Intermediari finanziari

Intermediari finanziari 1- Il sistema finanziario

5. Illustra sui mercati la differenza fra short selling e short squeeze

Lo short selling è la tecnica per sfruttare l’atteso ribasso si imposta prendendo i titoli in pr

poi vendendoli sul mercato in T0 , quando il prezzo del titolo sul mercato scenderà verrà r

restituito all’intermediario. Il

possibile profitto è dato dalla differenza fra i prezzi in T1 e in T0 e il costo per il prestito t

Lo short squeeze si verifica quando alcuni investitori comprano titoli sui quali altri investit

Il prezzo salirà costringendo i ribassisti ad acquistare il titolo per ricoprirsi e limitare le per

10. Indica in termine di relazione profitto/rischio la differenza fra arbitraggista e speculato

L’arbitraggista entra sul mercato quando rileva un disallineamento fra prezzo di mercato e

profitto senza rischio,

mentre lo speculatore prende una posizione (lunga o corta) sul mercato in T0 nella convin

corretta quindi cerca il profitto

assumendosi il rischio che il mercato possa andargli contro

bank run = corsa agli sportelli

7. Descrivi le strategie sottostanti legate ai fondi: a) long/short equity fund b)

a) Un fondo che acquista e vende azioni allo scoperto puntando sui titoli le cui quotazio

b) Fondi che acquistano a basso prezzo titoli di società in situazione fallimentare per rive

economiche-finanziarie

8.quali sono le differenze fra sofferenze, partite incagliate e crediti ristrutturat

Le sofferenze sono crediti nei confronti di soggetti in stato di insolvenza anche non accer

Le partite incagliate sono impieghi verso clienti in situazione di obiettiva difficoltà che si reputa s

I crediti ristrutturati sono posizioni per le quali la banca ha concordato con il debitore una dilazion

quelli originari.

Il sistema finanziario è l’insieme:

delle istituzioni finanziarie

 dei mercati finanziari

 degli strumenti finanziari



che presiedono alla soddisfazione delle esigenze degli operatori economici

le sue FUNZIONI sono:

Funzione monetaria: legata alla circolazione dei mezzi di pagamento nonché alla gestione

 del sistema dei pagamenti.

1 Funzione creditizia e di mobilizzazione del risparmio: legata al trasferimento delle risorse e

 delle unità in deficit e in surplus.

Funzione di trasmissione della politica monetaria: poiché il sistema finanziario è il veicolo

 attraverso il quale si perseguono gli obiettivi di politica monetaria.

Gli ELEMENTI del sistema finanziario sono:

Strumenti: l’insieme di contratti aventi per oggetto diritti e prestazioni di natura finanziaria

 Mercati: l’insieme degli scambi finanziari il cui corretto funzionamento presuppone

 strutture, organi di gestione, operatori, regole di comportamento.

Intermediari: le istituzioni specializzate nella produzione e negoziazione di strumenti

 finanziari e nell’offerta di servizi, che attuano una trasformazione delle caratteristiche degli

strumenti in termini di scadenza, tasso, valuta, taglio e grado di rischio.

Ordinamento: l’insieme delle norme che, disciplinando strumenti, mercati e intermediari,

 deve assicurare lo svolgimento delle funzioni assegnate al sistema in modo efficace ed

efficiente.

Trasferimento di risorse finanziarie

Scambio diretto autonomo (senza intermediario)

 Scambio diretto assistito (presenza intermediario condizione necessaria)

 Scambio indiretto intermediato (unità in surplus e in deficit non in contatto tra di loro, ma

 ogni parte si relaziona solo con l’intermediario)

I mercati finanziari: I mercati finanziari rappresentano un meccanismo alternativo di trasferimento

delle risorse dagli operatori in surplus a quelli in deficit

Le attività dei mercati finanziari influiscono direttamente:

sul benessere dei singoli

 sul comportamento delle aziende

 sull’efficienza dell’economia



Possiamo suddividerli in

❑ Mercati primari e secondari

❑ Mercati monetari e dei capitali

❑ Mercati a pronti e a termine

2

 mercato obbligazionario (mercato del debito), che determina i tassi di interesse

 mercato azionario, che ha un effetto decisivo sulla ricchezza delle persone e sulle decisioni di

investimento aziendale

 mercato derivati svolge un ruolo sia in termini di copertura di posizioni sul mercato a pronti

che di speculazione e arbitraggio

 mercato dei cambi, perché le fluttuazioni nei tassi di cambio hanno conseguenze profonde per

l’economia Istituzioni finanziarie

Le banche e altre istituzioni finanziarie (assicurazioni, fondi comuni di investimento, società

finanziarie):

trasferiscono i fondi dagli operatori in surplus a quelli in deficit

 svolgono un ruolo essenziale volto al miglioramento dell’efficienza dell’economia



Banche e Innovazione finanziaria

Le banche sono imprese autorizzate all’esercizio della raccolta di risparmio e alla concessione del

credito.

