appunti risk and accounting

Risk and accounting a.y. 2020/2021

Professori

Prof. Demartini Paola

Prof. Venuti Marco Lorenzo Guglielmetti

Obiettivo del corso

Relazioni tra bilanci e gestione del rischio con l'obiettivo di mettere gli studenti nella condizione di valutare il modo in cui le decisioni aziendali correlate vengono prese e presentate.

Programma

Introduzione

Gli stakeholder e la divulgazione aziendale (bilanci e informazioni non finanziarie).

Tipi di rischi, governance e rischio, gestione del rischio

- Definizione di rischio, governance e rischio: il nuovo codice di governance.
- Ruolo di supervisione del comitato per il rischio.
- Diversi tipi di rischio: rischi strategici, operativi, finanziari, di credito, di liquidità.
- Rischi finanziari e non finanziari, rischio assicurativo e altri rischi.
- Approcci, metodi e tecniche utilizzate per gestire il rischio.
- Processi base di gestione del rischio: ERM (Enterprise Risk Management) e modello COSO, CRSA (Control and Risk Self-Assessment).

Analisi dei rischi attraverso informazioni non finanziarie

- CSR e divulgazione della sostenibilità.
- Informazioni ambientali, sociali e di governance (ESG).
- Dichiarazione non finanziaria: ambito, contenuto e pubblicazione.
- Piano d'azione della Commissione Europea e indicatori chiave di performance non finanziari e principali standard.
- Argomenti specifici: ITC, sicurezza informatica e informazioni relative al clima.
- Gestione e comunicazione di un rischio di evento: il caso Covid.

Analisi dei rischi attraverso informazioni finanziarie

- Giurisdizione italiana sui bilanci (Codice Civile e IAS/IFRS).
- Struttura dei sistemi contabili italiani, sostanza sulla forma, fair value.
- Presentazione dei bilanci, divulgazione dei rischi nei bilanci: rapporti sui rischi.
- Comunicazione dei rischi finanziari tramite contabilità degli strumenti finanziari, definizione di strumenti finanziari.

Esame

- Saggio breve sui rischi finanziari e non finanziari focalizzandosi su un rischio specifico. È possibile lavorare in gruppo.
- Presentazione nell'ultima settimana del corso. Questo saggio conta per metà del voto. L'altra metà sarà un esame orale. Il voto finale sarà la media di questi due voti.

Programma dettagliato

• Divulgazione del rischio aziendale
• Corporate governance, rischio e non divulgazione
• Corporate governance, trasparenza e divulgazione del rischio
• Corporate governance, gestione del rischio e divulgazione del rischio
• CRS e reporting di sostenibilità
• Divulgazione non finanziaria & performance ESG
• UE, NFRD & ESG
• Divulgazione del rischio ambientale, di performance e cambiamento climatico
• Impatto finanziario del rischio di cambiamento climatico
• Rischi ed opportunità ESG
• Rischio di credito nel settore bancario
• Riepilogo finale sui diversi tipi di rischi & rischi cigno nero

Divulgazione del rischio aziendale

Domanda 1: Perché le aziende divulgano?

Gli investitori vogliono avere informazioni sui prodotti in cui stanno investendo.

Possibili benefici della divulgazione

- Due linee di teoria suggeriscono un legame tra divulgazione e costo del capitale:
- Aumento della divulgazione riduce il rischio di stima il quale riduce il costo del capitale.
- Aumento della divulgazione riduce le asimmetrie informative il che riduce i costi di transazione aumentando la liquidità del mercato e la domanda per le azioni, diminuendo il costo del capitale.

Potrebbero esserci differenze nel potenziale delle divulgazioni narrative di influenzare i prezzi delle azioni tra le società quotate in perdita e profitto.

- Poiché la maggior parte delle società in perdita quotate probabilmente diventerà redditizia in futuro.
- Se così è, la perdita attuale non è un buon indicatore dei profitti futuri (crescita dei profitti).
- Mentre il profitto attuale è un indicatore migliore (anche se non necessariamente perfetto) dei profitti futuri per una società redditizia.

