Macroeconomia

Macroeconomia: lezione introduttiva

Cos'è la macroeconomia?

Studio di intere economie. Fattori economici generali/su larga scala: cosa influenza la crescita economica, come vengono determinati i prezzi, cosa è e quali sono le determinanti della produttività. Come interagiscono nelle economie.

Politica monetaria

Insieme di azioni volte ad incidere sulle condizioni finanziarie. Le autorità politiche danno una serie di obiettivi specifici alle banche centrali: promuovere la massima occupazione sostenibile (non obiettivo della BCE, perché l’occupazione è argomento nazionale), inflazione bassa e stabile (obiettivo della BCE). Come vengono raggiunti? Principalmente attraverso i tassi di interesse, influenzare prezzi di altre attività. Facendo questo le banche centrali creano condizioni più favorevoli per raggiungere gli obiettivi che le autorità politiche hanno assegnato loro.

Politica fiscale

Molto diversa: decisioni del Governo, del Parlamento che hanno a che fare con spesa pubblica e tassazione. Prevede una gamma molto più ampia di strumenti. Lo spettro della politica fiscale è molto più ampio della politica monetaria.

Cosa fanno le banche centrali

Molte cose, delle quali le due più importanti sono: decidere la politica monetaria di cui sono responsabili per prendere decisioni sui tassi di interesse che influenzano l’economia nel suo complesso; supervisori delle grandi banche/gruppi bancari del Paese. Nelle banche centrali lavora un gran numero di persone il cui impiego è sorvegliare ed esaminare le banche. Perché? Se le banche sbagliano e sono gravemente mal gestite, l’economia va male. Quindi proprio perché sono così importanti, il governo vuole sapere che si stanno comportando correttamente e che non stanno assumendo i rischi che causeranno problemi all’economia lungo la strada.

Perché i tassi di interesse sono importanti?

I tassi di interesse contano in modi molto diversi nell’influenzare l’economia. Contano nell’influenzare i borrowing costs. Se i tassi di interesse sono molto bassi, ciò incoraggerà più persone a stipulare un mutuo, acquistare una casa, acquistare un’automobile, stipulare un prestito per la casa. Se i tassi di interesse sono molto alti, impedimento alle aziende di investire in nuove espansioni, acquistare attrezzature, aggiornare i propri impianti, assumere più lavoratori. Il compito delle banche centrali è cercare di fissare i tassi di interesse in un modo che contribuirà a promuovere condizioni che ci porteranno a meno posti di lavoro.

Mercati finanziari ed economia reale

Anni ’30: Grande Depressione. Crisi Finanziaria 2008: acuta crisi di liquidità e credito. Origine: collasso mercato immobiliare, caduta senza precedenti dei prezzi delle case. Turbolenze finanziarie si sono successivamente estese a una varietà di altri mercati → Economia reale: problemi di liquidità nel mercato interbancario, crollo istituzioni finanziarie, crollo prezzi altre attività. 1) Contrazione della spesa per riduzione della ricchezza; 2) Balance sheet mechanism: cresce credit spreads, quindi, limita la capacità delle famiglie e imprese per ottenere credito; 3) Disequilibri nella capacità delle istituzioni di essere intermediari. Si è cercato di incorporare financial frictions in modelli di equilibrio generale e stocastico e dinamico, DSGE, attraverso i dati macroeconomici e districare i movimenti dell’offerta e della domanda imponendo un quadro.

Mercati finanziari perfetti e completi

Canali attraverso i quali shock finanziari colpiscono economia reale: tassi di interesse e tassi di cambio, canale dei prezzi.

Il canale di trasmissione monetarista

Il tipo più frequente di shock finanziari sono shock di politica → monetaria. Esempio di operazione di mercato restrittiva: BC vende titoli di Stato incide su: → Riserve settore bancario (che acquistano titoli) meno liquidità meno prestiti; - offerta di moneta. Se ci fosse acquisto di titoli di Stato da parte della BC avremmo una politica monetaria espansiva, come per il Quantitative Easing (Politica monetaria recente). La maggior liquidità avuta con il QE era data con l’obiettivo di dare maggiori prestiti a famiglie ed imprese.

