Appunti Microeconomia dei mercati e finanza - (Esoneri 1 e 2)

Università degli Studi di Bari Aldo Moro

Microeconomia dei mercati e la finanza

Dispensa d'esame

Parte I – Primo esonero · Parte II – Secondo esonero

Microeconomia dei mercati e la finanza – Dispensa d'esame venduta a

Indice

Parte I – Primo esonero ..................................................................................................................................... 5

Capitolo 1 – Il comportamento di scelta ottimizzante in condizioni di certezza ................................................... 5

1.1 La massimizzazione dell'utilità del consumatore ................................................................................................. 5

1.2 L'efficienza dal lato della produzione ................................................................................................................... 5

Capitolo 2 – La scelta in condizioni di rischio: avversione al rischio e utilità attesa ............................................. 7

2.1 Come reagiscono gli individui all'incertezza ........................................................................................................ 7

2.2 Avversione al rischio, valore monetario atteso e certo equivalente ................................................................... 7

2.3 Effetto certezza e peso eccessivo delle basse probabilità ................................................................................... 8

2.4 Il modello dell'utilità attesa ................................................................................................................................. 9

2.5 Proprietà della funzione di utilità e atteggiamenti verso il rischio .................................................................... 10

2.6 Effetti di percezione, incertezza soggettiva e limiti descrittivi del modello....................................................... 11

2.7 Avversione al rischio decrescente e costante .................................................................................................... 11

2.8 Osservazioni conclusive ..................................................................................................................................... 12

Capitolo 3 – L'utilità attesa come strumento decisionale normativo ................................................................. 13

3.1 Le cinque proprietà delle preferenze ................................................................................................................. 13

3.2 Il calcolo della propria funzione di utilità ........................................................................................................... 13

3.3 Quale comportamento è ragionevole? .............................................................................................................. 15

3.4 I motivi per essere sospettosi ............................................................................................................................ 15

Capitolo 4 – La condivisione del rischio e la sua ripartizione su ampia scala: i mercati dei titoli e delle

assicurazioni ........................................................................................................................................................ 16

4.1 Il concetto di base .............................................................................................................................................. 16

4.2 Una conclusione generale sui rischi di piccola entità......................................................................................... 16

4.3 La cartolarizzazione: azioni, assicurazioni, contratti a termine.......................................................................... 16

4.4 Perché il rischio non è sempre ripartito su larga scala ...................................................................................... 17

4.5 Le scommesse correlate ..................................................................................................................................... 17

4.6 L'allocazione efficiente del rischio ..................................................................................................................... 17

Capitolo 5 – La scelta dinamica e le violazioni della razionalità perfetta ............................................................ 19

5.1 Dalla scelta statica alla scelta dinamica ............................................................................................................. 19

5.2 L'incoerenza temporale ..................................................................................................................................... 19

5.3 Razionalità imperfetta: tre risposte all'incoerenza ............................................................................................ 20

Capitolo 6 – Asimmetrie informative: informazioni nascoste, segnalazione e cernita ....................................... 21

6.1 Informazioni nascoste: l'esempio del venture capitalist .................................................................................... 21

6.2 La selezione avversa ........................................................................................................................................... 21

6.3 Il mercato dei bidoni (modello di Akerlof) ......................................................................................................... 21

6.4 Informazioni nascoste dalla parte acquirente: assicurazioni e contratti ........................................................... 22

6.5 Azioni nascoste e azzardo morale ...................................................................................................................... 22

6.6 I problemi della selezione media ....................................................................................................................... 22

6.7 Come si ottengono le informazioni rilevanti ...................................................................................................... 22

6.8 La segnalazione di equilibrio .............................................................................................................................. 22

6.9 Segnalazione e cernita a confronto.................................................................................................................... 23

6.10 Equilibri multipli e segnali inattesi ................................................................................................................... 23

6.11 La maledizione del vincitore ............................................................................................................................ 24

Capitolo 7 – La teoria dei mercati finanziari efficienti ......................................................................................... 25

7.1 La definizione di mercato efficiente (Fama 1965; 1970) .................................................................................... 25

7.2 Mercato, efficienza ed esito di mercato ............................................................................................................ 25

7.3 Fair game e random walk ................................................................................................................................... 25

7.4 La frontiera efficiente di Markowitz (1952) ....................................................................................................... 26

7.5 Critiche e conclusioni sull'EMH .......................................................................................................................... 26

Capitolo 8 – La razionalità positiva: finanza comportamentale e teoria del prospetto ...................................... 27

8.1 Dalla teoria normativa alla teoria positiva ......................................................................................................... 27

2 Microeconomia dei mercati e la finanza – Dispensa d'esame venduta a

8.2 I bias cognitivi ..................................................................................................................................................... 27

8.3 I test empirici contro l'EMH ............................................................................................................................... 27

8.4 Il paradosso di Allais ........................................................................................................................................... 28

8.5 Gli effetti di contesto (framing) ......................................................................................................................... 28

8.6 La teoria del prospetto (Kahneman e Tversky) .................................................................................................. 28

8.7 Thaler: effetto dotazione e costi irrecuperabili ................................................................................................. 29

Capitolo 9 – L'economia comportamentale: paternalismo libertario e nudge ................................................... 30

9.1 Econs e Humans ................................................................................................................................................. 30

9.2 Paternalismo libertario e architettura delle scelte ............................................................................................ 30

9.3 Esempi di nudge ................................................................................................................................................. 30

Letture integrative della Parte I – sintesi essenziale ........................................................................................... 32

Paradiso e Dainelli – «Pagherei per non fumare» (Tassare il tabacco, cap. 2) ........................................................ 32

