Formulario Advanced corporate finance

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Gain/loss on sale: (sale price-book value); Book value: (Prezzo di Acquisto-amm/ti accumulati); After Tac CF from asset sale: sale price - (tax rate*gain/losson sale).

Valore di Recupero (Salvage Value): Quando il valore contabile o book value è pari a 0 e il valore di recupero è maggiore di 0, bisogna calcolare l'After Tax CF from asset sale cosi: Salvage Value* (1- Tax Rate).

Valore di Dismissione (Disposal Value): Quando il valore contabile o book value è pari a 0 e il valore di dismissione è negativo, bisogna calcolare l'After Tax CF from asset disposal cosi: Disposal Value*(1-Tax Rate).

Flusso di cassa Incrementale: è il flusso di cassa aggiuntivo (afflussi o deflussi) che si verifica a causa del progetto.

Depreciation (Ammortamento): Molte volte abbiamo gli esercizi dove dobbiamo confrontare differenti impatti sulle politiche di ammortmaento diverse, scegliendo quella più conveniente. L'esercizio molte volte ti da ti dati come ad

es(costo da ammortizzare, tempo, tax rate, r) e tu devi trovare il valore annualedell'ammortamento (costi totali/t) e fare il cash flow dell'amm/to sui vari anni,con lo scudo fiscale sull'amm/to ed a volte va calcolato il Valore attuale delloscudo fiscale sull'amm/to.

Analisi di sensitività con 1 variabile: Tecnica utilizzata per quantificare gli effetti sui risultati forniti dall'analisi di un progetto di investimento, indotti da una modifica dei parametri con i quali sono calcolati gli indicatori di sostenibilità economica e finanziaria del progetto stesso, quali per es Costi o NWC/Sales.

Bisogna mettere la nostra (% data dall'es) in una tabella, in una colonna in alto a destra mettiamo il NPV, ed a seguire la nostra (% data), in colonna mettiamo altre % possibili, dopo di che selezioniamo tutta la tabella, andiamo su dati, previsione, analisi di simulazione, tabella dati, input riga lo lasciamo cosi, input colonna mettiamo il tasso (r).

Analisi di sensitività con 2 variabili: Bisogna mettere (il nostro NPV) in una cella, nelle colonne a seguire in basso mettiamo i tassi di interesse della prima variabile che variano, nelle righe a destra dell'NPV mettiamo le % della seconda variabile che variano, dopo di che selezioniamo tutta la tabella, andiamo su dati, previsione, analisi di simulazione, tabella dati, in input riga mettiamo la variabile che cambia (in questo caso cogs), in colonna mettiamo la seconda variabile (in questo caso r). - Break even point: andiamo su dati, previsione, analisi di simulazione, ricerca obiettivo, poi in set cell (npv perché è la nostra variabile), al valore 0, cambiando cella (variabile indipendenti che in questo caso sono i cogs). In questo caso vuol dire che stiamo andando a vedere con quale livello di costi, il nostro NPV arriverebbe a 0 (livello massimo sopportabile di costi). - Scenario Analysis: Se abbiamo scenari alternativi (base line, worst scenario, ...), ci

scriviamo sulla sinistra i dati (r, e le due variabili), poi andiamo su Dati, previsione, analisi di simulazione, gestione scenari, aggiungi il primo scenario (clicca su add, scrivi base line, in cambiando le celle metti le 3 variabili indipendenti prendendole dai dati iniziali), poi metti i dati delle variabili del baseline scenario. Fai la stessa cosa per tutti gli scenari. Poi clicca su riepilogo, poi in risultato cella metti NPV, fai ok ed Excel ti apre un'altra pagina con il riepilogo dello scenario.