Le istituzioni finanziarie devono monitorare con maggiore attenzione il livello di rischio

implementando le procedure di risk management.

L’innovazione finanziaria contribuisce all’efficienza del sistema finanziario migliorando la qualità

dei servizi offerti dagli intermediari attraverso la combinazione fra finanza e tecnologia (Fintech).

Crisi Finanziaria

Quando il sistema finanziario non funziona, si determina una crisi finanziaria, con gravi

sconvolgimenti sui mercati finanziari. Alla crisi segue un periodo di recessione con evidenti danni

per il sistema economico finanziario

Banche centrali e politiche monetarie

La banca centrale è responsabile delle decisioni e delle implementazioni di politica monetaria. In

area Euro opera la European Central Bank (ECB) negli USA il Federal Reserve System

Eventi passati

Greenspan: la Federal Reserve attuò una politica espansiva, fornendo liquidità al sistema

 bancario in occasione di ogni crisi, e soprattutto tenendo molto bassi i tassi d'interesse, con

3 la conseguenza, però, di favorire le "bolle" speculative ("Dot-com bubble" nel 2000 e

"Housing bubble" nel 2004-2005).

Bernanke gestì il periodo della crisi del 2008. Per evitare quanto accade nel '29, condusse

 una politica espansiva, abbassando il tasso d'interesse fino allo 0%

Whatever it takes (il 26 luglio 2012), Draghi pronunciò la frase nell'ambito della crisi del

 debito sovrano europeo, per indicare che la BCE (ECB)avrebbe fatto appunto "tutto il

necessario" per salvare l'euro da eventuali processi di speculazione

Interventi delle Banche Centrali

Programmi quantitive easing

 Ingenti operazioni di acquisto titoli anche nel 2020 anno Covid

 Asset Purchase Programme (APP)

 FED e BCE lanciano i pandemic emergency purchase programme (PEPP)

 Operazioni confermate da Fed e BCE nel 2021. Cambiamenti in atto nel 2022 sulla politica

 dei tassi e sull’inflazione nelle riunioni del 26 gennaio (Fed) e 3 Febbraio (BCE).

Come esamineremo le istituzioni e i mercati finanziari

Sarà necessario comprendere come la politica monetaria venga gestita dalle banche centrali, in

Europa e altrove, poiché essa ha effetto

• sui tassi di interesse

• sull’inflazione

• sui cicli economici, che a loro volta hanno un impatto significativo sui mercati e sulle istituzioni

finanziarie 2- Evoluzione dei sistemi finanziari dal 2000

Le crisi finanziarie anni 2000

Boom e Bolle sui mercati finanziari:

Dot.com (2000): il Dow Jones Index crollò di 504 punti più del giorno successivo all’attacco

 terroristico alle Twins Tower 11.9.2001

Default Argentina (2002),

 Subprime (2007/8) – da Northern Rock Bank, prima banca a fallire in 150 anni per bank

 run, a Lehman Brothers 15.9.2008 fallimento (4° banca U.S.A.)

Crisi dei debiti Sovrani

4 PIIGS termine introdotto sui mercati nel 2007 per individuare i paesi più deboli area Euro.

 Crisi debito greco (2009 dichiarazione Papandreou sui dati falsificati dei bilanci pubblici per

 entrare nell’euro) - 2010 passaggio a Junk Bonds- Spread Elevato- Premi Credit default

swap.

Evoluzione nel PIGS (esce l’Irlanda) per indicare le difficoltà di emissione dei 4 paesi

 (2011)

Spread Bund/ BTP 10y. (sotto 100b.p. nel 2006 sopra 500 b.p.) 2011/12



Rimodellamento del sistema finanziario

Recepimento della BRRD (banking recovery and Resolution Directive), la direttiva europea per il

salvataggio e la risoluzione del dissesto degli istituti di credito,

Viene introdotto lo strumento ormai a molti noto del bail in.

Gli azionisti e gli obbligazionisti della banca in stato di crisi imminente potranno venir

 chiamati a contribuire per assorbire le perdite e ricapitalizzare la banca in misura

adeguata, ma mai in misura superiore alle perdite che sopporterebbero in caso di

liquidazione della stessa secondo le procedure ordinarie.

