definizione della

quantitàò̀ scambiata, di tempi e luoghi di consegna)

2) Adempimento effettivo delle

REGOLAMENTO (LIQUIDAZIONE):

obbligazioni definite in fase di Negoziazione (consegna fisica dei beni

oggetto dello scambio)

FUNZIONE MONETARIA: il regolamento degli scambi comporta costi

(ricerca della controparte, trasporto) e rischi (consegna di un bene difettoso,

mancato pagamento). La maggiore efficacia ed efficienza degli strumenti di

pagamento porta a minori rischi e minori costi, con conseguente aumento del

numero degli scambi e incremento della specializzazione del lavoro =

CRESCITA ECONOMICA.

Inizialmente, tutto si basava sul baratto: la controparte deve accettare quanto

offerto e chi inizia lo scambio deve essere interessato al bene proposto; ciò

comporta alti costi di ricerca.

Tali costi vennero ridotti grazie all’introduzione della moneta merce(metalli

preziosi): accettabile per tutti gli scambi, con alto valore unitario, difficilmente

adulterabile e stabile valore intrinseco; aumenta l’area di scambio e vi è una

possibile specializzazione del lavoro.

I metalli preziosi, però, avevano alti costi e rischi di trasferimento per scambi

ad alto valore e con liquidazione a grande distanza.

Il suo valore corrisponde al valore intrinseco della merce

Moneta segno: Fede di deposito = comprova l’avvenuto deposito di metallo

prezioso presso un agente della compagnia; al possessore del documento dà il

diritto al ritiro dell’equivalente in metallo prezioso presso qualsiasi altro agente

della compagnia.

Il suo valore si basa dapprima su una promessa di conversione in merce da

parte dell’emittente

e successivamente sull’imposizione legale della sua accettabilitàò̀ come mezzo

di regolamento (corso forzoso).

Le fedi di deposito cominciano a circolare autonomamente, perché la fiducia

nella loro convertibilità in oro consente a chi le possiede di pagare

direttamente con queste, il metallo prezioso depositato comincia a essere

prestato. -> ATTIVITA BANCARIA.

Moneta bancaria: funziona grazie a ordini di pagamento a valere su conti di

deposito in conto corrente accessi presso banche.

Le controparti devono essere entrambe titolari di conti correnti.

L’ordine è dato alla banca mediante uno strumento di pagamento che

specifica:

1)il nome del beneficiario del pagamento

2) la somma da pagare

3) i dati identificativi del conto da cui prelevare i fondi

I trasferimenti di fondi da un conto all’altro avvengono tramite scritture

contabili effettuate sui libri della banca dell’ordinante e su quelli della banca

del beneficiario.

La moneta bancaria è quindi anche detta scritturale.

Le banche garantiscono il pagamento grazie all’insieme di rapporti di debito

credito esistenti fra di esse che strutturano il sistema dei pagamenti.

Anche se altre modalitàò̀ sono possibili, il sistema dei pagamenti viene di solito

gestito grazie al coinvolgimento della banca centrale, presso la quale le

banche hanno acceso conti di deposito

Moneta elettronica:

La moneta elettronica è moneta scritturale – non necessariamente (anche se

in prevalenza) bancaria. il circuito di pagamento si arriva tramite

addebiti/accrediti su un conto di deposito, similmente a quanto visto per il

sistema dei pagamenti bancari.

Le informazioni necessarie per procedere al regolamento sono trasmesse in

tempo reale agli intermediari coinvolti:

a) tramite chi incorporati nel mezzo di pagamenti, previa cattura mediante

supporto specifico;

b) direttamente dall’ordinante (pagamenti via internet/cellulare

Il controllo della capienza del conto di deposito dell’ordinante e la

processazione del pagamento avviene in pochi secondi!

UNITA ECONOMICHE IN SURPLUS E IN DEFICIT:

- UNITA IN SURPLIUS: dispongono di potere d’acquisto in eccesso

rispetto ai fabbisogni di consumo e di investimento in attività reali (U+) :

datori di fondi = hanno un saldo finanziario di periodo positivo.

