Appunti di Diritto del mercato e degli Intermediari per esame Consulente Finanziario

Diritto del mercato e degli intermediari e disciplina dei consulenti finanziari

Abbreviazioni

T.U.F. = Testo Unico della Finanza - T.U.B. = Testo Unico Bancario

• MEF = Ministero dell’Economia e delle Finanze - B.I. = Banca d’Italia
• SGM/MR = Società di Gestione del Mercato - MR = Mercati regolamentati
• SIM/SGR = Società di Intermediazione Mobiliare e SGR = Società gestione risparmio
• C.F. = Consulente Finanziario abilitato all’offerta fuori sede o autonomo
• G.U. = Gazzetta Ufficiale

1 Generalità – Introduzione ai mercati finanziari e definizioni

Il sistema finanziario

Il sistema finanziario ha la funzione di mettere in contatto operatori che hanno risorse finanziarie in eccesso, investitori, risparmiatori, con altri, gli emittenti che hanno l’esigenza di reperire finanziamenti.

Le transazioni devono avvenire su mercati che assicurino un corretto, ordinato, efficiente e trasparente funzionamento, in cui tutti gli operatori possano essere tutelati.

A tutela degli Investitori le transazioni finanziarie avvengono solo tramite Intermediari abilitati che le eseguono su Mercati Finanziari.

2 Classificazione della clientela

Cliente è ogni persona fisica o giuridica alla quale l’intermediario presta servizi di investimento e/o servizi accessori.

I clienti sono classificati:

• Al dettaglio o Retail;
• Professionali;
• Controparti qualificate.

Ai clienti “al dettaglio” è associato il maggior livello di tutela previsto dalla normativa.

Sono clienti professionali:

• Di diritto: Banche, SIM, imprese di assicurazione, OICR, fondi pensione, negoziatori per conto proprio di merci e derivati su merci, agenti di cambio e imprese di grandi dimensioni;
• Su richiesta: tale possibilità è concessa solo dopo che l’intermediario abbia effettuato una valutazione adeguata della competenza, dell’esperienza e delle conoscenze del cliente e possa ritenere, tenuto conto della natura delle operazioni o dei servizi previsti, che il cliente sia in grado di adottare consapevolmente le proprie decisioni in materia di investimenti e di comprendere i rischi che assume.

I “clienti professionali” di diritto concludono, con chi presta il servizio, un accordo scritto che stabilisce i servizi, le operazioni e i prodotti sui quali si applica il trattamento come cliente al dettaglio.

Sono controparti qualificate alcuni dei clienti professionali quando ad essi siano prestati uno o più dei seguenti servizi d’investimento:

• Ricezione e trasmissione ordini;
• Negoziazione in conto proprio;
• Esecuzione ordini.

L’intermediario, prima del riconoscimento, deve ottenere la conferma esplicita dell’accettazione di tale classificazione e delle conseguenze che ne derivano relativamente alla minore tutela.

La classificazione come “controparte qualificata” non pregiudica da parte del cliente di chiedere in via generale di essere trattato come un cliente professionale ovvero come un cliente al dettaglio; la richiesta è soggetta al consenso dell’Intermediario.

I servizi di investimento

I servizi di investimento sono attività, prestate da soggetti «abilitati», intermediari e banche, attraverso i quali è possibile impiegare, sotto varie forme, il denaro in attività finanziarie; hanno ad oggetto “strumenti finanziari”.

