WACC, il costo del capitale

La stima del costo del capitale (WACC)

CAPM

Il CAPM afferma che in un mercato concorrenziale il premio atteso per il rischio di un investimento varia in modo direttamente proporzionale al suo beta. Ciò significa che ogni investimento si dovrebbe porre sulla linea del mercato azionario (in inglese Security Market Line, SML) che congiunge i buoni del tesoro e il portafoglio di mercato. Il costo del capitale di un’opportunità di investimento è uguale al rendimento atteso di investimenti disponibili con lo stesso beta.

R è il rendimento atteso del titolo rischioso che si ottiene sommando al tasso corrente privo di rischio (rf, risk free rate) il premio per il rischio (dato dalla differenza tra il rendimento dell'investimento in un titolo rischioso, rm, ed il rendimento dell'investimento in titoli privi di rischio, rf) moltiplicato per il coefficiente Beta, che rappresenta la volatilità caratteristica di quel particolare titolo rischioso. Da questa formula deriva che una variazione in aumento del tasso dei titoli privi di rischio determina un proporzionale incremento del rendimento atteso per il nostro titolo rischioso e viceversa.

NB: Il coefficiente Beta rappresenta la variabile fondamentale di questa formula: infatti, un titolo più rischioso (beta>1) dovrà offrire, rispetto ad un titolo poco rischioso (beta<1) o "difensivo", un rendimento atteso più elevato.

Gli aspetti chiave alla base del CAPM

• Gli investitori preferiscono rendimenti attesi alti e scarti quadratici medi bassi.
• Se si può prendere o dare a prestito ad un risk free rate, un portafoglio di attività rischiose è migliore di tutti gli altri: offre un rapporto più elevato di premio per il rischio per unità di scarto quadratico medio.
• La composizione di un portafoglio efficiente dipende dalle stime di ogni singolo investitore dei rendimenti attesi, dagli scarti quadratici medi e delle correlazioni. In assenza di asimmetrie informative tutti gli investitori deterrebbero lo stesso portafoglio di mercato.
• Non bisogna guardare il rischio di una singola azione ma il suo contributo al rischio di portafoglio.
• La sensibilità di una azione alle variazioni del valore del portafoglio di mercato è nota come beta. In pratica, il beta misura il contributo marginale di un’azione al rischio del portafoglio di mercato.

Quindi in questo scenario il premio per il rischio domandato dagli investitori risulta proporzionale al beta; questo è il messaggio del CAPM.

Il calcolo del WACC

Il costo medio ponderato del capitale è il rendimento minimo richiesto da un investitore come compensazione per il proprio contributo al capitale. Esso...