Finanza aziendale

Finanza aziendale – risposte aperte

Collegamento tra obiettivo finanziario e mercato finanziario

Qual è il collegamento tra il concetto di obiettivo finanziario dell'impresa e il concetto di mercato finanziario ben funzionante?

L’obiettivo della massimizzazione della ricchezza degli azionisti è un obiettivo sensato se questi ultimi hanno accesso a mercati finanziari ben funzionanti. Questo consente agli azionisti di:

• Condividere i rischi
• Trasferire i risparmi nel tempo

La presenza di mercati finanziari ben funzionanti consente:

• Agli azionisti di gestire in modo flessibile i risparmi e i piani di investimento
• Al financial manager di occuparsi liberamente del compito di far crescere il valore di mercato delle azioni

Obiettivo della finanza aziendale

Qual è l'obiettivo della finanza aziendale?

L’obiettivo della finanza aziendale è la creazione del valore per l'impresa, da perseguirsi mediante politiche di investimento, politiche di finanziamento e politiche dei dividendi.

Punto di vista degli azionisti

Qual è il punto di vista degli azionisti con riferimento all'obiettivo finanziario dell’impresa?

Gli azionisti dell’azienda desiderano tre cose:

• Far crescere la propria ricchezza corrente
• Trasformare la ricchezza nel modello di consumo intertemporale preferito
• Gestire le caratteristiche del rischio di quel piano di consumo

L’azionista può decidere di utilizzare immediatamente la ricchezza prodotta oppure può decidere di investirla per disporne in seguito.

Pianificazione finanziaria e analisi finanziaria

Si definisca l'attività di pianificazione finanziaria e la si confronti con l'analisi finanziaria.

L'attività di pianificazione finanziaria è volta a verificare anticipatamente il grado di equilibrio finanziario implicito nei programmi aziendali, individuando l’evoluzione della gestione (previsione e valutazione dei risultati futuri) con particolare riferimento alla capacità di generare reddito e cassa. L'analisi finanziaria analizza e interpreta i risultati passati con l'intento di individuare eventuali problemi. Pertanto, sintetizzando e semplificando, potremo dire che la Pianificazione Finanziaria risponde alla domanda: "Cosa si potrà fare in futuro?"; l'Analisi Finanziaria a quella: "Che cosa è successo?".

Piano finanziario e budget di tesoreria

Quali sono le differenze tra un piano finanziario e un budget di tesoreria?

Mentre il piano finanziario è il prospetto fonti/impieghi con identificazione della provenienza e della destinazione delle risorse, che ha lo scopo di verificare la compatibilità dei piani strategici con le possibilità di impiego e copertura e con una copertura temporale variabile dai 3 ai 5/7 anni con aggiornamento annuale, il budget di tesoreria è il prospetto articolato in base alla contrapposizione entrate-uscite, con dettaglio analitico sia delle voci generatrici di entrate e uscite che delle modalità di copertura/impiego dei fabbisogni/surplus, con la finalità di programmare l'attività di tesoreria in termini di volume di flussi da gestire e mix delle forme di finanziamento, e con copertura temporale annuale o semestrale.

Economic Value Added

Quali sono le rettifiche apportate sia ai dati reddituali che a quelli patrimoniali utilizzate per pervenire alla definizione dell'Economic Value Added (EVA)?

Le rettifiche di base sono necessarie per evitare di considerare due volte una parte del costo del capitale. Ulteriori rettifiche vengono adottate per incentivare l’adozione di scelte che massimizzano la creazione di valore nel medio e lungo termine; per ridurre l’impatto di fattori non economici sul risultato gestito dal management operativo; per mettere in risalto l’effettivo costo e impegno di capitale delle decisioni d’impresa.

Confronto tra EVA e ROI

Si metta a confronto l'indicatore Economic Value Added con il ROE o con il ROI. Si faccia un esempio.

Esempio EVA: Si consideri una società che ha investito 1.000 milioni di euro nello stabilimento A. Gli utili netti generati dallo stabilimento sono 130 milioni di euro e il costo del capitale è il 10%. Applicando la formula dell’EVA si avrà:

EVA = NOPAT – capitale investito x WACC = 130 – 1.000 x 10% = 30 milioni di euro.

Questo è l’incremento di ricchezza degli azionisti dovuto al duro lavoro dei manager.