Crisi bancarie da MPS- Carige. B. Pop. Bari –

 ❑ Bail in (Banca Etruria, Banca Marche, Cassa di risparmio di Ferrara, Carichieti,)

Cessano alcuni intermediari storici (Bear Stearns, Lehman Brothers)

 Trasformazione status legale in holding bancarie (Goldman Sachs e Morgan Stanley)

 Più regolamentazione (Volcker Rule banche commerciali/ banche d’investimento)

 Evoluzione e importanza nella gestione del rischio (da Basilea 1 a Basilea 3)



Evoluzioni tecnologiche

Fintech

Connubio tra la finanza e la tecnologia.

C’è la volontà di passare da una banca fisica a una tecnologica. Ciò si traduce in nuovi modelli di

business, processi o prodotti e anche nuovi operatori di mercato.

L'innovazione finanziaria resa possibile dall'innovazione tecnologica applicata

al mercato dei servizi finanziari, che può tradursi in nuovi modelli di business,

processi o prodotti, ed anche nuovi operatori di mercato.

Crescita del mercato veloce oltre 20.000 imprese a livello globale

 Volume di investimenti oltre 600 mld di dollari



5 Necessità per gli intermediari di ridisegnare i modelli di business



Investe tutti i settori dell’intermediazione bancaria e finanziaria:

 Credito (crowd funding e peer to peer lending)

 Servizi di pagamento

 Valute virtuali (bit coins)

 Servizi di consulenza (robo-advisor, elabora alcuni dati e li inserisce in un sistema, quindi

i desideri del cliente vengono tradotti tramite un algoritmo, venendo meno l’elemento

umano)

 Tecnologia di validazione decentrata delle transazioni

Finanza decentralizzata

Ha l’obiettivo di eliminare i servizi finanziari andando ad utilizzare le reti informatiche

decentralizzate. Viene meno il ruolo centrale degli intermediari finanziari. Si basa sugli smart

contract, che sono definibili come protocolli informatici che facilitano, verificano, o fanno

rispettare, la negoziazione o l'esecuzione di un contratto. Si auspica che tali strumenti sostituiscano

il ruolo svolto dagli intermediari finanziari tradizionali

Gli smart contract inviano, ricevono e trasferiscono valore tra i nodi della blockchain



Obiettivo della De.Fi un sistema finanziario alternativo

Forme alternative di credito

A) Peer to peer lending: è un sistema che mette in contatto prestatori e richiedenti, senza che

ci sia la necessità di un intermediario, grazie a piattaforme tecnologiche. Gli interessi

pagati giungono direttamente a chi li presta. Consente di prestare piccole somme a micro

o piccole aziende che non hanno accesso al mercato dei capitali, disintermediando i

tradizionali operatori.

B) Crowdfunding: è un finanziamento collettivo che consente a chi ha un’idea di proporla e

trovare fondi attraverso internet per finanziarla. Se l’idea è valida, sono in grado di

ottenere i fondi e attraverso il risultato positivo, ricompensano coloro che finanziano. È un

particolare tipo di finanziamento collettivo che, sfruttando le potenzialità di Internet,

consente a coloro che hanno delle idee o delle necessità, ma - rispettivamente - non i tutti i

fondi per realizzarle o soddisfarle, di provare ad accedere a risorse economiche di terzi

attraverso specifiche piattaforme online. Offre ai propri sostenitori delle ricompense di

natura finanziaria o non finanziaria.

Insurtech

Connubio tra assicurazione e tecnologia. Si lega al cercare di abbattere i costi.

Identifica praticamente tutto ciò che è innovazione tecnologica in ambito assicurativo: software,

applicazioni, startup, prodotti, servizi, modelli di business.



Cyber security tutte le aziende che utilizzano la tecnologia devono avere dei sistemi di

assicurazione

6

Micro-assicurazione: coperture a bassissimo reddito perché offre polizze accessibili

ESG Finanza sostenibile

Rappresenta l’applicazione del concetto di sviluppo sostenibile all’attività finanziaria. L’obiettivo è

che i capitali siano utili alla società e non danneggino l’ambiente. Quindi si vuole creare non solo

plusvalore economico, ma anche che i capitali siano utili alla società e non danneggino l’ambiente.

La Commissione europea ha pubblicato nel 2018 Piano d’azione per la finanza sostenibile, al fine

di realizzare un sistema finanziario in grado di promuovere uno sviluppo sostenibile

Innovazione finanziaria continua..

Trading e gestione

Gli operatori che intervengono fisicamente nel mercato hanno l’obiettivo di cercare un prezzo di

equilibrio.

