Sistema finanziario - Mercato monetario e dei capitali

Marco Iorio – Università Bocconi

Sistema finanziario – I mercati

Mercato monetario

Nel mercato monetario vengono scambiati strumenti a breve termine e altamente liquidi. Gli importi unitari delle transazioni sono molti alti nel mercato primario, ovvero nel mercato in cui sono emessi e venduti strumenti per la prima volta. Sono più bassi nel mercato secondario, dove vengono scambiati titoli non di nuova emissione. I titoli scambiati presentano un rischio di insolvenza basso, ed hanno delle scadenze di massimo 12 mesi dall’emissione. È un mercato virtuale – le transazioni avvengono in maniera elettronica e telefonica. Si definisce mercato all’ingrosso poiché i valori unitari sono tipicamente pari a 1 milione di euro.

Gli investitori operano nel mercato monetario per investire temporaneamente le proprie liquidità. Il mercato monetario riesce a dare infatti rendimenti più altri rispetto a investimenti alternativi (come detenere le liquidità presso una banca). Investono in tale mercato imprese e operatori che hanno alta variabilità dei flussi finanziari.

Gli emittenti hanno bisogno di tale mercato perché finanziano deficit temporanei. Si possono finanziare sia nel breve periodo ma anche nel lungo (vedi lo Stato che reperisce risorse a tassi più bassi tramite BOT rispetto a emissioni di lungo periodo). Il mercato monetario essendo estremamente liquido permette l’emissione e la vendita di BOT ogni anno. La Banca Centrale Europea inoltre per agevolare le sue azioni nelle operazioni di politica monetaria può influenzare il costo del denaro comprando e vendendo strumenti finanziari.

I vantaggi principali di tali mercato sono di costo. I costi sono più bassi rispetto ai costi dei servizi bancari. Infatti il rendimento che si otterrebbe con i depositi bancari è minore in quanto la banca deve detenere parte delle risorse ottenute come riserve.

Strumenti del mercato monetario

• Titoli di stato a breve termine – Bot – Titoli che vengono negoziati all’ingrosso nel mercato telematico dei titoli di stato (MTS). Il valore minimo per poter partecipare a tale mercato è di 2,5 milioni di euro. I titoli sono negoziati sia sul mercato primario sia al dettaglio con un valore minimo di 1000 euro attraverso gli intermediari finanziari. Sono titoli senza cedole. Sono emessi a sconto e lo sconto di emissione è il rendimento. Sono gli unici strumenti emessi dallo stato che prevedono una tassazione anticipata. I Bot hanno un rischio basso, in quanto emessi dallo stato, e sono liquidi e profondi. Per profondi si intende che ci sono molti ordini di acquisto e di vendita con prezzi molto vicini.
• Depositi interbancari – Fondi trasferiti a breve termine tra gli intermediari finanziari. Offrono la possibilità di gestione temporanea degli scompensi. Sono strumenti con brevissima scadenza. A titolo esemplificativo ricordiamo le banche che si scambiano strumenti con altre banche per rispettare nella giornata le riserve da detenere sui depositi. Hanno un rendimento maggiore di quello offerto dalla BCE. Le transazioni avvengono nel mercato elettronico interbancario controllato dalla banca d’Italia.
• Pronti contro termine – Soggetto che si impegna a vendere una determinata quantità di titoli ad un altro operatore con la promessa di riacquisto (ad una scadenza e prezzo prefissati). Vi sono tre tipologie di PCT: delivery vs payment, tri party repo, e hold in custody. Con i primi vi è il trasferimento dei titoli dal bilancio del venditore a quello dell’acquirente: prevedono quindi delle commissioni. Con i secondi i titoli sono detenuti da una banca che li tiene in custodia previo pagamento di commissioni. Con i terzi i titoli rimangono nel bilancio del venditore, che li tiene in custodia. Non vi sono costi di transazione, ma il venditore potrebbe vendere li stessi titoli a più persone.
• Certificati di depositi – Titoli al portatore o nominativi emessi da una banca. Possono pagare un tasso fisso o variabile, e hanno una scadenza...