2. Business Valuation:

Introduzione alla Business Valuation: Quando e dove hai bisogno di valutazioni finanziarie? Banche d'investimento (ricerca azionaria per ipo, Rapporti azionari, Fairness opinion), Banche d'affari, società di consulenza (M&A, IPO, Fairness opinion), Private equity and venture capital (Acquisizione di partecipazioni), Imprese industriali (fusioni e acquisizioni, vendita di attività o attività, rendicontazione

Abbiamo 2 prospettive di valutazione:

1. Asset side (che ci porta all'Enterprise Value). EV è l'acronimo di Enterprise Value, in italiano "valore dell'azienda". Con Enterprise Value si intende un metodo di valutazione di un'azienda quotata che corrisponde alla capitalizzazione di borsa più l'indebitamento finanziario netto.
2. Equity side (Che ci porta all'Equity Value). EQ Il valore dell'equity, comunemente indicato come valore di mercato del capitale o capitalizzazione di mercato, può essere definito come il valore totale della società attribuibile agli investitori in azioni. Viene calcolato moltiplicando il prezzo delle azioni di una società per il numero di azioni in circolazione. In alternativa, può essere ricavato partendo dall'Enterprise Value dell'azienda, come mostrato di seguito EQ= EV-Net Debt

Formula Equity Value (EQ):

Enterprise Value (EV) - Net Debt.

Metodi di valutazione: Abbiamo metodi di valutazione Asset Side (DCF,Multiples) e Equity Side (DDM, Flow to Equity, Multiples)

Costo del capitale (WACC):

DCF (Discounted Cash Flow): Per stimare l'enterprise Value con il DCF, la formula è la seguente:

Quando stimiamo il valore di un'azienda con il DCF, noi troviamo i flussi di cassa con il metodo indiretto, poi troviamo il TV, il FCFO+TV e poi usiamo la formula del VAN per attualizzare questi flussi di cassa e trovare l'Enterprise Value. Come ricordiamo, il DCF è un metodo Asset Side.

TV: è definito come il valore di tutti i flussi di cassa dell'impresa futura Nella valutazione aziendale TV è il valore dei Cf futuri oltre l'orizzonte di previsione

Determinazione TV: Nella determinazione del TV, uno step critico quello di determinare il FCF Normalizzato. (si parte dal nopat, si aggiunge l'amm/to, si sottrae il delta NWC (che va messo pari a 0),

si sottrae capex (che va messo uguale all'amm/to).- Input chiave per il DCF: t (periodo di previsione Esplicito), FCFO da 1 a t, WACC, TV, g (Growth rate) Flow to Equity (FTE): Un metodo di valutazione che calcola il flusso di cassa gratuito disponibile per i detentori di azioni tenendo conto di tutti i pagamenti da e verso i detentori di debiti.- Free Cash Flow to Equity (FCFE): il flusso di cassa libero che rimane dopo l'adeguamento dei pagamenti di interessi, emissione di debiti e rimborsi di debiti. Poiché l'FCFE rappresenta i pagamenti ai detentori di azioni, dovrebbero essere scontati al costo del capitale proprio del progetto- Formula Free Cash flow Fom Equity (FCFE): Dobbiamo fare gli aggiustamenti (metti var nwc pari a 0 e capex uguale a Depreciation)- Net Borrowings (Indebitamento Netto) in T: NFPt - NFPt-1- Flow To Equity formula (FTE):- Formula FCFE 2 metodo:- Formula Valutazione Azienda (EV): Hai dei cash flow, ti calcoli il TV, ti calcoli i FCFO+TV, trovi

L'Enterprise Value può essere calcolato utilizzando la formula VAN (tasso di interesse WACC; cash flow da 1 anno a t).

La formula per calcolare il prezzo delle azioni è la seguente: hai dei cash flow (se devi calcolarli tu, devi utilizzare la formula per arrivare all'FCFE), trovi il RTV, poi sommi FCFO+TV, calcoli l'EV con la formula VAN, calcoli la NFP (debiti-crediti), trovi l'Equity Value (EV-NFP), trovi il valore delle azioni (EQ/n share out).