Il soggetto, nel servizio di:

1. Ricezione e trasmissione di ordini, ricevuto un ordine di acquisto o vendita dal cliente, lo trasmette ad altro intermediario per la sua esecuzione;
2. Esecuzione degli ordini, acquista o vende i titoli nelle varie sedi di negoziazione;
3. Assunzione a fermo di strumenti finanziari e/o collocamento di strumenti finanziari, assume un impegno irrevocabile nei confronti dell’emittente;
4. Collocamento di strumenti finanziari senza impegno, non assume un impegno irrevocabile nei confronti dell’emittente;
5. Negoziazione per conto proprio, su richiesta del cliente, gli vende strumenti finanziari di sua proprietà ovvero li acquista direttamente dal cliente stesso, operando in “contropartita diretta”;
6. Gestione di sistemi alternativi ai Mercati regolamentati, consente, con regole predeterminate, concludere acquisti e vendite di titoli strumenti finanziari; essi sono:
   • L’MTF, Multilateral Trading Facilities o Sistema Multilaterale di negoziazione;
   • L’OTF, Organised Trading Facilities o Sistema Organizzato di negoziazione.
7. Gestione di portafogli, il gestore investe in tutto o in parte il patrimonio del cliente in strumenti finanziari, decidendo come e quando intervenire;
8. Consulenza in materia di investimenti, fornisce consigli o raccomandazioni personalizzati, ossia presentati come adatti al o basati sulle caratteristiche del cliente, relative ad una o più operazioni concernenti un determinato strumento finanziario.

Strumenti finanziari e assicurativi, attività e servizi ammessi al riconoscimento

Sono strumenti finanziari:

• Gli strumenti del mercato monetario;
• I valori mobiliari, obbligazioni e azioni;
• Gli OICR, Organismi di investimento collettivo del risparmio;
• I derivati.

Sono prodotti finanziari/assicurativi:

• Le polizze Index linked;
• Le polizze unit linked;
• Le operazioni di capitalizzazione.

Costituiscono servizi accessori:

1. La custodia e amministrazione di strumenti finanziari;
2. La concessione di finanziamenti agli investitori per consentire loro di effettuare un'operazione relativa a strumenti finanziari;
3. La consulenza alle imprese in tema di strategia industriale;
4. I servizi connessi all‘emissione o al collocamento di strumenti finanziari;
5. La ricerca in materia di investimenti, l’analisi finanziaria;
6. L’intermediazione in cambi;
7. L’attività connesse ai servizi di investimento o accessori aventi ad oggetto strumenti derivati.

4 Il mutuo riconoscimento

Le attività e i servizi ammessi al mutuo riconoscimento, sono le operazioni bancarie, finanziarie o assicurative che possono essere esercitate nell’U.E., da qualunque banca o altro intermediario abilitati, che hanno sede legale e amministrazione centrale in uno Stato membro della U.E., senza dover richiedere la preventiva autorizzazione alle autorità di vigilanza del paese in cui si intende operare.

Leggi – Decreti – Regolamenti di riferimento

5 Requisiti e deontologia dei Consulenti Finanziari e servizi di investimento

Contenuti e sub-contenuti nel quiz su: Requisiti e deontologia dei Consulenti Finanziari e servizi di investimento – Adeguatezza e appropriatezza sub Contenuto.

Gli intermediari valutano, quando prestano i servizi di investimento:

• L’appropriatezza per i clienti al dettaglio;
• L’adeguatezza per i clienti al dettaglio e per i professionali, limitatamente agli obiettivi d’investimento.

L’intermediario se nessuno dei servizi o degli strumenti è adeguato, non raccomanda né decide di negoziare.

Nei confronti dei clienti al dettaglio l’intermediario:

• Per poter svolgere il servizio di gestione di portafoglio, deve conoscere il livello di istruzione del cliente nella misura in cui ciò sia appropriato, tenuto conto delle caratteristiche del cliente, della natura e dell’importanza del servizio da fornire e del tipo di prodotto od operazione previsti, nonché della complessità e dei rischi di tale servizio, prodotto od operazione;
• Può fare affidamento sulle informazioni fornite dal cliente purché non manifestamente superate, inesatte o incomplete.

Nei confronti dei clienti professionali l’intermediario può presumere:

• In caso di prestazione del servizio di consulenza, che siano finanziariamente in grado di sopportare qualsiasi rischio di investimento compatibile con i propri obiettivi di investimento;
• L'appropriatezza dell'operazione senza verificarla.