Esempio ROI: Si ipotizzi una società che ha investito 1.000 milioni di euro nello stabilimento A. Gli utili netti generati dallo stabilimento sono 130 milioni di euro, per cui la società ha un ROI di 130/1.000 = 0,13 = 13%. Se il costo del capitale è il 10% => le attività dell’impresa stanno creando valore per gli azionisti 13% - 10% = 3%. Se il costo del capitale è il 20% => le attività dell’impresa stanno distruggendo valore per gli azionisti 13% - 20% = -7%.

Formula dell'Economic Value Added

Qual è la formula di calcolo dell'Economic Value Added?

EVA = NOPAT - capitale investito x WACC dove:

• NOPAT = Net Operating Profit After Taxes, ossia risultato operativo rettificato al netto delle imposte;
• Capitale investito = Investimento cumulato netto di debito e capitale proprio;
• WACC = Costo medio ponderato del capitale.

Il NOPAT misura il profitto generato dalle attività caratteristiche dell’impresa. Il capitale investito è la somma di tutte le fonti di finanziamento, escluse le poste del passivo cosiddetto operativo (ad esempio, i debiti verso fornitori). Il WACC rappresenta la somma del costo percentuale di ogni forma di finanziamento (debito e capitale proprio) ponderato per il proprio peso relativo di ciascuna fonte finanziaria, presente nella struttura di capitale dell’impresa.

Cos'è l'Economic Value Added?

È uno strumento per guidare le scelte gestionali e può essere impiegato come strumento di incentivazione del management. La finalità dell’introduzione di procedure gestionali guidate da EVA è di avere manager e collaboratori motivati e capaci di perseguire l’obiettivo della creazione del valore nel lungo periodo.

Elementi definitori della finanza aziendale

Quali sono gli elementi definitori della finanza aziendale?

L’oggetto di studio della finanza aziendale ricomprende sia le politiche di investimento (Impiego di risorse) che le politiche di finanziamento (Reperimento di risorse). Entrambe queste politiche vengono svolte dalla funzione Finanziaria. Gli studi di finanza aziendale:

• Permettono alle imprese di avere a disposizione le conoscenze teoriche ed i modelli di riferimento per la risoluzione delle problematiche inerenti la gestione dei flussi di finanziamento e di investimento;
• Influenzano le competenze della funzione finanziaria la cui esperienza diretta riesce a sua volta ad offrire utili spunti di riflessione per la realizzazione di elaborazioni teoriche.

Decisioni d'investimento e di finanziamento

Si spieghino le differenze tra le decisioni d'investimento e le decisioni di finanziamento.

Le decisioni di investimento riguardano l’acquisto di attività reali (tangibili e intangibili). Le decisioni di finanziamento concernono l’analisi dell’assetto finanziario aziendale ed obbligano a ricercare una struttura capace di garantire equilibrio e creazione di valore nel lungo periodo.

Premesse per una corretta attività di finanza aziendale

Quali sono le premesse per una corretta attività di finanza aziendale?

Una corretta finanza aziendale richiede di affrontare importanti decisioni finanziarie che sono collegate a tre aree strettamente connesse tra di loro:

• Decisioni di investimento (impiego di risorse)
• Decisioni di finanziamento (reperimento di risorse)
• Decisioni relative alla gestione corrente (con riferimento alla dinamica dei flussi finanziari e alla gestione del capitale circolante)

Decisioni di investimento

Cosa si intende per decisioni di investimento?

Le decisioni di investimento riguardano l’acquisto di attività reali (tangibili e intangibili).

Decisioni di finanziamento

Cosa si intende per decisioni di finanziamento?

Le decisioni di finanziamento concernono l’analisi dell’assetto finanziario aziendale ed obbligano a ricercare una struttura capace di garantire equilibrio e creazione di valore nel lungo periodo.

Obiettivo finanziario dell'impresa

Si definisca l'obiettivo finanziario dell'impresa e si indichino le sue principali caratteristiche.

La finanza aziendale permette di acquisire gli strumenti che consentono una gestione efficace (grado di realizzazione degli obiettivi prefissati) ed efficiente (utilizzo delle risorse a disposizione in maniera economica) dell’impresa in condizioni di economicità (capacità dell’azienda nel lungo periodo di utilizzare in modo efficiente le proprie risorse raggiungendo in modo efficace i propri obiettivi). L’obiettivo della finanza aziendale è: la creazione di valore per l’impresa.