- UNITA IN DEFICIT DI RISORSE: desiderano consumare oltre la propria

capacità di spesa presente; hanno l’opportunità di effettuare investimenti

prenditore

reali per importi superiori al potere d’acquisto disponibile (U-):

di fondi = hanno un saldo finanziario di periodo negativo.

Se fosse possibile trasferire l’eccesso di risorse dalle unità in surplus alle unità

in deficit, le unità in deficit avrebbero la possibilità di intraprendere attività di

consumo che creano futura ricchezza/generano futura utilità, parte delle quali

potrebbero essere retrocedute alle unità in surplus per rimborsarle e per

compensare la disponibilità delle risorse.

FUNZIONE ALLOCATIVA:

Offerta di servizi e strumenti che consentono il trasferimento di risorse

finanziarie da unità economiche che ne hanno un eccesso verso unità

economiche in carenza. L’esistenza e il funzionamento dei circuiti di

trasferimento delle risorse influenzano i comportamenti delle unità

economiche.

Obiettivi della funzione allocativa: massimizzazione del volume dei

trasferimenti delle risorse & finanziamento delle iniziative profittevoli.

Perché è necessario l’intervento del sistema finanziario?

1- Costi di ricerca di una controparte e di definizione della controprestazione

: COSTI DI TRANSAZIONE

2- Posizione asimmetrica delle parti coinvolte nel trasferimento di risorse:

ASIMMETRIA INFORMATIVA

3- . Preferenze differenziate in termini di rischi e scadenze : PROBLEMI DI

CONCILIAZIONE DELLE PREFERENZE

-> Mercati e intermediari intervengono...

1. favorendo l’incontro fra unità in surplus e unità in deficit

2. definendo i loro rapporti con la produzione di strumenti finanziari con due

diverse modalità:

- CIRCUITI DIRETTI: assistono le parti nell’incontro (mediazione) e nella

definizione delle caratteristiche del contratto che regola il loro rapporto

(strumento finanziario); intervengono sui mercati al fine di facilitare gli scambi;

ad esempio, facilitano la cessione del diritto incorporato nello strumento da un

investitore all’altro permettendo la trasformazione in moneta della posizione

senza dover attendere le scadenze di pagamento previste.

CIRCUITI INDIRETTI: Il circuito indiretto trasferisce risorse tramite

-

l’INTERPOSIZIONE DEL BILANCIO di un intermediario finanziario, che crea 2

distinti strumenti finanziari.

I due strumenti finanziari hanno tipicamente caratteristiche diverse in termini

di rischio e/o scadenza.

IL TRASFERIMENTO AUTONOMO DI RISORSE: In assenza di un sistema

finanziario che trasferisca le risorse dalle unità in surplus alle unità in deficit, vi

sarebbero alcune problematiche:

COSTI DI TRANSIZIONE (per ricerca di controparti compatibili e gestione del

rapporto) - alcuni esempi:

- Differenze nelle dimensioni delle risorse da mobilizzare - > replicazione

del numero di scambi e relativi costi;

- Differenze nelle preferenze sulle scadenze di impegno delle risorse - >

costi di sostituzione dovuti a cessione anticipata della propria posizione

ad un terzo/ sostituzione del finanziatore originario alla scadenza.

- Differenze nelle preferenze sui livelli di rischio. U-

ASIMMETRIA INFORMATIVA : La controprestazione di non è certa.

U+ è in posizione di debolezza informativa: non è in possesso di tutte le

U-

informazioni utili per valutare correttamente la capacità/volontà di di

U-

adempiere alle sue obbligazioni. non ha interesse a rivelare

informazioni che rivelerebbero la sua iniziativa di investimento come non

valida o comportamenti sleali nei confronti di U+ . (rischio derivante da

asimmetria informativa)

attori non prevedibili e indipendenti dalla sua volontà possono modificare la

capacità di U- di onorare la sua impegno a svolgere prestazioni finanziarie

future a favore di U+ . (rischio derivante da asimmetria temporale).

