Lezione 19/10

Lezione 19/10/15 mercati finanziari

Riprendendo il discorso preso nella precedente lezione e riprendendo l'esempio utilizzato precedentemente, prendendo 4 titoli e leggendoli in senso verticale, i tassi sono gli stessi; perché si vanno ad attualizzare tutti i flussi percepiti nello stesso istante temporale al medesimo tasso. Ma leggendo sempre questi titoli, seguendo la logica degli spot rate, i flussi saranno attualizzati ai tassi diversi...

Si suppone che tutti i partecipanti del mercato siano convinti che i tassi prevalenti, nei prossimi anni, siano quelli precedentemente osservati. Ci si chiede il prezzo di negoziazione per ogni singolo titolo. Sulla base dei tassi uniperiodali, si va a prendere il valore di rimborso che è 100 ed attualizzarlo nel primo caso ad 1,0220 (1+i). In un secondo caso si attualizza 100/ (1,0220x1,0270) uniperiodali e che → tassi sarà uguale = 95,2749, e per i successivi anni i tassi uniperiodali si moltiplicheranno fra di loro.

Yield to maturity e spot rate

Parlando dello yield to maturity di un TRES di uno zero coupon è definito anche una spot rate o zero rate, cioè si considera il tasso che si va ad ottenere per un investimento a 2, 3, 4 anni, il che significa che il tasso di interesse è prevalente per un periodo corrispondente alla maturity del bond. Infatti, prendendo in considerazione l'esempio del calcolo del tasso, possiamo determinarlo facendo i = (100-97,8473)/97,8473 = 2,20% che corrisponde al primo tasso di interesse (rendimento) riferito all’investimento ad 1 anno, ma che poi si può determinare facendo anche lo stesso esempio per l’investimento a 2 anni ecc.. ((100/95,2743)^0,5) - 1) x 100 = 2,4497%. Tale tasso è diverso dalla sequenza dei tassi uniperiodali che secondo gli attuali rendimenti dovrebbero prevalere in futuro.

Il mercato interbancario e la curva dei tassi

Aprendo una piccola parentesi, quando si parla di MID (Mercato Interbancario dei Depositi), si può avere sul mercato dei soggetti che sono e prenditori di liquidità; questo per spiegare che i datori di liquidità, lavorando su base temporale, essi potrebbero avere uno squilibrio tra la liquidità che dovranno dare, e la liquidità che cederanno; questo squilibrio lo si colma, andando sul mercato a prendere liquidità, quest’ultima è commisurata allo squilibrio che si manifesta all’interno della struttura dei datori di liquidità, prendendola per il tempo necessario a colmare questo disequilibrio; interviene così la figura del tesoriere che ogni giorno andrà a verificare se c’è carenza di liquidità.

Sul mercato grazie a questo, compaiono dall’incontro fra datori e brevissimi, prenditori, dei tassi, tassi che hanno orizzonti temporali e sono quelli che poi nella curva dei tassi, rappresentano la parte iniziale nella curva. Un prenditore potrebbe aver necessità nelle 24h di liquidità, quindi andrà a determinare il cosiddetto tasso overnight fa riferimento a tasso overnight; scambi di liquidità che si definiscono nell’arco delle 24h. Generalmente nelle scadenze rappresentazioni di curve, si sa che le curve possono essere: tipicamente medio lunghe più alte di quelle brevi, piatta (CCT) con tassi stabili ed invertita; infine quest’ultima è caratterizzata dal fatto che le scadenze brevi hanno tassi molto più alti delle scadenze medio/lunghe, cioè vuol dire che c’è tensione generalmente sul mercato monetario, perché si innalzano i tassi brevi, comportato dal fatto che c’è una situazione di instabilità sul mercato, non si riesce a trovare una controparte affidabile, a condizioni poco vantaggiose. Una comparazione fra diverse curve può far scaturire delle differenze che sono caratterizzate dal fatto del merito creditizio.

Term structure

Parlando della si dice che: Term Structure,

• Tutti i flussi sono scontati allo stesso tasso;
• Si immagina di valutare un bond con cedole con tassi diversi;

La logica è sempre quella che si attualizzano i flussi di cassa a dei tassi diversi, rispetto all’impostazione della IRR dove si attualizza ogni flusso di cassa allo stesso tasso. Si fa un confronto così tra la valutazione tradizionale e la valutazione in base alla term structure. Nella valutazione tradizionale, il TRES rendimento → effettivo, è uguale per tutti i flussi che bisogna attualizzare, fino all’ultimo flusso che corrisponde anche al valore di rimborso. Nella valutazione in base alla term structure, si va a valutare i titoli: Facendo un esempio, e prendendo in considerazione il titolo 15-10-18 con prezzo = 100,35, con cedola pari a 0,3, rateo = 0,041 e quindi il costo totale = 100,3941, tasso lordo = 0,29%, emesso il 14-10-15 con asta marginale; titolo triennale; bisogna capire quale potrebbe essere il prezzo di questo titolo; si nota che sono stati emessi i flussi, dove questi vengono attualizzati in base alla curva dei tassi zero, osservata in precedenza, e facendo la somma di questi flussi = 99,9718€ il prezzo sulla base della curva dei tassi osservati; Si nota che ci possono essere prezzi diversi dal sole24ore e dalla curva dei tassi zero, dal sole24ore si ha un tasso uniforme, dalla curva dei tassi, si hanno tassi diversi per ogni cedola.

Stimare la term structure

L’obiettivo di è quello di andare sul mercato ed osservare per tutte le scadenze, dei tassi disponibili, ma non trovandoli sempre, allora...