La creazione del valore è un obiettivo:

• Razionale: coerente con la logica di crescita e sviluppo di lungo periodo che dovrebbe presidiare tutte le scelte dell’impresa
• Largamente accettato: da parte di tutti i soggetti coinvolti nell’organizzazione (dipendenti, manager, azionisti)
• Stimolante: per tutti i soggetti coinvolti nella gestione dell’impresa, spinti a perseguire strade nuove e opportunità
• Potenzialmente in grado di contribuire alla crescita del capitale d’impresa
• Misurabile: disponibilità di modelli e strumenti all’uopo predisposti dalla dottrina e dalla pratica professionale

Mercato finanziario e dei capitali

Si spieghi cosa si intende per mercato finanziario e dei capitali e perché è un concetto importante nell'ambito della finanza aziendale.

Il mercato finanziario e dei capitali è il luogo nel quale vengono scambiati strumenti finanziari di varia natura a medio o lungo termine. Un mercato finanziario consente il trasferimento del risparmio dai soggetti che lo accumulano (soprattutto le famiglie) ai soggetti che lo richiedono (imprese). I soggetti che richiedono liquidità sono definiti "soggetti in disavanzo finanziario" ed emettono strumenti finanziari che cedono ai "soggetti in avanzo finanziario" in cambio di moneta. Nei mercati finanziari e dei capitali si svolge l’attività di compravendita di strumenti finanziari. Gli scopi sono di:

• Finanziamento: permettere agli emittenti di cercare denaro sul mercato
• Pricing dei titoli: offrire in via continuativa un prezzo ai titoli
• Liquidità dei titoli: consentire attraverso la vendita di uscire dall’investimento

Ruolo del financial manager

Qual è il ruolo del financial manager? Oppure si illustri il ruolo del financial manager e il suo legame con altre funzioni all'interno dell'azienda.

Il financial manager (manager finanziario) è il responsabile di una significativa parte delle decisioni di investimento o decisioni di finanziamento di un’azienda. In genere, vale la regola per cui:

• Nelle imprese di piccole dimensioni: l’imprenditore è responsabile di tutte le decisioni
• Nelle imprese di grandi dimensioni: più soggetti, a vari livelli, sono coinvolti nelle decisioni

Financial manager e investitori esterni

Si spieghi il significato della seguente espressione: "Il financial manager si colloca tra l'impresa e gli investitori esterni".

Da un lato, contribuisce alla gestione dell’impresa e aiuta a rispondere alla domanda: In quali attività dovrebbe investire un’impresa? [decisioni di investimento]. Dall’altro, tratta con gli investitori (azionisti, mercati e intermediari finanziari) e aiuta a rispondere alla domanda: Come raccogliere le risorse necessarie? [decisioni di finanziamento].

Caratteristiche del financial manager nelle grandi imprese

Quali sono le caratteristiche del financial manager nell'ambito delle imprese di grandi dimensioni?

Nelle imprese di grandi dimensioni la responsabilità è diffusa all’interno dell’impresa. Il top management è continuamente coinvolto nelle decisioni di investimento e di finanziamento, ma lo possono essere anche:

• L’ingegnere che progetta un nuovo prodotto
• Il responsabile della pubblicità

Nelle grandi imprese di solito viene nominato un direttore finanziario (Chief Financial Officer, CFO) a cui sia il tesoriere che il controller devono rispondere. Il CFO:

• Viene coinvolto nella definizione della politica finanziaria e nella pianificazione strategica
• Può avere responsabilità di gestione generale
• Può essere membro del consiglio di amministrazione

Interventi del financial manager nel trasferimento dei fondi

Quali sono gli interventi del financial manager nell'ambito del trasferimento dei fondi dall'impresa al mercato finanziario e viceversa? Si definiscano i compiti del financial manager nell'ambito del flusso dei fondi.

Il flusso dei fondi inizia nel momento in cui i titoli vengono emessi nel mercato per raccogliere denaro. Il denaro viene utilizzato per acquistare attività reali da parte dell’impresa. Le attività reali acquistate dall’impresa saranno in grado di generare denaro in misura maggiore rispetto al loro costo (NB: naturalmente ciò comporta che l’impresa operi bene!). Il maggior denaro ottenuto potrebbe essere:

• Reinvestito all’interno dell’azienda
• Restituito agli investitori che avevano finanziato l’acquisto delle attività reali (ad esempio, acquistando obbligazioni emesse dall’impresa)

