Risuluzione esercizio HSE

Finanza aziendale- A.A 2025-2026*

MATERIALE PREDISPOSTO DAL PROF. ANDREA FERRARI

La HSE spa (220 dipendenti) si occupa della fabbricazione e della vendita

di lastre e manufatti in fbrocemento, in argilla espansa, cemento, reti

elettrosaldate per edilizia.

Sulla base dei bilanci riclassifcati (riportati di seguito per gli anni X e X+1)

e degli appropriati indici di bilancio, esprimere il proprio giudizio in merito:

a) all’uso della leva finanziaria da parte della HSE e sugli efetti di

tale uso sulla variazione del ROE;

b) al ruolo esercitato dalle gestioni delle attività monetarie ed

accessorie e della componente straordinaria nella determinazione

del livello del ROE;

c) agli efetti del prelievo fiscale sull’entità e sulla variazione del

ROE;

d) alle cause che hanno determinato la dinamica del ROI

Inoltre si calcoli il flusso di cassa e come è stato coperto oppure investito.

STATO PATRIMONIALE - ATTIVO (migliaia di euro) X X+1

Clienti 26.9 29.7

crediti commerciali verso controllanti 16 203

52 03

Totale crediti commerciali 26.96 29.90

crediti tributari 441 489

8 6

crediti per imposte anticipate 2 2

Altri crediti correnti 534 252

Ratei e risconti attivi 495 543

Totale crediti correnti 28.44 31.19

Magazzino 16.46 17.61

0 2

Totale Attività correnti 44.90 48.80

5 3

Immobilizzazioni immateriali nette 119 136

5 5

Immobilizzazioni materiali nette 9.351 8.592

Immobilizzazioni finanziarie 64 62

Totale immobilizzazioni operative 9.534 8.790

Disponibilità liquide 189 7

crediti vs soci per decimi da versare 387 0

Totale attività monetarie/accessorie 576 7 1

TOTALE ATTIVO 55.01 57.60

5 2 2

STATO PATRIMONIALE - PASSIVO (migliaia di euro)X X+1

Fornitori 12.63 12.73

Debiti verso imprese controllanti 1.14 73

Totale debiti commerciali 13.78 13.46

Debiti tributari 65 63

Debiti verso istituti di previdenza 32 32

Altri debiti correnti 1.27 1.29

Totale debiti correnti 16.04 15.70

Debiti vs banche (scoperto di cc) 3.98 5.21

Altri debiti vs banche a breve termine 21.05 22.45

Debiti verso altri fnanziatori 3.30 3.40

Fondo TFR 2.68 2.74

Totale debiti finanziari 31.01 33.80

Patrimonio netto 7.95 8.08

TOTALE PASSIVO 55.01 57.60

5 2

CONTO ECONOMICO (migliaia di euro) X X+1

Ricavi netti delle vendite 63.38 65.60

Variazione magazzino semilavorati 39 40

Altri ricavi e proventi 25 22

Valore della produzione 64.02 66.23

Costi per acquisti di materie prime 40.03 41.47

Variazione magazzino materie prime - -

Consumi di materie prime 39.38 40.72

Costi per servizi 8.72 9.57

Costi per il godimento di beni di terzi 2.66 2.79

Oneri diversi di gestione 35 40

Valore aggiunto 12.90 12.73

Costo per il personale 7.92 8.16

Margine operativo lordo 4.98 4.57

Ammortamenti 2.59 2.61

Risultato operativo della gestione 2.39 1.95

Proventi fnanziari 37 29

Risultato operativo 2.43 1.98

Oneri fnanziari 1.15 1.03

Risultato operativo post oneri fnanziari 1.274 953

Oneri straordinari 45 38

Risultato prima delle imposte 1.22 91

Imposte sul reddito dell'esercizio 91 78

Reddito netto dell'esercizio 31 13

Altre informazioni utili:

Capitale investito netto operativo(Cino) 38.39 41.88

Capitale Circolante Netto Operativo 28.86 33.09

Acquisti 48.16 51.04

Debiti a breve termine 41.07 43.37

Attività a breve termine 28.44 31.19

Procediamo:

a) all’uso leva finanziaria da parte della HSE e sugli efetti di tale uso sulla

variazione del ROE;

Partiamo con il calcolare il ROE:

ROE = RN/PN (%) 3,98% 1,61%

Reddito netto dell'esercizio 317 130

Patrimonio netto 7956 8086

Il Roe si riduce passando dal 3,98% dell’anno X al 1,61% dell’anno X+1. Si nota

che questo risultato è frutto di una riduzione del RN e di una leggera crescita

del Patrimonio netto.

Detto questo si vuole meglio comprendere le ragioni alla base di questa

riduzione; possiamo ricorrere alla formula moltiplicativa:

ROE = ROI x LEVA x TIGEX

In questo modo si vuole comprendere se questa riduzione dipenda da:

- una riduzione della redditività degli investimenti caratteristici (ROI),

- una riduzione dell’efetto moltiplicativo legato alla leva (LEVA)

- un maggior assorbimento delle altre aree della gestione (TIGEX).

Procediamo quindi con il calcolo

ROI 6,24% 4,68%

Risultato operativo della gestione

caratteristica 2396 1959

Capitale Investito Netto Operativo 38397 41887

LEVA 4,83 5,18

Capitale Investito Netto Operativo 38397 41887

Patrimonio netto 7956 8086

TIGEX 13,2% 6,6%

Reddito netto dell'esercizio 317 130

Risultato operativo della gestione

caratteristica 2396 1959

ROE = ROI x LEVA x TIGEX 3,98% 1,61%

Notiamo che il ROI diminuisce, la Leva aumenta ed il TIGEX si riduce. Quindi la

diminuzione del ROE dipende prima di tutto da due fattori:

a) riduzione della redditività degli investimenti caratteristici (dal

6,24% al 4,68%). Questa riduzione avviene in un contesto dove i costi

crescono di più dei ricavi, riducendo il margine; inoltre anche il capitale

investito cresce, contribuendo quindi alla