Intermediari finanziari

REQUISITI DI UN INDICATORE DI RISCHIO

Considerare congiuntamente i fattori di volatilità di un titolo (livello di cedola e vita residua)

Stimare la reattività dei prezzi a fronte di variazioni dei tassi

Duration: Vita media finanziaria

La duration è il punto di equilibrio della distribuzione dei cash flow attualizzati.

I fattori determinanti:

• la duration presenta:
• Una relazione inversa con la cedola
• Una relazione inversa con la frequenza della cedola
• Una relazione diretta con la vita residua

Duration: D = tk * Fk / (1+TRES)^tk / PLegenda:

• D= duration del titolo in unità temporali
• Tk = tempo a scadenza del flusso k-esimo
• Fk = flusso k-esimo del titolo a tasso fisso
• TRES = tasso di rendimento effettivo a scadenza del titolo vigente al momento dell'avalutazione

Nb: duration: A PARITA DI CEDOLA E DI FREQUENZA CEDOLARE IL TITOLO CON LA SCADENZA PIÙ LONTANA HA LA DURATION MAGGIORE

tasso cedolare: A PARITA DI SCADENZA E DI FREQUENZA CEDOLARE, IL TITOLO CON LA CEDOLA MINORE HA LA

DURATION MAGGIORE

IL TITOLO CON LA SCADENZA PIÙ VICINA HA DURATION MAGGIORE DI QUELLA DEL TITOLO CON SCADENZA PIÙ LONTANA PER EFFETTO DEL TASSO CEDOLARE INFERIORE

L'interpretazione della duration:

1. SIGNIFICATO DURATION = indicatore di durata → Baricentro finanziario dell'investimento in titoli
2. SIGNIFICATO DURATION = indicatore di rischio. Esprime l'inclinazione della funzione prezzo-rendimento ovvero l'elasticità del prezzo rispetto al rendimento ΣtkdP / dTRES = - * Fk / (1 + TRES) ^ tk + 1

Dal 1° al 2° significato:

La duration dovrà rendere possibile la stima della variazione del prezzo del titolo al variare dei tassi di rendimento a scadenza richiesti dal mercato.

Stima della volatilità del prezzo: ΔP ≈ ΔTRES/ P - D / 1 + TRES 0 *

Dove D / 1 + TRES 0 è la duration modificata effetto amplificativo dell'impatto sul prezzo di variazioni dei rendimenti.

Approssimazione della relazione prezzo-rendimento di un titolo con la

La duration è additiva, dunque la duration del portafoglio è la media ponderata delle duration dei singoli titoli che compongono il portafoglio. DP= (D*P*Q)/PQ

Regole di gestione del portafoglio obbligazionario

Aspettativa: aumento o diminuzione dei tassi?

• cosa scegliere: titoli con duration corta / lunga?
• Gestore Passivo D=HP
• Gestore Attivo D>HP o D<HP
• HP= holding period

L'INDICATORE DI CONVESSITA' (C)

Interpretazione: grado di curvatura della funzione prezzo-rendimento

Σ(tkC = + tk^2) * Fk / (1 + TRES) ^tk / P

Relazione prezzo rendimento non lineare ma convessa

• Aumento r diminuisce P < diminuzione di r aumenti P
• ∆P con la duration è imperfetta
• Sottostima l'incremento e sovrastima la diminuzione
• Per la stima corretta ricorro alla convessità
• Aggiusto la stima:
• Aumento in caso di ribasso di r, Diminuisco in caso di rialzo di r

Il titolo più convesso si apprezza di più se r diminuisce e...

scende di meno se r aumenta

Il mercato fa pagare di più questo vantaggio, quindi ex ante il titolo convesso renderà di meno

Affinamenti dell’analisi di convessita

Approssimazione della variazione del prezzo del titolo a fronte di variazioni non infinitesimali del TRES con evidenza dell’effetto della duration e della convessità

P  TRES TRES^2/ P - D / (1+TRES 0) * + C / (1 + TRES 0)^2 * /2

CAPITOLO 22 – MERCATO AZIONARIO

Il processo di negoziazione

• Fase di Asta: Pre asta, Validazione, Asta
• Un solo prezzo per titolo (fixing) che viene reso noto al termine dell’asta Price priority, Time priority.
• Determinazione prezzo di asta

Negoziazione continua79

Gli scambi avvengono continuamente per tutta la durata di apertura del mercato, generando per contro una pluralità di prezzi, ciascuno relativo alle diverse negoziazioni avvenute

Tipologie di ordini

• In base alle categorie di prezzo (prezzo limitato, ERP, ECO), In base alle quantita da eseguire(TON,EOC,

EQM,), In base alla validita temporale (VSO,VSD,VSC)

PREZZI

• Prezzo di validazione
• Prezzo di apertura
• Prezzo di scambio
• Prezzo ufficiale
• Prezzo min/max
• Prezzi di scambio
• Prezzo di riferimento
• Prezzo di chiusura

Mercati: MTF

Multilateral Trading Facilities (MTF) sono circuiti di negoziazione, gestiti da soggetti privati che permettono l'acquisto e la vendita, mediante l'incontro di interessi di negoziazione provenienti da una pluralità di soggetti, in base a regole non discrezionali, di strumenti finanziari già quotati presso una o più borse nazionali. I MTF svolgono funzioni di organizzazione degli scambi, ma contrariamente a questi ultimi non possono decretare l'ammissione alle negoziazioni dei titoli oggetto di scambio e sono soggetti a regole e procedure di autorizzazione all'operatività in parte diverse da quelle previste per i mercati organizzati.

High Frequency Trading: definizione

È una tipologia di trading, i cui parametri sono

Determinati da uno specifico set di regole per automatizzare le decisioni di investimento, senza componenti emotive. Un sistema ad alta frequenza è progettato in modo tale da eseguire le strategie analizzando il mercato e trasmettendo migliaia di messaggi di acquisto e di vendita al secondo e inserendo contestualmente ordini di esecuzione, di cancellazione o di sostituzione che si adattano immediatamente al flusso informativo disponibile.

Completa automatizzazione e altissima velocità:

• Elementi caratterizzanti
• Supporti informatici (hardware e software) veloci
• Low latency (bassa inattività fra l'arrivo delle informazioni e l'effettiva contrattazione)
• 80 Negoziazione effettuate per c/proprio su strumenti liquidi, raramente per c/terzi
• Elevato turnover di portafoglio a causa della velocità delle contrattazioni e del continuo cambiamento di segno

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Obiettivo di ogni investitore: battere il mercato. In questo è aiutato da due