Pieno impiego e disoccupazione

In alternativa ai meccanismi reputazionali, è possibile tentare di

♦ risolvere i problemi di credibilità mediante un vincolo esterno

alle autorità monetarie.

Occorre in un certo senso “legare le mani” alla banca centrale,

♦ affinché s’impegni, oppure sia vincolata, a adottare una politica

antiinflazionistica.

Lo scopo è di obbligare le autorità a seguire dei comportamenti

♦ assolutamente prevedibili per gli agenti privati e, pur potendo

ancora verificarsi un incentivo alle sorprese di politica

economica, di creare un'impossibilità tecnica nell'attuarle o,

perlomeno, d’elevare talmente il costo di un rinnegamento (in

termini sia economici sia politici) da renderlo molto

improbabile.

In questo modo, mediante appropriate riforme istituzionali, si

♦ possono sostituire dei vincoli politici ai vincoli di credibilità.

Il punto essenziale di quest’approccio è che in ogni caso sia

♦ escluso qualunque tipo di discrezionalità.

La definizione di specifici impegni al comportamento della

♦ banca centrale può avvenire attraverso riforme istituzionali, che

possono anche includere vincoli legislativi o addirittura

costituzionali.

Una critica a queste argomentazioni può essere che una

♦ costrizione della banca centrale ad una politica monetaria

rigorosa e finalizzata al perseguimento di un tasso d’inflazione

nullo elimina la flessibilità di risposta rispetto a possibili shock

ed accresce quindi le fluttuazioni del reddito e dell'occupazione.

In particolare, se il sistema economico è particolarmente

♦ instabile – quindi la probabilità che si verifichi uno shock è

molto alta – è preferibile che la banca centrale non sia vincolata

da una regola, ma possa operare con discrezionalità.

In questo caso alla banca centrale conviene pagare il costo di

♦ un'inflazione maggiore pur di avere le mani libere per

stabilizzare l’economia nel caso si verifichi uno shock.

Si può quindi affermare che essere credibili vincolandosi a

♦ seguire una regola predeterminata ha quindi un costo dato

dalla perdita di flessibilità.

Per quanto riguarda le soluzioni alternative, una soluzione

♦ intermedia tra l'approccio discrezionale (con bassa credibilità) e

quello normativo delle regole (con scarsa flessibilità) è stata

individuata nei meccanismi volti ad accrescere la credibilità

degli annunci, prevedendo la nomina di responsabili della

politica monetaria con le caratteristiche desiderate.

Si tratterebbe di nominare governatori delle banche centrali

♦ notoriamente conservatori ed avversi all'inflazione.

Oppure di definire il grado di autonomia della stessa banca

♦ centrale.

Attraverso queste modalità si potrebbe conseguire una

♦ soluzione alternativa rispetto all’applicazione di rigide regole di

condotta della politica monetaria.

Al fine di pervenire ad un equilibrio con tasso d’inflazione

♦ nullo come quello rappresentato dal punto A del grafico

precedente, la reputazione può fungere da sostituto per

l’adozione di vincoli all’azione della banca centrale.

Attraverso i meccanismi reputazionali, si cerca di mostrare che,

♦ sebbene vi sia un incentivo di breve periodo per le autorità

monetarie a adottare politiche inflazionistiche, come ipotizzato

nel modello precedente, la considerazione degli effetti di lungo

periodo può rendere preferibile una politica monetaria

finalizzata ad un tasso di inflazione nullo, poiché questa

consente di acquisire una "buona" reputazione.

In un contesto multiperiodale, le aspettative degli agenti

♦ dipendono, come si è già accennato, dal comportamento passato

delle autorità, così come le aspettative inflazionistiche, pur

razionali, possono dipendere dall'inflazione passata.

La reputazione del banchiere centrale di perseguire un tasso

♦ d’inflazione pari a zero, è acquisita nel tempo.

Tale reputazione può, ad esempio, essere conseguita tramite

♦ ripetuti ed impegnativi annunci pubblici, in seguito

effettivamente rispettati, tali da accrescere il costo di un

eventuale rinnegamento (costo da valutare anche