Robo-advisory

Si fa riferimento a un servizio di consulenza finanziaria erogata attraverso una piattaforma

digitale in grado di fornire, mediante opportuni algoritmi, un portafoglio di investimenti appropriato

al profilo rischio/rendimento del cliente

Il servizio può essere personalizzato in base a opportuni parametri sociodemografici della

 clientela

Offrono un servizio di consulenza a costi inferiori



Evoluzione delle asset class e del trading

La conseguenza della politica delle banche centrali: investire a tassi negativi. Spinge a cercare

nuove asset class.

ESG Factor: la liquidità investita in società che prestano attenzione alla politica

 environmental, social and governance (ESG) ha sovraperformato iI benchmark durante il

Covid 19, ma anche negli anni precedenti

Passion assets (beni da collezione, vini di annata , classic car )

 Criptovalute (da Satoshi Nakamoto 2009 alla crescita esponenziale sui mercati)

 Investimenti Illiquidi (fondi di private equity, di private debt, di investimento in

 infrastrutture o forme miste).

High frequency trading e le piattaforme finanziarie

L’High-frequency trading è una classe speciale che utilizza gli algoritmi per fare trading sui mercati

(I traders sono chiamati Flash boys)

Si usano programmi computerizzati per effettuare rapidissime transazioni (frazioni di un

 àà

secondo) con l’obiettivo di lavorare su piccole oscillazioni di prezzo su grandi quantit

Gli scambi, che avvengono tramite HFR, facilitano le variazioni repentine dei prezzi di

 mercato

Le piattaforme di trading sono i software utilizzati per fare trading

7 Capitolo 8 - REGOLAMENTAZIONE E VIGILANZA

La regolamentazione / normativa di vigilanza tradizionale, nonostante il forte effort complessivo

dei policy-maker e dei players del settore, ha mostrato evidenti criticita negli ultimi decenni, non

riuscendo ad evitare crisi bancarie e crisi di fiducia. Lacune nei framework di regolamentazione

(e.g. sottovalutazione dei rischi di liquidità prima di Basilea 3) o distorsioni nelle normative di

vigilanza (e.g. eccessiva fiducia nelle valutazioni delle agenzie di rating) possono incentivare

fenomeni di assunzione di rischio eccessivo

 I governi si rendono disponibili a salvare le banche in difficoltà; tale garanzia implicita

contribuisce ad incentivare la propensione al rischio dell’intermediario (azzardo morale)

 Si registrano fenomeni boom and burst delle quotazioni azionarie (che inducono fenomeni di

selezione avversa) e relazioni tra vulnerabilità dei bilanci bancari e debito sovrano

Visti i fallimenti del mercato e il riconoscimento nella «catena delle responsabilità» anche del ruolo

delle carenze nella regolamentazione , quest’ultima è stata oggetto di forte evoluzione:

1. Del framework regolamentare, delle norme prudenziali e dell’efficacia e dei poteri

dei supervisori, con normative ad hoc sui temi più rilevanti a partire dalla

liquidita

2. Introduzione di regole più efficaci per la gestione delle crisi bancarie (BRRD), allo

scopo di ridurre i costi e l’impatto di eventuali crisi sui diversi stakeholders (e.g.

risparmiatori)

3. Rafforzamento e armonizzazione delle forme di garanzia a tutela del risparmio

Modelli di «divisione del lavoro» vigilanza

 Vigilanza per soggetti: l’Autorità esercita l’attività di vigilanza su una categoria di

soggetti o mercati; ogni Autorità focalizza i propri controlli su intermediari bancari,

mobiliari o assicurativi.

 Vigilanza per funzioni: l’Autorità è responsabile del controllo di una particolare attivita

finanziaria (e.g. i servizi di investimento) indipendentemente da chi esercita la funzione

(e.g. banca o SIM).

 Vigilanza per finalita: l’Autorità è responsabile del presidio di un obiettivo della vigilanza

(e.g. stabilità, concorrenza, trasparenza e correttezza dei comportamenti)

I controlli vengono esercitati da:

1- Organi sovranazionali:



IMF international monetary fund: Istituzione cui partecipano 188 paesi, che ha la finalità di

promuovere la stabilita economica e finanziaria

8 

FSB financial stability board: Istituzione avente scopo di promuovere la stabilita del sistema

finanziario e ridurre il rischio sistemico, attraverso lo scambio di informazioni tra le Autorità di

vigilanza e le banche centrali



BIS Bank for international settlements: Istituzione di proprietà di 60 banche centrali con lo

scopo di promuovere la collaborazione internazionale tra le autorita monetarie e finanziarie

Comitato di Basilea: Istituzione nata nel 1974 per coordinamento vigilanza dei paesi G-10, con

l’obiettivo di monitorare il rischio sopportato dalle banche operative a livello internazionale

2- Organi europei

ECB european central bank:

D