Unlevered vs Levered Cash flows: abbiamo il Levered Cash Flow che ci porta all'FCFE e ci fa trovare l'Equity Value, poi abbiamo l'Unlevered Cash Flow che ci porta all'FCFO e ci fa trovare l'Enterprise Value.

La formula per calcolare Unlevered vs Levered Cash Flows è la seguente: nel levered bisogna aggiustare il cambio nel NWC (uguale a 0) e il CAPEX (uguale a Depreciation). Nell'unlevered bisogna mettere la variazione del NWC all'ultimo anno (pari a 0).

Multipli di mercato: i multipli si dividono in 2 categorie: Asset Side Multipli calcolati tenendo conto dell'Enterprise Value come ad esempio (EV/Sales, EV/Ebit, EV/Ebitda).

Poi abbiamo iMultipli Equity Side calcolati tenendo conto dell'Equity Value come ad es(P/Earnings, P/BV).

• Market to Book Value (M/B): Market value/Book value
• Price/Earnings (P/E): Share Price/EPS oppure Market value MLN/Sales Mln
• Enterprise Value/EBITDA (EV/EBITDA): (Equity value+Debt)/EBITDA
• Enterprise Value/Sales (EV/Sales): (Equity value+ Debt)/Sales
• Price/Book value: Market cap/Book value

Formula Valore dell'azienda: Multiplo*Misura finanziaria dell'azienda

Price per share: EPS*Multiplo P/E

WACC: re* peso E MKT Value+ rd*peso D MKT Value*(1-tax rate)

E MKT Value: Common equity*P/BV

D (mKT Value): Long term financial debt-cash

E MKT Value+ D (mKT Value)- V(E+D):E MKT Value sul totale di E MKT Value/- Peso V(E+D): V(E+D)D (mKT Value) sul totale di D (mKT Value)/- Peso V(E+D): V(E+D)

Earnings: Sales-COGS- interest expense- tax= Earnings

EQ: Earnings*Multiplo P/E

P o: Div1/(re-g)

Div t: (EPSt*Div payout rate- G: ROE*(1-payout rate)

ROE:

1. ROI+D/E(ROI-Rd)*(1-t)- Peg ratio: P/E/(g*100)
2. Valuing Stocks:Introduction
• The Dividend Discount Model (DDM) con g costante: Solitamente
• un investitore in un anno ha un investimento iniziale, il dividendo attesoed il valore dell'azione alla fine dell'anno.
• Formula Prezzo azione su un anno Po: (Div1+P1)/(1+Re)
• Formula Prezzo azione su piu anni Po: (Div1)/(1+Re)+ (Div2+P2)/(1+Re)^2…
• Dividend Yeld: Div1/Po
• Capital Gain Yeld: (P1-Po)/Po
• Total Return: Dividend Yeld+ Capital Gain Yeld
• Re: ((Div 1+ P1)/Po)-1
3. The Dividend Discount Model (DDM) con g che cresce:
• Po: Div1/(re-g)
• Div t: EPS*payout ratio
• EPS1: EPS 0 *(1+g)
• Re: (Div1/Po)+g
• Div 2: Div 1* (1+g)
• Div 3: Div 2* (1+g)
• Div t: (Earnings o net income/shares outstandings) * payout rate, oppureEPS* payout rate
• EPS t: Earnings o net income t/Share outstanding t
• Change in Earnings: New investment+ Return on new investment
• New Investment: Earnings*Retention Rate
• Retention rate: 1- payout ratio
• Earnings

Growth Rate: Change in Earnings/Earnings or newinvestment* return on new earnings or retention rate*return on newinvestment- G: retention rate*ROE- The Total Payout Model:
It is an extension of the Dividend Discount Model, not widely used in practice because the most commonly used are DCF, multiples, and DDM. It essentially allows ignoring the firm's choice between dividends and share repurchases. Here, we evaluate a stock from the perspective of an individual shareholder, discounting the dividends received. The present value of the stock price at time zero is the present value of all future dividends for the stock. The total payout model evaluates the entire net worth of the company, rather than a single stock.