Esercitazione Corporate Finance con soluzioni

MSc in governo e direzione d'impresa

Corporate finance

Oliviero Roggi - Alessandro Giannozzi

Problem set 1 – Risk and return in practice

Per favore rispondere a tutte le domande e mostrare i calcoli necessari. Il test è un compito da svolgersi a casa, con scadenza entro il 09/10/2019 alle 11.59pm. RICORDA DI INCLUDERE L'ALGEBRA E MOSTRARE I CALCOLI. QUESTO È UN COMPITO INDIVIDUALE.

1. Beta e leva finanziaria

Novell Inc. è una società quotata in Cina che opera in tre settori con le seguenti caratteristiche:

L'azienda ha 100 milioni di azioni che vengono scambiate a $12/azione, non ha un saldo di cassa e finanzia il resto del suo fabbisogno attraverso il debito. L'aliquota fiscale marginale è del 40%.

Domande

• a. Stima il beta leveraggiato attuale per l'azienda. (2 punti)
• b. Supponi che Novell stia pianificando di vendere il suo business di dispositivi di archiviazione per il valore stimato e investire metà del ricavato nel suo business dei social media e utilizzare l'altra metà per ridurre il debito. Stima il nuovo beta per l'azienda. (2 punti)
• c. Partendo dal beta calcolato nel punto b., stima il costo del capitale proprio di Novell (2 punti), considerando il premio per il rischio paese assumendo che l'esposizione dell'azienda al rischio paese sia simile alla sua esposizione ad altri rischi di mercato. La Cina è valutata BBB da Standard & Poor's e lo spread di default del bond del Tesoro per BBB è del 2,5%. La deviazione standard nel mercato azionario cinese nell'ultimo anno è stata del 28%, mentre la deviazione standard nel mercato obbligazionario sovrano cinese era del 14%. Il tasso d'interesse del bond del Tesoro cinese è del 7%. Il premio per il rischio azionario del mercato maturo è del 5,5%.

Soluzione parte a

Stima

• Dispositivi di archiviazione: Valore d'impresa: 400, Peso: 0,22, Beta non leveraggiato: 0.90
• Elettronica: Valore d'impresa: 600, Peso: 0,33, Beta non leveraggiato: 1.20
• Social Media: Valore d'impresa: 800, Peso: 0,45, Beta non leveraggiato: 1.80

Valore d'impresa totale: 1800

Equity: 1200

Debito: 600

Rapporto D/E = 0,5

Beta leveraggiato = 1,40*(1+(1-0.4)*0.5) = 1,82

Soluzione parte b

[Errore nei pesi]

• Elettronica: Valore: 600, Peso: 0,375, Beta non leveraggiato: 1,2
• Social Media: Valore: 1000, Peso: 0,625, Beta non leveraggiato: 1,8

Valore d'impresa: 1600

Equity: 1200

Debito: 400

Rapporto D/E = 0,3333

Beta leveraggiato = 1.575*(1+(1-0.4*0.333)) = 1,89

Soluzione parte c

Premio per il rischio paese = 2.5%*(28%/14%)=5%

Ke in valuta cinese = (7%-2.5%)+1.89*(5.5%+5%)=24.34%

2. Beta e leva finanziaria

Beauville Inc. è una piccola azienda di intrattenimento che opera negli Stati Uniti. Ha 20 milioni di azioni in circolazione, scambiate a $10 per azione e $50 milioni di debito in circolazione. L'unico business dell'azienda è la produzione di film, ma dispone di un saldo di cassa di $25 milioni. L'azienda ha un beta di regressione (beta leveraggiato effettivo) basato su due anni di ritorni azionari di 1.85. Il beta non leveraggiato, corretto per le disponibilità liquide, per le aziende nel settore cinematografico è 1.20.

L'aliquota fiscale aziendale è del 40%.

Nome: __________________ Cognome:________________ ID Studente: ______________________