Valutazione delle aziende e degli asset

Modello finanziario

Per quanto riguarda l'impostazione concettuale questo modello finanziario presenta 3 caratteristiche: la prospettiva economica secondo cui l'azienda vale in relazione alla sua capacità di generare risultati in prospettiva; tale prospettiva dipende dalle scelte tecniche compiute in passato, quindi l'azienda vale in quanto sintesi di assetti SGS, che rappresenta il tentativo di sintetizzare in poche grandezze le caratteristiche della strategia, gestione e struttura da cui derivano i risultati economico finanziari prospettici (EF).

La terza caratteristica è la produzione di flussi di risultato prospettici, che in questo caso sono di tipo monetario, in quanto si ritiene che ci sia un collegamento tra il valore economico e tali flussi; infatti, il valore è dato dall'attualizzazione dei flussi.

Costruzione

È possibile distinguere due tipologie di costruzioni: FCFO e FCFE. La prima, chiamata anche asset side, prevede una lettura del valore economico relativo al solo PBP, estendibile in alternativa anche al PBS.

Secondo questo approccio il valore economico è dato dalla sommatoria dei flussi monetari attualizzati; quindi, le variabili che entrano in gioco sono i flussi di cassa operativi al netto delle imposte (FCFO) e il tasso di attualizzazione (WACC o CMPC).

La seconda, chiamata anche equity side, prevede una lettura del valore economico relativo al capitale netto. Anche secondo questo approccio il valore economico è dato dalla sommatoria dei flussi di risultato attualizzati, ma in questo caso le variabili considerate sono i flussi di cassa complessivi disponibili agli azionisti al netto delle imposte (FCFE) e il tasso di sconto che corrisponde al costo del capitale di rischio (Ke).

Questa costruzione consente di determinare il valore aziendale del PBP attraverso un processo di attualizzazione dei flussi di risultato monetari. Si tratta di una costruzione composta da 3 stadi a cui corrispondono 3 assi temporali: il primo che viene letto in chiave analitica, in quanto è più dettagliato, ed è chiamato piano; il secondo che viene letto in chiave analitico sintetica, in quanto la lettura è comunque analitica ma con qualche elemento di semplificazione, ed è chiamato extra piano; il terzo è il periodo più lontano dal momento valutativo e coincide con il TV, quindi è sintetico, in quanto le variabili sono meno numerose quindi sono necessarie delle semplificazioni.

• Approccio misto: proiezione analitica flussi di cassa attesi e costo del capitale per un periodo limitato, eventualmente estendibile, e un TV in forma sintetica.
• Approccio analitico: stima analitica dei flussi di cassa e del costo del capitale attesi per il futuro.

Ambito di applicazione

• Imprese steady state, ovvero che operano in un contesto di stabilità e in mantenimento
• Imprese in rapida crescita, che non hanno ancora raggiunto il pareggio economico o hanno flussi di risultato negativi o anche positivi, ma poco significativi
• Imprese con una situazione finanziaria stabile
• Imprese con importanti differenze tra flussi di risultato monetari ed economici

Modello finanziario

Per quanto riguarda l'impostazione concettuale questo modello finanziario presenta 3 caratteristiche: la prospettiva economica secondo cui l'azienda vale in relazione alla sua capacità di generare risultati in prospettiva; tale prospettiva dipende dalle scelte tecniche compiute in passato, quindi l'azienda vale in quanto sintesi di assetti SGS, che rappresenta il tentativo di sintetizzare in poche grandezze le caratteristiche della strategia, gestione e struttura da cui derivano i risultati economico finanziari prospettici (EF).

La terza caratteristica è la produzione di flussi di risultato prospettici, che in questo caso sono di tipo monetario, in quanto si ritiene che ci sia un collegamento tra il valore economico e tali flussi; infatti, il valore è dato dall'attualizzazione dei flussi.

Costruzione

È possibile distinguere due tipologie di costruzioni: FCFO e FCFE. La prima, chiamata anche asset side, prevede una lettura del valore economico relativo al solo PBP, estendibile in alternativa anche al PBS.

Secondo questo approccio il valore economico è dato dalla sommatoria dei flussi monetari attualizzati; quindi, le variabili che entrano in gioco sono i flussi di cassa operativi al netto delle imposte (FCFO) e il tasso di attualizzazione (WACC o CMPC).

La seconda, chiamata anche equity side, prevede una lettura del valore economico relativo al capitale netto. Anche secondo questo approccio il valore economico è dato dalla sommatoria dei flussi di risultato attualizzati, ma in questo caso le variabili considerate sono i flussi di cassa complessivi disponibili agli azionisti al netto delle imposte (FCFE) e il tasso di sconto che corrisponde al costo del capitale di rischio (Ke).

Questa costruzione consente di determinare il valore aziend