Gli studi sulla divulgazione del rischio hanno esaminato se le informazioni sui rischi fornite siano:

• Quantificate o non quantificate
• Futuro o passato
• Buone notizie o cattive notizie

Case Study

Informazioni; è utile per le aziende in perdita poiché spiega perché sono in perdita e come possono tornare a guadagnare.

Risultato per Banca Carige anno 2020

Il periodo di riferimento si è chiuso con una perdita netta di EUR 185,3 milioni, superiore a quanto previsto nel piano strategico. La perdita è in linea con il trend del settore. Se nel medio-lungo termine lo scenario non cambia, la situazione sarà significativa.

Domanda 2:

Qual è la definizione di PSI (Public Sector Information)?

È l'informazione che, se divulgata, può essere ragionevolmente prevista per cambiare le aspettative del mercato sui flussi di cassa futuri.

Principi generali per la divulgazione del PSI secondo le Financial Service Authorities:

• Tutela degli interessi degli investitori
• Divulgazione tempestiva delle informazioni rilevanti
• Parità di trattamento di tutti gli investitori

Domanda 3:

Le forze di mercato sono sufficienti a garantire una divulgazione onesta e tempestiva?

- Assunzioni: considerare un mondo in cui:
- Le divulgazioni sono prive di costi per il prezzo delle azioni della loro azienda.
- I manager vogliono massimizzare il prezzo delle azioni della loro azienda.
- Le aziende possono divulgare credibilmente le loro informazioni private.
- Tutti gli investitori interpretano la divulgazione della società allo stesso modo.
- In tali circostanze, tutti i manager rivelano le loro informazioni private (nessuna regolamentazione è richiesta).

Perché?

In questo modello, non divulgare implica che gli investitori rivedranno al ribasso il prezzo delle azioni della società, fornendo così incentivi ai manager per divulgare con verità, tranne che per il manager con le informazioni peggiori possibili, per il quale la non divulgazione e la divulgazione sono equivalenti.

Rilassamento delle assunzioni:

• I meccanismi di comunicazione sono intrinsecamente costosi. La divulgazione di informazioni può fornire informazioni a concorrenti, lavoratori e regolatori.
• Resta da vedere se la divulgazione completa rimarrà ottimale dipende da come le terze parti reagiscono alle informazioni.
• Esistono incentivi di mercato per la divulgazione disonesta (inclusa l'assenza di divulgazione) causati dall'esistenza di schemi di opzioni su azioni esecutive e partecipazioni di direttori/manager.

Le normative sulla divulgazione dei rischi sono ora emerse in diversi paesi.

Case Study: Leonardo

Verifica nel rapporto annuale 2019 di Leonardo la "lista dei desideri" di contenuti per un rapporto sui rischi, secondo gli analisti:

• Identificazione dei rischi chiave affrontati dall'azienda. Quali sono?
• Spiegazione del motivo per cui la direzione ritiene che questi rischi siano critici.
• Spiegazione di ciò che la direzione sta facendo per mitigare questi rischi.
• Identificazione dei rischi emergenti e nuovi.
• Spiegazione di come la direzione valuta il rischio durante l'anno.

Definizione di rischio secondo Linsley e Shrives (2006)

Opportunità, pericolo, danno, minaccia o esposizione che ha impattato o potrebbe impattare sull'azienda.

Si sostiene che la divulgazione dei rischi da parte delle aziende sia scarsa e frammentata.

Beretta e Bozzolan hanno esaminato il campione di rapporti annuali italiani: la quantità di frasi sul rischio non ci dice nulla sulla qualità delle divulgazioni dei rischi, ma possiamo mai misurare la qualità delle divulgazioni dei rischi?

Corporate governance, risk and no disclosure

Definizione di corporate governance

- Il termine "corporate governance" deriva dal latino "gubernare", che significa "guidare", solitamente applicato alla guida di una nave, il che implica che la corporate governance coinvolge la funzione di direzione e controllo.
- Lo studio della corporate governance è principalmente lo studio dei meccanismi dei sistemi capitalistici e si è teso a concentrarsi sul sistema anglo-americano di corporate governance, dove le aziende sono quotate in borsa e gli azionisti possono liberamente scambiare azioni (Public Company).