Il canale del tasso di interesse

Politica monetaria restrittiva: i) sale per indurre privato a tenere maggiore liquidità, ii) imprese riducono investimenti quindi la produzione scende, iii) scende la spesa consumo beni durevoli e abitazioni, sale il tasso di risparmio, feedback stabilizzante verso ulteriori rialzi dei tassi. Esempio politica monetaria espansiva: i) i scende per indurre privati a risparmiare meno, ii) tasso interesse basso invoglia aziende ad investire e a produrre, iii) sale la spesa consumo beni durevoli e abitazioni, scende il tasso di risparmio, feedback che tende poi a ristabilire i tassi di interesse.

Il canale del tasso di cambio

Politica monetaria restrittiva: se i sale c’è afflusso di capitale → apprezzamento della valuta nazionale le importazioni aumentano perché a parità di valuta posso acquistare di più; tuttavia, avrò meno esportazioni perché a parità di valuta si vendono meno cose. Politica monetaria espansiva: se i scende c’è deflusso di capitale deprezzamento → della valuta nazionale le esportazioni aumentano perché a parità di valuta posso vendere di più; tuttavia, avrò meno importazioni perché a parità di valuta si acquistano meno cose.

Il canale del credito

Inserito dopo la crisi, prima non si teneva conto. I soli fattori monetari sono insufficienti a spiegare la profondità e la durata della Grande Depressione. Fattori finanziari, prestiti bancari, effetto indipendente, oltre all’offerta di moneta. Durante le crisi finanziarie, la politica monetaria ha solo un effetto di secondo ordine sui prezzi delle attività e portafogli di agenti privati. Importanza relativa del canale dei tassi di interesse e del canale del credito cambia sostanzialmente. Canale del credito diviso in: Acceleratore finanziario e Canale del credito bancario. Modello Modigliani – Miller.

Modello macroeconomico di riferimento per studiare comportamento di imprese e famiglie

Si basa sul presupposto che composizione bilanci degli agenti ha effetto sulle loro decisioni ottimali. Famiglie fanno decisioni di consumo basate esclusivamente su reddito permanente: ricchezza + Δ reddito per periodo ottenuto da valore attuale scontato dei salari futuri. prezzi attività → Δ → finanziarie ricchezza finanziaria delle famiglie. tassi di interesse decisioni di spesa perché alterano valori. Imprese: redditività marginale attesa del progetto di investimento versus costo → capitale al netto delle imposte tasso di rischio rettificato per scadenza di rendimento per analizzare flussi di cassa futuri. Versioni ragionevolmente calibrate di tali modelli implicano che: Famiglie relativamente insensibili alle variazioni dei valori delle attività. Il valore delle abitazioni non rappresenta la ricchezza netta per la famiglia perché aumento del valore delle case è anche un aumento del costo implicito degli alloggi. I consumi delle famiglie sono eccessivamente sensibili ai movimenti del reddito transitorio perché: parte significativa delle famiglie affronta borrowing constraints; precautionary saving.

Imperfezioni del mercato finanziario

Informazioni asimmetriche. Moral hazard borrowers versus lenders. Collateral, garanzia, al contratto tra borrowers versus lenders per mitigare i problemi contrattuali associati alle imperfezioni del mercato. Se patrimonio netto mutuatario basso rispetto all’importo preso in prestito, mutuatario ha un maggiore incentivo a non pagare prestito. Finanziatori riconoscono questi incentivi richiedono premi per fornire fondi esterni necessari.

Meccanismo dell’acceleratore finanziario

Balance sheet channel. influenza → il premio. Se scende il valore degli assets durante la recessione deterioramento dei bilanci dei → → → borrowers. Se salgono i premi tagli spesa, produzione scende il valore degli asset amplificare recessione. Canale del prestito bancario.

Imperfetta sostituibilità di denaro e credito sia per le banche che per agenti non finanziari

• Banche reagiscono a una carenza di liquidità tagliando i prestiti. Il tasso di interesse seleziona i borrowers in alto/basso rischio che attira una % maggiore di tipi ad alto rischio. Carenza di liquidità, le banche non possono facilmente adeguare i propri bilanci: discrepanza tra attività e passività; sottocapitalizzazione.
• Prestiti bancari ed il finanziamento sul mercato sono imperfetti sostituti, per cui i borrowers non possono reperire fondi in maniera alternativa in caso di riduzioni di prestiti bancari.