La scelta tra (a) e (b) non è libera completamente, ma dipende dalla modalità che si è scelti per il finanziamento dell’azienda. Se l’azienda avesse emesso dei titoli obbligazionari per ottenere i fondi necessari da investire nell’azienda per l’acquisto di attività reali, l’alternativa possibile sarebbe la 4b, in quanto i fondi dovrebbero essere restituiti agli obbligazionisti ai quali bisogna pagare gli interessi e restituire il capitale investito. Se l’azienda avesse richiesto un prestito bancario per ottenere i fondi necessari da investire nell’azienda per l’acquisto di attività reali, l’alternativa possibile sarebbe la 4b, in quanto è necessario restituire alla banca il prestito insieme agli interessi maturati. Se l’azienda avesse emesso nuove azioni per ottenere i fondi necessari da investire nell’azienda per l’acquisto di attività reali, l’alternativa possibile poteva essere sia la 4a, in quanto gli azionisti (che sono anche i proprietari dell’azienda) potevano migliorare l’azienda non ricevere alcun dividendo (il guadagno che matura sulle azioni), che la 4b, in quanto gli azionisti potevano invece decidere di dividere gli utili prodotti dall’azienda.

Ruolo del financial manager nelle decisioni di investimento e finanziamento

Si illustri il ruolo del financial manager nell’ambito delle decisioni di investimento e di finanziamento delle imprese.

Nell’ambito delle decisioni di investimento, il financial manager deve non solo decidere quali investimenti effettuare, ma, a volte, anche dove localizzarli. Questo comporta per il manager una conoscenza anche delle modalità di valutazione degli investimenti in Paesi con valute, tassi d’interesse, tassi di inflazione, sistemi fiscali differenti. Nell'ambito delle decisioni di finanziamento, il financial manager deve non solo decidere se e come finanziare i propri investimenti, ma tenere conto anche degli interessi degli investitori e dei mercati. Per cui, deve saper valutare se il rendimento prodotto dal progetto sia uguale (o superiore) al rendimento ottenibile investendo la stessa somma di denaro nel mercato finanziario, acquistando strumenti finanziari (azioni, obbligazioni, titoli di stato, etc.) che presentano il medesimo rischio del progetto.

Obiettivo finanziario e massimizzazione dei profitti

Si definisca l'obiettivo finanziario dell'impresa e lo si rapporti con il concetto di massimizzazione dei profitti e di mercati ben funzionanti.

L’obiettivo finanziario dell’impresa è la massimizzazione del valore di mercato corrente dell’investimento nell’impresa. Questo obiettivo mette d’accordo tutti gli azionisti di un’azienda che nelle aziende di grandi dimensioni sono numerosi e diversi l’uno dall’altro per età, gusti, ricchezza, tolleranza al rischio, strategie di investimento. Un altro possibile obiettivo finanziario dell’impresa è la massimizzazione del profitto. Tuttavia, non è un obiettivo ben definito per almeno tre motivi:

• La massimizzazione del profitto nel corso di un anno può richiedere, ad esempio, il taglio di alcune spese di manutenzione o di formazione del personale che avrebbero potuto aggiungere valore negli anni successivi.
• Un’impresa può riuscire a far crescere i profitti futuri tagliando i dividendi correnti (gli utili da distribuire agli azionisti) e reinvestendo la liquidità che in questa maniera si libera.
• Contabili diversi possono calcolare profitti diversi.

Inoltre, la presenza dei mercati ben funzionanti consente:

• Agli azionisti di gestire in modo flessibile i risparmi e i piani di investimento
• Al financial manager di occuparsi liberamente del compito di far crescere il valore di mercato delle azioni

Trade off degli investimenti

Perché si parla di trade off degli investimenti?

Il trade off di un investimento identifica le possibili alternative di fronte alle quali si può trovare il financial manager quando deve prendere una decisione di investimento per conto degli azionisti. Esso consente di spiegare anche perché un investimento può far crescere il valore di mercato dell’azienda e un altro investimento può diminuire tale valore.

Motivi per cui la massimizzazione del profitto non è un obiettivo ben definito

Quali sono i motivi per cui l’obiettivo della massimizzazione del profitto non costituisce un obiettivo ben definito?

Non è un obiettivo ben definito per almeno tre motivi:

• La massimizzazione del profitto nel corso di un anno può richiedere, ad esempio, il taglio di alcune spese di manutenzione o di formazione del personale che avrebbero potuto aggiungere valore negli anni successivi.
• Un’impresa può riuscire a far crescere i profitti futuri tagliando i dividendi correnti (gli utili da distribuire agli azionisti) e reinvestendo la liquidità che in questa maniera si libera.
• Contabili diversi possono calcolare profitti diversi.

Analisi finanziaria

Si spieghi che cos'è l'analisi finanziaria e la sua utilità nell'ambito della finanza aziendale.

La finanza aziendale studia le tematiche e le problematiche...