Un buon corporate governance:

• Responsabilità verso gli azionisti e gli stakeholder.
• Capacità del sistema legale di un paese di proteggere il diritto degli azionisti di minoranza.
• Capacità di massimizzare la creazione di valore a lungo termine.

Case Study: Il fallimento della corporate governance di Enron

Enron era una società energetica con sede a Houston fondata da un brillante imprenditore, Kenneth Lay. È stata creata nel 1985 con la fusione di due compagnie americane di gasdotti. In 16 anni, la società è passata da una piccola realtà coinvolta in gasdotti e esplorazione di petrolio e gas alla più grande società di trading energetico al mondo.

La caduta di Enron

- A dicembre 2001, Enron ha dichiarato bancarotta.
- A ottobre 2002, l'ex direttore finanziario di Enron è stato accusato di riciclaggio di denaro e cospirazione per gonfiare i profitti di Enron e arricchirsi.
- Le accuse hanno riguardato frode e dichiarazioni errate materiali nel report finanziario delle aziende.

Accounting auditor (Arthur Andersen)

Gli auditor non hanno completato il loro compito perché erano collusi. Il grande problema era il conflitto di interesse derivante dalle funzioni intrecciate di audit e consulenza.

Analista finanziario (Agenzia di rating)

Gli analisti finanziari stimano/valutano le aziende quotate con le informazioni del bilancio. Le agenzie di rating non erano indipendenti.

Securities and Exchange Commission (SEC)

Il fallimento dei sistemi di controllo e delle autorità di supervisione.

Consiglio di amministrazione

- Fallimento del sistema di valori. Il consiglio era composto da persone avide e arroganti.
- Una debole governance aziendale senza principi etici e morali.
- Fallimento del sistema di controllo interno perché non c'era un comitato di audit e l'auditing interno era marginale.

Manipolazione dei conti

Enron utilizzava una contabilità creativa (Accountability Mark to Market) non secondo i criteri prudenti ma secondo la logica del potenziale di mercato. Manipolazione dei conti, non erano solo inaffidabili ma fraudolenti. Infatti, non solo l'azienda ha manipolato chiaramente i numeri contabili per gonfiare la cifra dei guadagni, ma è stato scoperto che aveva rimosso ingenti quantità di debito dai suoi conti creando una serie di entità fuori bilancio.

SPV, Special Purpose Vehicles

Veicoli fuori bilancio, non consolidati, che hanno alcuni usi legittimi, come il finanziamento di una partnership di ricerca e sviluppo con un'altra azienda. Tuttavia, possono anche essere utilizzati per nascondere le passività di una società dal bilancio, al fine di far apparire i bilanci finanziari molto migliori di quanto realmente siano.

Vittime di Enron

Molti dipendenti hanno perso i loro risparmi e il loro lavoro. Le pensioni dei dipendenti di Enron erano investite in azioni Enron. Quindi, la perdita massiccia di reddito futuro per tali pensionati è un'altra considerazione importante.

Sottolinea le implicazioni sociali del collasso aziendale e della debole corporate governance. Il potere sfrenato nelle mani del capo esecutivo è un evidente problema. La separazione della carica di presidente e di capo esecutivo non è comune negli USA. Il consiglio di amministrazione era composto da un numero di persone che si sono rivelate di scarsa moralità e disposte a condurre attività fraudolente.

Dopo Enron

- Per migliorare i conflitti di interesse sono state create divisioni tra le funzioni di audit e consulenza delle società di auditing.
- È stata introdotta la rotazione degli auditor in modo che non si sviluppassero rapporti speciali tra auditor e aziende.
- Il Sarbones-Oxley Act del luglio 2002 ha adottato una linea dura sulla regolamentazione dell'auditing. Limita il lavoro di consulenza che le società di contabilità possono svolgere per i loro clienti di audit.
- Il FASB, Financial Accounting Standards Board, è stato costretto a riconsiderare la sua posizione sul finanziamento fuori bilancio, in particolare sta rivedendo le sue regole su come contabilizzare le entità a scopo speciale (veicoli di finanziamento) come quelle create e utilizzate da Enron.
- L'IAS, International Accounting Standards Board, è in procinto di sviluppare standard internazionalmente accettabili per la contabilità a livello mondiale.

