WACC, il costo del capitale

ALTRE CONSIDERAZIONI SUL WACC

WACC after tax:

WACC pre tax:

dove TC rappresenta l’aliquota teorica complessiva che esprime l’incidenza di entrambe le

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imposte (deducibili e non deducibili) sul risultato d’esercizio ante imposte

SIZE PREMIUM: Il mercato richiede un rendimento superiore o “size premium" per

l’investimento in piccole società di capitali.

Questo premio è la misura del compenso che gli investitori richiedono per il rischiodi acquistare

aziende di dimensioni minori rispetto alla media.

Ibbotson Associates pubblica a tale scopo dei “size premium” che sottolineano il rischio

specifico in relazione alle dimensioni dell'azienda

Ibbotson Associates utilizza un proprio metodo di calcolo del costo del capitale. Ibbotson inizia

con il CAPM aggiunge poi un secondo fattore di rischio per tenere conto del premio di

dimensioni ("SP").

ke = rf + β(rm-rf) + SP

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Ibbotson divide quindi il mercato azionario in decili basato sulla capitalizzazione. Il premio più

grande dimensione è assegnato al decile più alto (ossia imprese più piccole).

NB nella pratica per cercare di capire se il WACC calcolato è un numero “accettabile” si fanno

dei benchmark con i WACC calcolati su aziende simili da banche d’affari.

IL BETA:

Rischio specifico: Anche detto rischio diversificabile è costituito dai fattori di rischio aventi

influenza solo su una specifica azienda. (Sciopero; Campagna di marketing fallita / di successo;

Dispute legaliVincita/Perdita di una gara)

Rischio di mercato: Anche detto rischio sistematico è costituito da fattori generali di rischio

insiti dell’economia, i quali influenzano il mercato nel suo complesso. (Inflazione; Tassi

interesse; Recessione; Guerra).

gli investitori riducono il rischio specifico con la diversificazione, la diversificazione no.

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Elimina però il rischio di mercato

Il rischio di un portafoglio ben diversificato dipende dal rischio sistematico dei titoli inclusi nel

portafoglio stesso

Gli investitori si focalizzano sul rischio del loro portafoglio di titoli piuttosto che del rischio

complessivo di un singolo titolo detenuto

Il rischio rilevante di un singolo titolo è quindi l’ammontare di rischio che tale titolo

 contribuisce al portafoglio di mercato che corrisponde al rischio sistematico

Il rischio sistematico nella pratica viene denominato coefficiente beta β e misura quanto il titolo

è sensibile ai movimenti di mercato

Il rischio di un portafoglio ben diversificato è pari alla media ponderata dei β dei titoli che lo

compongono

Il beta viene di fatto calcolato sulla base di dati storici nell’ipotesi che il rischio futuro

 di un titolo sia lo stesso di quello passato

Portafoglio di mercato: Portafoglio di tutte le attività presenti in un mercato. Nella prassi, per

tale rappresentazione si ricorre a un indice generale del mercato azionario, come per esempio

l’indice Standard & Poor o il FTSE MIB.

il beta è quindi il coefficiente angolare della retta di regressione tra i rendimenti di un

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titolo e i rendimenti del mercato

Alpha rappresenta invece l’intercetta della retta di regressione.

Adjusted beta

Abbiamo detto che il beta viene di fatto calcolato sulla base di dati storici nell’ipotesi che il

rischio futuro di un titolo sia lo stesso di quello passato Il beta descritto nelle slide precedenti è

quindi un beta storico Marshall E. Bloom ha dimostrato (Journal of

Finance, June 1975) che i beta dei titoli tendono

al valore di 1,0 con il tempo; quindi per il

calcolare il beta futuro di un titolo è preferibile

utilizzare il cosiddetto adjusted beta, che tiene

in considerazione sia il beta storico di un titolo

sia un aggiustamento in considerazione del

fatto che il beta tende con il tempo al valore di

1,0

Adjusted Beta = 0,67 * (Historical Beta) +0.33 * (1,0)

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