Cartolarizzazione dei crediti

La cartolarizzazione

La cartolarizzazione (o securitisation) è una tecnica di finanziamento che consente di rendere immediatamente liquidi flussi di cassa futuri grazie all’emissione di titoli negoziabili sul mercato.

La struttura

La securitisation è attuabile da imprese di qualsiasi natura; gran parte delle operazioni di cartolarizzazione vengono realizzate da intermediari finanziari.

Schema base di un’operazione di cartolarizzazione

• La selezione di un portafoglio di attività idonee a produrre flussi di cassa periodici, individuate sulla base di requisiti di omogeneità tali da renderne possibile l’aggregazione.
• La cessione del portafoglio di attività da parte del titolare originario ad una società appositamente costituita (SPV).
• L’emissione da parte dello SPV e il collocamento dei titoli (ABS) a fronte delle attività acquistate.

Segregazione dei flussi di cassa: per ciascuna operazione effettuata il ricavato dell’emissione è destinato al pagamento delle attività cartolarizzate, mentre i flussi di cassa generati dalle attività medesime sono di volta in volta impiegati per rimborsare e remunerare i sottoscrittori di ABS.

Il successo di tutta l’operazione dipende dalla capacità di collocare i titoli presso il pubblico degli investitori.

Soggetti coinvolti

• Soggetti garanti o credit enhancer che forniscono garanzie a copertura di una certa percentuale del valore di rimborso dei titoli emessi.
• Swap provider, che si pongono come controparte dello SPV con il fine di garantire protezione dai rischi di tasso e di cambio.
• Società di rating, che valutano l’emissione tenendo conto della qualità delle attività sottostanti, dell’ammontare delle garanzie offerte e della solvibilità dei garanti.
• Arranger, che costruisce e organizza l’operazione nel suo complesso.
• Il servicer, che si occupa dell’incasso e del trasferimento dal cedente al cessionario dei flussi prodotti dal portafoglio di attività, nonché del loro recupero in caso di inadempienza del debitore. Spesso è lo stesso originator a svolgere tale funzione, soprattutto nel caso di originator bancari; il mantenimento della funzione di servicing ha lo scopo di non disperdere un patrimonio di relazioni accumulato nel corso del tempo.
• Investment bank, che si occupa del collocamento delle ABS direttamente presso il pubblico o nei confronti degli investitori istituzionali, con o senza preventiva sottoscrizione.

Le finalità

Per l’originator, l’obiettivo primario di un’operazione di cartolarizzazione è l’eliminazione dallo stato patrimoniale.