Le forze di mercato sono sufficienti a garantire una divulgazione onesta e tempestiva?

Il caso Enron è stato sia un caso di frode da un consiglio di amministrazione sia un fallimento delle norme di governance da parte dei sistemi legali di mercato. Dopo il fallimento di Enron, le borse valori e le autorità di vigilanza hanno cambiato le regole e hanno applicato punizioni molto severe al consiglio di amministrazione e ai manager che non divulgavano il rischio nella società e hanno anche stabilito regole molto severe e più rigide nella divulgazione della società.

Un analista finanziario deve ottenere informazioni non solo dai bilanci ma da tutti i diversi tipi di informazioni fornite dalla società su base continua che si possono trovare sul sito web alla pagina delle relazioni con gli investitori. Un analista finanziario deve chiedere perché e capire il rischio dell'attività, non solo numeri e rapporti e tendenze del mercato azionario a breve termine, ma deve guardare alla prospettiva a lungo termine e valutare la qualità delle informazioni fornite considerando il rischio dell'attività.

Corporate governance, trasparenza e divulgazione del rischio

Il ruolo della trasparenza nella corporate governance

- La divulgazione si riferisce a diverse forme di informazioni prodotte dalle aziende come:
- rapporto annuale
- rapporto di sostenibilità
- rapporto di governance aziendale
- informazioni sensibili al prezzo.

Ma puoi fidarti?

Da un punto di vista teorico, i manager hanno incentivi a fornire informazioni operative e affidabili al mercato, ma questo è vero solo in un mondo teorico. Ci sono alcune assunzioni legate al fatto che i manager hanno l'obiettivo di massimizzare il prezzo delle azioni e il valore dell'azienda, ma nel mondo reale a volte la compensazione dei manager è legata alla performance a breve termine.

Analisi dei rischi principali di Leonardo AR 2019

- Rischi strategici: È il rischio che la strategia di un'azienda diventi meno efficace e la sua capacità di raggiungere i propri obiettivi ne risenta. Potrebbe dipendere da cambiamenti tecnologici, dall'ingresso di un nuovo potente concorrente nel mercato, cambiamenti nella domanda dei clienti, impennate nei costi delle materie prime, o qualsiasi altro cambiamento su larga scala.
- Rischi operativi: Si riferisce a un fallimento inaspettato nelle operazioni quotidiane di un'azienda. Potrebbe essere un fallimento tecnico, come un blackout del server, o potrebbe essere causato da persone o processi.
- Rischi di conformità: Una società è conforme a tutte le leggi e regolamenti necessari che si applicano al business?
- Rischi reputazionali: Possono assumere la forma di una causa importante, un richiamo imbarazzante di un prodotto, pubblicità negativa su di te o il tuo personale, o critiche di alto profilo sui tuoi prodotti o servizi.
- Rischi finanziari: La maggior parte delle categorie di rischio ha un impatto finanziario, in termini di costi extra o mancati ricavi. Ma la categoria del rischio finanziario si riferisce specificamente al denaro che entra ed esce dal tuo business e alla possibilità di una perdita finanziaria improvvisa.

Lezioni da imparare dal caso Enron: Chiedere perché per analizzare i fondamenti, valutare i rischi aziendali.

Possibili ingredienti di un quadro ideale di divulgazione del rischio aziendale

- Quadro 'ideale' per la divulgazione del rischio aziendale:
- La divulgazione del rischio è volontaria o obbligatoria?
- Le attitudini degli investitori - le attitudini verso la divulgazione del rischio dipendono dai loro orizzonti di investimento, dal tipo di investitore, tra le altre cose?