L’asimmetria informativa può essere:

- Prima del trasferimento delle risorse (ex-ante):

VALUTAZIONE DELLA QUALITÀ DEL PROGETTO DI INVESTIMENTO PROPOSTO DA

U- . Investimento (costoso) in informazione a fini di selezione. In sua assenza

possibile fallimento del mercato (selezione avversa). Se NON investe in

informazione per selezionare fra i progetti propostigli perché troppo costoso,

U+ trasferisce le risorse a condizioni che lo compensano per il rischio di

finanziare un progetto di cattiva qualità. In questo caso, il costo delle risorse

U-

per gli che effettueranno progetti di buona qualità è superiore al costo

U-

che pagherebbero in condizioni di parità informativa. Per gli che

effettueranno progetti di cattiva qualità, confondersi con gli altri U- è

vantaggioso - in condizioni di parità informativa non verrebbero finanziati o lo

U-

sarebbero a costo più elevato. Se però l’extra costo scoraggia gli con

U-

progetti di buona qualità, a chiedere risorse restano solo con progetti di

U+

.

cattiva qualità Anticipando questo non effettua alcun trasferimento.

- Dopo il trasferimento delle risorse (ex-post):

PREVENZIONE DI COMPORTAMENTI SCORRETTI DA PARTE DI U- .Investimento

(costoso)

in informazione a fini di monitoraggio. In sua assenza possibile fallimento del

mercato (azzardo morale). Per identificare un uso opportunistico delle

U+

risorse, deve effettuare

un investimento (costoso) in informazione al fine di monitorare il

U-

comportamento di e comminare una sanzione qualora il comportamento di

U- U+

lo renda necessario. Se non è in grado di effettuare tale investimento,

perché troppo costoso, ma ha ragione di credere che senza la minaccia

credibile di una sanzione in caso di uso opportunistico delle risorse ricevute U-

si comporterà slealmente, U+ non trasferirà le risorse.

DIVERSITA NELLE PREFERENZE

U+ U-

Lo scambio di risorse fra e puòò̀ avvenire solo se le preferenze di tali

soggetti sono compatibili. Solo in questo caso è possibile perfezionare uno

strumento finanziario le cui caratteristiche mutuamente convenienti

permettano di creare un rapporto fra U+ a U-.

Preferenze U+ : L’utilitàò̀ dei datori di fondi è positivamente correlata con il

rendimento ed

è negativamente correlata con il rischio.

Preferenze U- : L’utilità dei prenditori di fondi è positivamente correlata alla

possibilità di controllo delle risorse acquisite ed è negativamente correlata con

il costo della disponibilità delle risorse ricevute.

Per poter costruire tale contratto, occorre quindi contemperare i criteri che

U+

guidano le decisioni di investimento per le e le decisioni di finanziamento

U-.

per le Se questo non è possibile non avrà luogo alcun trasferimento

di risorse.

Per trasferire risorse per cui ha maggiore controllo (minore rischio e scadenza

più breve), U+ è disposto ad accontentarsi di un rendimento più basso

Per ottenere risorse su cui ha maggiore discrezionalità d’uso (maggiore rischio

e scadenza più protratta, U- è disposto a sostenere un maggiore costo

Entrambi i circuiti riducono costi di transazione, producono informazione e

consentono di conciliare preferenze diverse ma....

CIRCUITO DIRETTO: L’informazione è visibile nei prezzi e perciò sfruttabile da

chi non ha contribuito a crearla, disincentivando l’investimento volto alla sua

produzione = Asimmetria informativa contenuta & investimento in

.

informazione necessario per evitare fallimenti di mercato basso

La conciliazione di preferenze diverse in merito alla scadenza ha luogo

attraverso la cessione del diritto verso U- a terzi tramite i mercati (se possibile).

CIRCUITO INDIRETTO: L’informazione prodotta non è visibile esternamente.

I profitti derivanti dalla sua creazione sono appropriabili solo da chi ha

effettuato l’investimento necessario per costituirla.

