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Facoltà di Scienze Politiche

Corso di laurea in Analisi Economica delle Istituzioni Internazionali

VALUTAZIONE E FINANZIAMENTO DEI PROGETTI

(SECS-P/08 - 9 CFU)

Materiale didattico di supporto – LEZIONE 12

Analisi del rischio ed analisi multicriterio

Prof. Alessandro Cataldo

Not to be quoted A. A. 2010/2011

NAVIGATORE

• TRAILERS

• ANALISI DEL RISCHIO

• ANALISI DI SENSIBILIT

À

• PROCEDURA PER LA SENSITIVITY ANALYSIS

• ANALISI DI SCENARIO

• ANALISI DI PROBABILIT À

• ANALISI MULTICRITERIO

• RAZIONAMENTO DEI FONDI ED INDICATORI DI COSTO EFFICACIA

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 2

TRAILERS - AFFIDABILITÀ DEI DATI

• La valutazione dei progetti è un esercizio di previsione

prima ancora che la formulazione di un giudizio

• Nessuna previsione è esente da rischio ed incertezza

• L’aleatorietà trattabile con i metodi suggeriti è solo una parte

di quella che si fronteggia nell’analisi dei progetti

• La prima semplice regola per controllare il rischio è procurarsi buoni dati

STRUMENTAZIONE TECNICA AFFINATA

ADEGUATA DALL’ESPERIENZA

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 3

TRAILERS – Sensibilità e Rischio

ANALISI DI RISCHIO

DEFINIZIONE

Studio della probabilit à che il progetto ottenga un soddisfacente tasso di rendimento e della

variabilit à rispetto alla migliore stima del tasso di rendimento

ANALISI DI SENSIBILITÀ

DEFINIZIONE

Studio dell

impatto che prestabiliti cambiamenti nelle variabili che influen

zano i costi

od i benefici potrebbero avere sul TRIF e sul TRIE (oppure sul V

ANF e sul VANE)

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 4

TRAILERS – Sensibilità e Rischio

DISTRIBUZIONE

DI PROBABILITÀ

DEFINIZIONE

Si è spesso interessati a conoscere qual è la probabilit à che un progetto possa avere un

tasso di rendimento (o un VAN) inferiore a quello minimo richies to

COSTO/EFFICACIA

DEFINIZIONE

Rapporto tra i risultati fisici ed i costi in termini monetari s ostenuti per ottenerli

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 5

TRAILERS – Sensibilità e Rischio

Il valutatore dovrebbe verificare se il proponente ha valutato in modo compiuto i rischi

associati al progetto

La valutazione dei rischi associati al progetto non può essere effettuata solo tramite

l’analisi di sensibilità attuata attraverso metodologie “grezze”

La valutazione dei rischi associati al progetto richiede un ragionamento, se non un

calcolo, in termini di probabilit

à sulle principali variabili che influenzano il risultato finale

del progetto

In base ad una ricerca su 400 grandi progetti, l ’

Unit

à di Valutazione della DGXVI ha concluso che le analisi

di sensibilit

à e di rischio sono spesso un aspetto debole della valutazione ex ante dei progetti

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 6

TRAILERS – Sensibilità e Rischio

L ’ ANALISI DI RISCHIO ha l’obiettivo di assegnare una distribuzione di probabilità alle variabili

critiche e di calcolare la distribuzione delle probabilità del TRIF/TRIE e/o del VANF/VANE. A tal fine

esistono procedure ben conosciute, come la tecnica “Montecarlo”, la cui applicazione sarebbe

auspicabile per i grandi progetti

L ’ ANALISI DI SENSIBILIT

À è una procedura deterministica, che ha lo scopo di comprendere quali

variabili possono avere influenza sugli indicatori di rendimento del progetto. Qualsiasi variabile

indipendente la cui variazione dell’1% dà luogo ad una variazione dell’1% del VANF/VANE o del