Le imprese europee emettono molte meno obbligazioni, rispetto alle imprese americane. Quindi è maggiormente sviluppato il mercato bancario, con un costo maggiore, perché è più difficile trovare dei sostituti a questo canale. Canale bancario più forte in Europa.

I canali di trasmissione della politica monetaria

Banche centrali

BCE. Website: https://www.ecb.europa.eu/mopo/html/index.en.html

Obiettivo principale: stabilità dei prezzi, per preservare il valore dell’Euro. Strumenti: influenzano l’importo ed il costo dei prestiti che persone ed aziende possono ottenere tramite le condizioni di finanziamento e il livello delle attività economiche in area Euro. Il principale strumento è l’insieme dei tassi ufficiali BCE.

Gli strumenti della BCE sono tre:

• Il tasso di interesse sulle principali operazioni di rifinanziamento: banche prendono in prestito fondi dalla BCE a fronte di garanzie su base settimanale, durata brevissima, tasso di interesse predeterminato;
• Il tasso sui depositi: le banche possono utilizzare per effettuare depositi overnight a un tasso prefissato inferiore al tasso delle operazioni di rifinanziamento principali;
• Il tasso di rifinanziamento marginale: credito overnight alle banche ad un tasso di interesse prestabilito al di sopra delle operazioni di rifinanziamento principali.

Altri strumenti di politica monetaria

Prima della crisi finanziaria globale, la politica monetaria era fissare i tassi, in base all’aspettativa di inflazione; Dopo la crisi finanziaria, la BCE ha ampliato la propria serie di strumenti politici. Influenzato le condizioni di finanziamento che persone e imprese devono affrontare in tempi difficili, quando il malfunzionamento del sistema finanziario ha danneggiato il meccanismo di trasmissione della politica monetaria. In questo periodo i tassi di interesse a breve termine si stavano avvicinando al loro limite inferiore effettivo, oltre il quale abbassare nuovamente i tassi non avrebbe più fatto aumentare il livello di attività economica. Il margine dato da questo strumento negli ultimi anni è stato completamente sfruttato e quindi si sono dovuti inserire altri strumenti.

Per garantire la stabilità dei prezzi in mezzo a queste sfide, la BCE ha adottato la sua cassetta degli attrezzi per incorporare nuovi strumenti, tra cui:

• Offrire alle banche tutti i prestiti di cui hanno bisogno dalla Banca Centrale, a fronte di garanzie reali, ad un tasso di interesse fisso.
• Fissando tassi di interesse negativi, incoraggiando le banche a prestare a tassi bassi in modo che le persone possano prendere prestiti a basso costo.
• Offrire prestiti a lungo termine alle banche, compresi prestiti a tassi molto favorevoli, a condizione che le banche prestino questo denaro a persone ed imprese. Operazioni mirate di rifinanziamento a lungo termine, TLTRO.
• Acquisto di attività finanziarie private e pubbliche.
• Forward guidance, intenzioni per la futura politica monetaria.

Dato che l’effettivo limite inferiore è probabile che rimanga un vincolo in futuro, questi strumenti rimarranno parte della cassetta degli attrezzi. Danno alla politica monetaria più spazio per agire contro il rischio di bassa inflazione / deflazione.

Analisi economica BCE

Esaminano gli sviluppi a breve termine di crescita economica, occupazione, inflazione. Le prime due solo per capire il contesto, non essendo tra i propri obiettivi. Valutano cause shocks che hanno colpito economia area euro. Insieme alle banche centrali nazionali, proiezioni principali variabili macro su orizzonte di medio termine, variabili reali e nominali nei prossimi tre anni. Indicizzazione di come economia si svilupperà nei prossimi anni. Valutazione crescita economica e inflazione futura non vadano come previsto.

Vengono esaminati regolarmente: sviluppi produzione complessiva e componenti, condizioni domanda e offerta, condizioni mercato lavoro, ampia gamma di indicatori di prezzo e di costo, sondaggi su consumatori ed imprese, politica fiscale, flussi commerciali in e uscita area euro.