La conciliazione di preferenze non compatibili in merito a rischio e scadenza

avviene tramite la creazione di due strumenti finanziari diversi per rischio e/o

scadenza.

IL RISCHIO

La manifestazione (eventuale) di un accadimento futuro ha ricadute

economiche diverse da quanto previsto.... vi sono due tipi di rischi:

SPECULATIVO: Se l’accadimento futuro ha luogo, la sua manifestazione puòò̀

avere conseguenze economiche:

- positive / migliori di quanto previsto: profitto

- negative / peggiori di quanto previsto: perdita

PURO: Se l’accadimento futuro ha luogo, la sua manifestazione ha conseguenze

economiche esclusivamente negative.

Il sistema finanziario offre diverse tipologie di strumenti di gestione del rischio;

per quanto riguarda il rischio speculativo, vi sono strumenti finanziari derivati:

la stipulazione del contratto implica l’assunzione di un rischio di segno

contrario rispetto a quello fronteggiato dalla controparte. L’assunzione di un

rischio speculativo comporta una posizione rischiosa coerente con l’aspettativa

relativa al valore di un bene futuro o di uno strumento finanziario. Il rischio puro

viene trasferito a soggetti disposti ad assumerlo perché in grado di gestirne le

ricadute negative; vi sono polizze di assicurazione: Nel caso in cui l’evento si

manifesti, le sue conseguenze economiche negative sono limitate grazie

all’intervento della controparte che liquida una somma di denaro.

- GLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI: Gli strumenti finanziari derivati

sono incorporati in molti contratti di uso comune, come ad esempio i

contratti di fornitura di utenze domestiche che prevedono un costo fisso

per unità di consumo. Per l’utente questo tipo di contratto riduce

l’esposizione al rischio di fluttuazioni del prezzo unitario ma questo

avviene perché egli ha assunto una posizione rischiosa, scommettendo

sul rialzo del prezzo del bene al di sopra del livello di prezzo fissato. Il

fornitore si trova nella posizione opposta.

- LE POLIZZE DI ASSICURAZIONE: Il contratto lega due parti: assicurato e

assicuratore (intermediario finanziario specializzato). L’assicurato corre il

rischio puro e paga un premio; l’assicuratore, in caso di manifestazione

dell’evento rischioso, si impegna ad indennizzare l’assicurato e a pagare

un capitale o una rendita. L’assicuratore copre una pluralitàò̀ di assicurati.

Investendo i premi l’assicuratore è in grado di costituire un montante da

utilizzare per pagare i soggetti colpiti dalle conseguenze negative della

manifestazione dell’evento rischioso.

Assicurazioni danni

Durata breve, solo funzione indennitaria

Assicurazioni vita

Durata lunga, funzione indennitaria.

CAPITOLO 18-19

I MERCATI FINANZIARI:

la funzione economica dello scambio =

1) PRIMARI: Insieme degli scambi fra emittente dello strumento finanziario

(U-) e primi acquirenti (sottoscrittori - U+) = finanziamento;

2) SECONDARI: Insieme degli scambi fra investitori (trasferimenti dello

strumento finanziario fino a scadenza) = riaggiustamento di portafoglio.

Il regolamento differito dello scambio consente la gestione del rischio

speculativo:

1) CASH: insieme di scambi in cui il regolamento segue immediatamente la

negoziazione.

2) DERIVATI: Insieme di scambi aventi ad oggetto beni o strumenti finanziari, in

cui il regolamento ha luogo in data stabilita dalle parti, successiva a quella

di negoziazione

Il mancato regolamento è rilevabile solo nel momento futuro in cui la

consegna avrebbe dovuto avere fisicamente luogo. L’efficiente gestione del

RISCHIO DI REGOLAMENTO consente il buon funzionamento del mercato dei

derivati (e ha ricadute positive anche sui mercati cash)

La scadenza dello strumento =

1) MONETARI: scambi su strumenti finanziari di durata breve (inferiore a 12

mesi); consente agli emitten