TRIF/TRIE è certamente una variabile critica che deve essere valutata nel modo più affidabile

possibile

L ’ ANALISI MULTICRITERIO prende in considerazione simultaneamente una molteplicità di obiettivi

in relazione all’intervento oggetto della valutazione

Consente di considerare nell’analisi dell’investimento anche obiettivi del programmatore pubblico

che non possono essere inclusi nell’analisi finanziaria ed economica, per esempio l’equità sociale, la

tutela ambientale, le pari opportunità etc

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 7

TRAILERS – Sensibilità e Rischio

I progetti innovativi possono essere più rischiosi di quelli tradizionali (esempio: hanno

solamente il 50% di probabilità di successo) il loro valore sociale netto, per un

investitore neutrale al rischio, dovrebbe essere conseguentemente ridotto (del 50% in

riferimento all’esempio)

L’innovazione può rappresentare un criterio aggiuntivo di valutazione

può essere trattata concedendo un “premio” al bene “innovazione” pur non trascurando

il fattore rischio implicito in progetti innovativi

È importante capire il compromesso che va raggiunto fra progetti ad alto rischio ed alto

rendimento sociale massimo da un lato e progetti a basso rischio e basso rendimento

sociale massimo dall’altro

Non vi è alcuna ragione per preferire sempre la neutralità al rischio

In alcuni casi il valutatore o il proponente possono deviare dalla neutralità e preferire di

rischiare meno o di più del rendimento atteso (deve esistere una giustificazione per

questa scelta)

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 8

TRAILERS – Sensibilità e Rischio

RUOLO OPERATIVO DELL ’ ANALISI DI SENSIBILIT À

è quello di identificare le variabili critiche per le quali sono necessarie ulteriori informazioni

RUOLO OPERATIVO DELL ’ ANALISI DEI RISCHI

è quello di computare i valori attesi degli indicatori finanziari ed economici del progetto

(per esempio TRIF e TRIE)

ESEMPIO: Se un progetto ha un TRIF/K del 10%, ma l’analisi di probabilità ci dice che il TRIF/K può

assumere un valore compreso tra 4 e 10 con probabilità del 70 e un valore tra 10 e 13 con probabilità

del 30 %, allora il valore atteso del TRIF/K è soltanto di 8.35 =((media (4,10)*0,7)+(media (10,13)*0,3))

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 9

ANALISI DEL RISCHIO

L ’

ANALISI DEL RISCHIO consiste nello studio della probabilit à che il progetto ottenga

una performance soddisfacente (in termini di TRI o VAN), nonché della variabilit à del

risultato rispetto alla migliore stima, precedentemente effettuata

La procedura consigliata per lo studio del rischio prevede:

1. come primo passo, che lo studio del rischio sia preceduto e basato

sull

’ ANALISI DI SENSIBILIT À

l’Analisi di sensibilità è lo studio dell’impatto che ipotizzati cambiamenti delle variabili che

determinano costi e benefici mostrano di avere sugli indici (TRI o VAN) finanziari ed

economici calcolati

2. in secondo luogo, che venga condotto lo studio della distribuzione di probabilit à di

variabili selezionate e il calcolo del valore atteso degli indicatori di performance del

progetto

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 10

ANALISI DI SENSIBILITÀ

ANALISI DI SENSIBILIT À ( rectius Reattività

à

; Sensitivity Analysis nella terminologia anglosassone)

Reattivit

ha lo scopo di selezionare le variabili (ed i parametri del modello) “critiche”, cioè quelle

le cui variazioni, in incremento o in diminuzione, rispetto al valore utilizzato come migliore

stima nel caso base, influenzano maggiormente il TRI o il VAN, facendo cioè variare questi

indicatori di performance del progetto in modo più significativo

I criteri da adottare per la scelta delle variabili critiche sono funzione dello specifico progetto e

devono essere valutati accuratamente caso per caso

CRITERIO GENERALE

si suggerisce di prendere in considerazione i parametri per i quali una variazione (in più o in meno)

dell’ 1% da luogo ad una corrispondente variazione di 1% (un punto percentuale) del TRI o del 5%

del valore base del VAN

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 11

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

I punti seguenti illustrano schematicamente la procedura da seguire per l’analisi di

sensibilità:

INDIVIDUAZIONE DELLE VARIABILI E LO RAGGRUPPAMENTO

IN CATEGORIE OMOGENEE

IDENTIFICAZIONE DELLE VARIABILI DETERMINISTICAMENTE DIPENDENTI

ANALISI QUALITATIVA DI IMPATTO DELLE VARIABILI

CALCOLO DELL’ELASTICITÀ DELLE VARIABILI

INDIVIDUAZIONE DELLE VARIABILI CRITICHE

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 12

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura - Step 1

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

INDIVIDUAZIONE DELLE VARIABILI UTILIZZATE NELL ’

ANALISI FINANZIARIA ED

ECONOMICA E LORO RAGGRUPPAMENTO IN CATEGORIE OMOGENEE

(Lo schema esemplificativo seguente può essere di aiuto)

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 13

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura – Step 2

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

ANALISI DELLE VARIABILI (PARAMETRI) INDIVIDUATE NELLO STEP 1:

I. ricerca di eventuali variabili deterministicamente dipendenti, che darebbero

luogo a distorsioni nei risultati e doppi conteggi …

II. scarto delle variabili ridondanti e selezione delle pi ù significative, oppure …

III. modifica del modello di valutazione al fine di eliminare le dipe ndenze

interne

ESEMPIO: se nel modello compare la produttivit à della manodopera e la produttivit à

generale, quest

ultima include ovviamente la precedente

In conclusione

… l e variabili considerate debbono essere statisticamente indipende

nti

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 14

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura – Step 3

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

ANALISI QUALITATIVA DI IMPATTO DELLE VARIABILI

a. obiettivo di questa fase è selezionare le variabili che hanno una elasticit à

ridotta rispetto agli indicatori di performance prescelti

b. l ’ analisi quantitativa successiva può essere limitata alle variabili pi

ù

significative, verificando anche i casi dubbi

OSSERVAZIONE: è possibile agevolare questa fase utilizzando “schede di settore” nelle

quali sono riportati i parametri più importanti ai fini dell’analisi del rischio per ciascuna

tipologia di investimenti

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 15

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura – Step 3

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

È opportuno effettuare un’analisi qualitativa di impatto delle variabili, in modo da

identificare quelle che hanno una elasticità ridotta rispetto agli indicatori di

performance prescelti

Categorie e parametri Elasticità per

Alta Dubbia Bassa l’analisi

X

tasso di sconto

Parametri del modello X

rateo di inflazione quali/quantitativa

X

rateo dei salari reali Tabella

Dinamica dei prezzi X

variazione prezzi energetici X

variazione prezzi beni e servizi tipo

X

consumi specifici X

rateo di variazione demografica

Dati della domanda di

impatto

X

volumi di traffico X

costo orario della manodopera

Costi d’investimento

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 16

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura – Step 4

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

Selezionate le variabili significative si può procedere al

calcolo dell’elasticità delle variabili:

a. l ’ esecuzione dei calcoli risulter

à facilitata se si dispone di un programma informatico,

anche semplice, per il calcolo degli indici TRI e/o VAN

b. Occorre di volta in volta assegnare un nuovo valore (in incremen

to o in diminuzione) a

ciascuna variabile e ricalcolare, attraverso il modello, il nuov

o TRI o VAN, rilevandone

la variazione (assoluta e in percentuale) rispetto al caso base

c. dal momento che non vi é , in generale, alcuna garanzia che l ’ elasticit

à delle variabili

sia sempre una funzione lineare, é opportuna la verifica, ripetendo i calcoli per diverse

deviazioni arbitrarie

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 17

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura – Step 4

Un possibile risultato della valutazione delle elasticità é rappresentato nella figura seguente

