Corporate Governance

Il valore è un obiettivo valido e condivisibile da azionisti e tutti gli stakeholder, nonché è l’espressione della performance complessiva dell’impresa che permette di sintetizzare i diversi risultati aziendali.

Il valore generato dall’impresa attraverso il processo di trasformazione delle risorse in nuove risorse (tangibili o intangibili), è detto valore economico. È dato dal rapporto fra benefici (flussi di cassa) e costi (costo del capitale) connessi a una data attività (business).

Il valore di un’impresa, secondo la teoria del valore, è pari al valore attuale dei flussi di cassa prospettici più il valore residuo alla fine del periodo considerato (opzioni reali – sviluppo dei flussi.

Il valore economico è un parametro guida della gestione aziendale ed il management come obiettivo deve perseguire strategie di lungo periodo orientate alla creazione di valore.

L’obiettivo dell’impresa

L’obiettivo di un’impresa è quello di creare valore secondo due prospettive:

• Creare valore per gli azionisti.
• Creare valore per gli stakeholder, seguendo la logica di due teorie diverse.

La teoria della creazione di valore per gli azionisti

La teoria della creazione di valore per gli azionisti punta alla massimizzazione della ricchezza per quest’ultimi quindi un management che governa nell’interesse degli azionisti.

Questa teoria permette di creare valore per gli azionisti e data la loro remunerazione residuale, automaticamente anche gli stakeholder avranno dei benefici. Nonostante questo però, potrebbero verificarsi problemi di agenzia fra manager e azionisti perché vi è una troppa concentrazione sulle performance di mercato nel breve periodo che ostacolano progetti a lungo termine.

La teoria della creazione di valore per tutti gli stakeholder

La teoria della creazione di valore per tutti gli stakeholder e quindi anche gli azionisti, prevede una gestione socialmente responsabile dove si tenda a soddisfare tutti gli stakeholder e la loro capacità in modo tale da avere una continua creazione di valore, comportando una maggiore lungimiranza negli investimenti di lungo periodo.

Una problematica da non sottovalutare però sta nella mancanza di obiettivi univoci e convergenti che comportano confusione e mancanza di priorità che portano sia a problemi di governance sia a pessime performance.

Nel 2001, Jensen, propose un approccio teorico fondato sulla fusione di queste due teorie, sostenendo che il management nella creazione di valore per gli azionisti, debba tener conto di un vincolo, ovvero che tutte le decisioni portino alla soddisfazione delle attese degli altri stakeholder.

Dello stesso pensiero ne fu anche Freeman.

Obiettivo dell’impresa: massimizzare il valore per gli azionisti (W) sotto il vincolo di soddisfare le attese degli stakeholder.

L’applicazione di principi di economicità permette all’impresa di mantenere un’autonomia economica, finanziaria e gestionale.

Le componenti della creazione di valore

La creazione di valore per l’impresa si fonda su due componenti:

Valore economico attuale

Valore economico attuale: valore attuale dei flussi di cassa prospettici, da generare, diffondere e investire per la generazione delle risorse aziendali; ossia investimenti in essere, oppure meglio investimenti già effettuati, che comprendono attività di lungo termine (investimenti fissi) e a breve termine (capitale circolante) che generano flussi di cassa.

Valore economico potenziale

E il valore economico potenziale: valore degli intangibles, ossia delle risorse intese come opportunità di crescita del valore economico; ossia opportunità di investimento future, oppure meglio valore atteso da investimenti e opportunità di investimenti futuri. Dipende anche dall’impegno del management e quindi dall’incentiv