L’intermediario, anche nello svolgimento di servizi di investimento diversi dalla consulenza in materia di investimenti e dalla gestione di portafogli non può incoraggiare un potenziale cliente a non fornire le informazioni richieste.

Rapporti con controparti qualificate

In materia di rapporti con clienti classificati come «controparti qualificate» gli intermediari:

• Ottengono dagli stessi la conferma esplicita, in via generale o in relazione alle singole operazioni, dell’accettazione ad essere trattate come controparti qualificate, espressa per iscritto, e possono, previo consenso, trattarli come un cliente professionale o al dettaglio;
• Alla prestazione dei servizi applicano la disciplina prevista per la gestione di ordini di clienti con limite di prezzo, ordine di acquisto o vendita con indicazione di un prezzo limite, prezzo massimo/minimo che si è disposti a pagare/incassare in caso di acquisto/vendita, relativi ad azioni ammesse alla negoziazione in un mercato regolamentato e che non siano eseguiti immediatamente alle condizioni prevalenti del mercato;
• Forniscono al cliente un chiaro avviso scritto delle conseguenze cui si espone con tale richiesta;
• Possono considerare le imprese di assicurazione come controparti qualificate.

Mera esecuzione degli ordini e condizioni di mera esecuzione

L’intermediario:

• Può non valutare l’appropriatezza dell’operazione, nei servizi di esecuzione degli ordini per conto dei clienti e ricezione e trasmissione degli ordini, a condizione che:
  1. Si tratti di strumenti finanziari non complessi;
  2. Il servizio sia prestato su iniziativa del cliente o potenziale cliente chiaramente informati anche utilizzando un formato standard, che, nel prestare il servizio, l’intermediario non è tenuto a valutare l’appropriatezza e che l’investitore non beneficia della protezione offerta;
  3. Siano rispettati gli obblighi sui conflitti di interesse.
• Ma deve informare il cliente che, di conseguenza, egli non beneficia della protezione offerta dalle relative disposizioni.

Condizioni di mera esecuzione

Uno strumento finanziario non è "complesso" se:

• Fa parte del mercato monetario;
• È un’obbligazione, escluse le obbligazioni o i titoli di debito che incorporano uno strumento derivato, o altro titolo di debito, come i titoli di Stato, o quote di organismi di investimento collettivo in valori mobiliari, OICVM;
• È un’azione ammessa alla negoziazione in un mercato regolamentato italiano, o in un mercato equivalente di un paese terzo;
• Esistono frequenti opportunità di cederlo, riscattarlo od ottenerne il corrispettivo a prezzi che siano pubblicamente disponibili per i partecipanti al mercato, tali prezzi devono essere quelli di mercato o quelli messi a disposizione, ovvero convalidati, da sistemi di valutazione indipendenti dall’emittente.

Uno strumento finanziario è complesso se implica per il cliente, oltre al costo di acquisizione, passività effettive o potenziali; queste si hanno se il titolo:

• Contiene una clausola che possa alterare la natura o il rischio dell’investimento o il profilo di rimborso.
• Comporta un regolamento a pronti determinato con riferimento a valute, a tassi di interesse, a rendimenti, a merci, a indici,
• È un contratto finanziario differenziale, derivato.

Best execution

Per i servizi di:

• Esecuzione di ordini per conto della clientela;
• Ricezione e trasmissione di ordini;
• Gestione di portafoglio.

È previsto il rispetto della cosiddetta best execution, “il miglior risultato possibile per il cliente”. Per ottenerlo, gli intermediari, oltre a dover dimostrare alla Consob di aver ottemperato agli obblighi in materia di esecuzione di ordini per conto dei clienti:

• Adottano:
• Nell’esecuzione di ordini per conto di un cliente al dettaglio, tutte le misure o ragi