FED

Website: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/default.htm

La politica monetaria è fatta dalla Federal Open Market Committee, FOMC, composta dai membri del Board of Governors del Federal Reserve System in aggiunta a 5 presidenti della Reserve Bank. La FED è presente in ogni stato degli Stati Uniti. La Federal Reserve controlla tre strumenti della politica monetaria: operazioni di mercato aperto, tassi di sconto, requisiti di riserva.

Fattori di crescita

• Fortuna, equilibri multipli, che portano a percorsi divergenti tra società con identiche opportunità, preferenze e strutture di mercato.
• Differenze geografiche: produttività agricola, disponibilità risorse naturali, atteggiamenti individuali.
• Differenze istituzionali: leggi, regolamenti incentivi per accumulazione, investimenti, commercio.
• Differenze culturali: valori, preferenze, convinzioni individuali.

Modello di Solow

Nonostante la sua semplicità, il modello di crescita di Solow è un modello dinamico di equilibrio generale. Cioè si analizzano anche le variabili. Le ipotesi chiave alla base di questo modello sono: economia chiusa, senza importazioni/esportazioni, senza spesa pubblica. Viene considerato solo un bene finale unico. Il modello di Solow si concentra su quattro variabili: produzione, lavoro, capitale e conoscenza/efficacia del lavoro/tecnologia. In qualsiasi momento, l’economia ha alcune quantità di capitale, lavoro e conoscenza, e sono combinate per produrre output. Le famiglie possiedono lo stock di capitale dell’economia e lo affittano alle imprese (non possiede capitale fisico) Market clearing condition: domanda di capitale imprese offerta di capitale famiglie. Le famiglie possiedono tutto il lavoro che forniscono in modo anelastico. Esempio offerta anelastica dotazione di lavoro nell’economia fornita indipendentemente dal suo prezzo popolazione. Non c’è né eccesso di domanda, né eccesso di offerta del capitale fisico. Quindi quando c’è bisogno si riesce ad esaudire la richiesta sia dal lato famiglie, che dal lato imprese.

Funzione di Produzione: La funzione di produzione assume la forma: , dove indica il tempo. e entrano in modo moltiplicativo effective labor, lavoro efficace. Quando il progresso tecnologico entra in questo modo nella funzione di produzione labor augmenting o Harrod neutral, dipendente dalla quantità di lavoro. La tecnologia rende più produttivo il lavoro, lo aumenta. Se la conoscenza entra nella forma: il progresso tecnologico dipende dalla quantità di capitale capital augmenting o Hicks neutral. La tecnologia va ad aumentare non il lavoro, ma soltanto il capitale. Un presupposto principale del modello di crescita di Solow è che la tecnologia è gratuita, pubblicamente disponibile come bene non escludibile e non rivale.

La tecnologia è un buon candidato per essere un bene non escludibile e non rivale: una volta che la società ha delle conoscenze utili per aumentare l’efficienza della produzione, queste conoscenze possono essere utilizzate da qualsiasi impresa senza pregiudicare l’uso da parte di altri tipicamente difficile impedire alle imprese di utilizzare questa conoscenza, almeno una volta che è di dominio pubblico e non è protetta da brevetti.

Non rivale: se il consumo o uso da parte di altri non preclude il consumo o l’uso di un individuo. Esempio: una volta che la società sa come costruire ruote, tutti possono usare quella conoscenza per costruire ruote senza diminuire la capacità degli altri di fare lo stesso.

Non escludibile: impossibile impedire ad un’altra persona di utilizzarlo o consumarlo. Esempio: a meno che non abbia un brevetto per produrre ruote, chiunque può decidere di produrre ruote.

Liberamente disponibile per tutte le potenziali imprese nell’economia, le imprese non devono pagare per ottenere questa tecnologia.

Primo presupposto: Rendimenti di scala costanti

Il primo presupposto critico del modello riguardo alla funzione di produzione è che ha rendimenti di scala costanti nei suoi argomenti, capitale e lavoro effettivo. Esempio: raddoppiando le quantità di capitale e lavoro effettivo, con tenuto fisso, raddoppia la quantità prodotta. Più in generale, moltiplicando entrambi gli argomenti per qualsiasi costante non negativa fa cambiare l’output dello stesso fattore. L’assunzione di rendimenti costanti può essere considerata come una combinazione di due ipotesi separate. a) L’economia è abbastanza grande da esauri.