Nell’esempio l’elasticità rispetto al parametro produttività è crescente con l’aumento del valore assoluto

l’elasticità rispetto

della deviazione rispetto al valore di migliore stima, alla domanda risulta decrescente;

l’elasticità delle altre variabili é una funzione lineare, almeno nel campo di variazione esplorato

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 18

ANALISI DI SENSIBILITÀ

Procedura – Step 5

PROCEDURA PER L’ANALISI DI SENSIBILITÀ

Individuare le variabili critiche, applicando il criterio prescelto per la determinazione del

valore soglia

Sempre con riferimento all’esempio della figura, le variabili critiche, secondo il criterio generale

esposto sono evidenziate: le tariffe

la domanda

la produttività

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 19

ANALISI DI SCENARIO

L ’ ANALISI DI SCENARIO NON SOSTITUISCE L ’ ANALISI DI SENSIBILIT

À E RISCHIO

MA COSTITUISCE SOLTANTO UNA PROCEDURA PI

Ù BREVE

La considerazione combinata di certi valori “ ottimistici ” e “ pessimistici ” di un gruppo di

variabili, può essere utile per dimostrare differenti scenari, n

el rispetto di certe ipotesi

Per definire scenari ottimistici o pessimistici, è necessario scegliere per ogni variabile

critica i valori estremi nel ventaglio di quelli definiti dalla distribuzione di probabilit à .

Indicatori di performance del progetto vengono poi calcolati per ogni ipotesi. In questo

caso non è necessaria una distribuzione di probabilit à specificata in modo esatto.

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 20

ANALISI DI PROBABILITÀ

Una volta individuate le variabili critiche, per effettuare l’analisi del rischio occorre

associare a ciascuna di esse una DISTRIBUZIONE DI PROBABILITÀ, definita in un

preciso intervallo di valori nell’intorno della migliore stima (quest’ultima è utilizzata nel

caso base) per il calcolo degli indici di valutazione

La distribuzione di probabilità può derivare, per ciascuna variabile, da fonti diverse:

La fonte più comune è composta dagli studi realizzati per ottenere i valori sperimentali

desiderati, in situazioni il più simili possibile a quelle del progetto

È possibile ottenere una distribuzione di probabilità per i dati sperimentali quasi in tutti i

casi, grazie a vari metodi raccolti nella letteratura specialistica (inferenza statistica), e

tale distribuzione è rappresentabile graficamente e/o analiticamente

Quando i dati sperimentali non sono disponibili, si possono utilizzare le distribuzioni

indicate nella letteratura, valide per casi simili a quelli in esame

© 2011 Valutazione e finanziamento dei progetti Pagina 21


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AUTORE

Atreyu

PUBBLICATO

+1 anno fa


DESCRIZIONE DISPENSA

Materiale didattico per il corso di Valutazione e finanziamento dei progetti del Prof. Alessandro Cataldo all'interno del quale è affrontato il tema dell'analisi del rischio e dell'analisi multicriterio ed in particolare: l'analisi di sensibilità; l'analisi di scenario; l'analisi di probabilità; le tecniche di analisi multicriterio; le tecniche per la scelta di un ottimo; razionamento dei fondi e indicatori di costo efficacia.


DETTAGLI
Corso di laurea: Corso di laurea magistrale in analisi economica delle istituzioni internazionali
SSD:
A.A.: 2011-2012

I contenuti di questa pagina costituiscono rielaborazioni personali del Publisher Atreyu di informazioni apprese con la frequenza delle lezioni di Valutazione e finanziamento dei progetti e studio autonomo di eventuali libri di riferimento in preparazione dell'esame finale o della tesi. Non devono intendersi come materiale ufficiale dell'università La Sapienza - Uniroma1 o del prof Cataldo Alessandro.

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