Akerlof (1970) – The Market for «Lemons» ............................................................................................................. 32

Fama (1965) – The Behavior of Stock-Market Prices ............................................................................................... 32

Fama (1970) – Efficient Capital Markets: A Review ................................................................................................. 32

Summers (1986) – Does the Stock Market Rationally Reflect Fundamental Values? .............................................. 32

Cutler, Poterba e Summers (1989) – What Moves Stock Prices? ............................................................................ 33

De Bondt e Thaler (1985) – Does the Stock Market Overreact? .............................................................................. 33

Kahneman, Knetsch e Thaler (1991) – Effetto di dotazione, avversione alla perdita e inclinazione per lo status quo

................................................................................................................................................................................. 33

Parte II – Secondo esonero .............................................................................................................................. 34

Capitolo 10 – La teoria delle scelte collettive e il teorema di Arrow (Rosen) ..................................................... 34

10.1 La funzione del benessere sociale e il teorema di Arrow ................................................................................. 34

10.2 Il voto a maggioranza e il paradosso di Condorcet .......................................................................................... 34

10.3 Il voto all'unanimità e il modello di Lindahl ..................................................................................................... 35

10.4 Il potere di agenda ........................................................................................................................................... 35

10.5 Preferenze unimodali e teorema dell'elettore mediano ................................................................................. 36

10.6 Lo scambio dei voti .......................................................................................................................................... 36

Capitolo 11 – La teoria economica della democrazia .......................................................................................... 37

11.1 Democrazia liberale e mercati politici .............................................................................................................. 37

11.2 Le condizioni di un equilibrio concorrenziale (Downs) .................................................................................... 37

11.3 Un mondo a due dimensioni ............................................................................................................................ 38

11.4 Elettori irrazionali: il paradosso dell'astensione .............................................................................................. 39

11.5 Conclusioni ....................................................................................................................................................... 39

Capitolo 12 – La teoria dei beni sociali in democrazia: l'offerta dei beni sociali (Musgrave) ............................. 40

12.1 Il caso polare dei beni sociali puri .................................................................................................................... 40

12.2 L'allocazione ottima con preferenze date: Samuelson e Lindahl-Johansen..................................................... 41

12.3 Addendum: la separazione degli obiettivi........................................................................................................ 42

12.4 I casi misti ......................................................................................................................................................... 42

Capitolo 13 – Il bilancio pubblico come mano visibile (Paradiso) ....................................................................... 43

13.1 La teoria normativa del beneficio .................................................................................................................... 43

13.2 La teoria del beneficio nello Stato leviatano (public choice) ........................................................................... 44

13.3 Teoria positiva del beneficio e finanza democratica (de Viti de Marco) .......................................................... 44

13.4 Considerazioni conclusive ................................................................................................................................ 45

Capitolo 14 – La teoria dell'illusione fiscale: i nodi psicologici della fiscalità nel pensiero economico .............. 46

14.1 Dalle prime analisi al contributo di Smith ........................................................................................................ 46

14.2 Traslazione e percezione del tributo: Say, Ricardo, Mill, Cournot ................................................................... 46

14.3 La sistemazione di Puviani: la teoria dell'illusione finanziaria ......................................................................... 46

14.4 Gli epigoni: Buchanan e O'Connor ................................................................................................................... 47

Capitolo 15 – Come si prendono le decisioni sul pagamento dei tributi

............................................................. 49

15.1 I dilemmi sociali e la figura del free rider ......................................................................................................... 49

15.2 L'effetto crowding-in ........................................................................................................................................ 49

3 Microeconomia dei mercati e la finanza – Dispensa d'esame venduta a

15.3 L'effetto degli accertamenti e delle sanzioni ................................................................................................... 49

15.4 La storia dei rapporti con l'amministrazione fiscale ........................................................................................ 50

Letture integrative della Parte II – sintesi essenziale .......................................................................................... 51

Alm e Bourdeaux (2014) – Applying Behavioral Economics to the Public Sector .................................................... 51

Peacock – La libertà economica (estratto) ............................................................................................................... 51

Domande degli esoneri scritti .......................................................................................................................... 52

Primo esonero ..................................................................................................................................................... 52

Secondo esonero ................................................................................................................................................. 52

4 Microeconomia dei mercati e la finanza – Dispensa d'esame venduta a

Parte I – Primo esonero

Capitolo 1 – Il comportamento di scelta ottimizzante in condizioni di certezza

1.1 La massimizzazione dell'utilità del consumatore

La teoria microeconomica della scelta in condizioni di certezza si fonda sull'assunto che il consumatore adotti

un comportamento ottimizzante: di fronte a un insieme di alternative possibili, sceglie quella che massimizza

il proprio benessere, o utilità, tenendo conto delle risorse limitate a sua disposizione.

Le preferenze individuali rispettano alcuni assiomi:

• Completezza: per qualsiasi coppia di panieri A e B il consumatore è in grado di stabilire se A è preferito

(o indifferente) a B oppure se B è preferito (o indifferente) ad A;

• Transitività: se A è preferito a B e B è preferito a C, allora A è preferito a C;

• Riflessività: ogni paniere è indifferente a se stesso;

• Indifferenza e continuità: se esiste un paniere indifferente al paniere A, allora esistono infiniti panieri

indifferenti ad A.

Il problema del consumatore è un problema di massimizzazione vincolata: dati il reddito M e i prezzi dei due

beni P e P , il consumatore sceglie le quantità X e Y che massimizzano la funzione di utilità U(X, Y) sotto il

X Y

vincolo di bilancio: + =

Reddito e prezzi sono dati, mentre le quantità X e Y sono le variabili di scelta.