Riassunto esame Teoria e Istituzioni Monetarie, prof. Porta, libro consigliato Teoria e Istituzioni Monetarie

USI – Facoltà di Scienze Economiche

II° anno, II° semestre, Teoria e Istituzioni Monetarie
Anno accademico 2007/2008
Manolo Giuliani & Francesco Genini

1 La domanda di moneta .............................................................................................................. 5
1.1 Introduzione .................................................................................................................................. 5
1.2 Definizione e funzioni della moneta ................................................................................................. 5
1.3 L’analisi teorica della moneta dalla teoria quantitativa a Keynes .................................................... 5
1.3.1 Teoria quantitativa secondo Irving Fisher ............................................................................................. 5
1.3.2 Teoria quantitativa secondo Alfred Marshall ...................................................................................... 6
1.4 La domanda di moneta come attività patrimoniale ........................................................................... 6
1.4.1 L’analisi di Keynes ................................................................................................................................... 6
1.4.2 Gli sviluppi successivi dell’analisi: la moneta nei modelli di portafoglio ................................................ 7
1.5 La domanda di moneta come mezzo di scambio .................................................................................. 8
1.5.1 Il movente transattivo ........................................................................................................................... 9
1.5.1.1 Primo passo: il modello assumendo l’assenza di investimenti diversi dalla moneta ......................... 9
1.5.1.2 Secondo passo: il modello assumendo la possibilità di detenere parte del reddito in titoli ............. 9
1.5.2 Il movente precauzionale ..................................................................................................................... 10
1.6 L’equilibrio del mercato della moneta e il meccanismo di trasmissione ............................................. 11
1.6.1 Il meccanismo di trasmissione nel modello base IS-LM ......................................................................... 12
1.6.2 Il meccanismo di trasmissione con un’analisi più approfondita del settore monetario finanziario .... 12

2 La base monetaria e i mercati dei depositi e del credito ..................................................... 13
2.1 Introduzione ................................................................................................................................ 13
2.2 Lo schema contabile di riferimento ................................................................................................ 13
2.3 Il moltiplicatore dei depositi, della moneta e dei crediti ................................................................... 14
2.3.1 Un caso semplificato ............................................................................................................................ 14
2.3.2 Il caso normale .................................................................................................................................... 14
2.3.3 Verso un’analisi più approfondita ........................................................................................................ 15
2.4 I mercati della base monetaria e dei depositi in un’economia chiusa .................................................. 15
2.4.1 Il mercato della base monetaria ........................................................................................................... 16
2.4.2 Il mercato delle riserve bancarie .......................................................................................................... 16
2.4.3 Il mercato dei depositi .......................................................................................................................... 17
2.5 Il mercato della base monetaria in un’economia aperta .................................................................. 17
2.6 Alcuni dati sulle principali grandezze monetarie e finanziarie dell’area Euro ................................... 18

3 Politica monetaria e aggiustamenti di portafoglio ........................................................... 19
3.1 Introduzione ................................................................................................................................ 19
3.2 L’equilibrio sui mercati delle attività finanziarie ............................................................................ 19
3.3 La funzione di domanda aggregata ................................................................................................ 20
3.4 Vincoli di additività e ipotesi semplificatrici ................................................................................. 20
3.5 La versione semplificata del modello ............................................................................................. 21
3.6 Gli effetti della politica monetaria ................................................................................................ 22
3.6.1 Espansione monetaria pura ................................................................................................................ 22
3.6.2 Operazioni di mercato aperto .............................................................................................................. 22
3.6.3 Altre applicazioni del modello ............................................................................................................. 23
3.6.3.1 Variazione dell’offerta di obbligazioni .......................................................................................... 23
3.6.3.2 Operazioni di privatizzazione ........................................................................................................... 23
3.7 Variazione sul lato della domanda ................................................................................................ 23

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3.8 Appendice: il modello di portafoglio nella sua versione generale .................................................... 24
3.8.1 Espansione monetaria pura ................................................................................................................ 24
3.8.2 Operazione di mercato aperto ............................................................................................................. 25
3.8.3 Variazione dell’offerta di obbligazioni ................................................................................................ 25
3.8.4 Privatizzazione ..................................................................................................................................... 25

4 Struttura a scadenza dei tassi di interesse .......................................................................... 26
4.1 Teoria dei mercati segmentati ........................................................................................................ 26
4.2 Teoria delle aspettative pure ......................................................................................................... 27
4.2.1 Introduzione alla teoria delle aspettative pure ................................................................................... 27
4.2.2 Alternative d’investimento per un investitore con orizzonte operativo di due periodi ......................... 27
4.2.3 Alternative d’investimento per un investitore con un orizzonte di un periodo .................................... 28
4.2.4 Riassunto ............................................................................................................................................. 28
4.2.5 Scelte di portafoglio in base alla teoria delle aspettative pure ............................................................ 28
4.2.6 Equilibrio del mercato dei titoli in base alla teoria delle aspettative pure .......................................... 29
4.2.7 Equilibrio con titoli multiperiodali ...................................................................................................... 29
4.2.8 Aspettative e curve dei rendimenti ...................................................................................................... 29
4.2.9 Tassi a termine forward rates e tassi attesi ....................................................................................... 29
4.2.10 Esempio di calcolo dei tassi a termine ............................................................................................. 30
4.3 Teoria della preferenza per la liquidità .......................................................................................... 30
4.3.1 Scelte di portafoglio in base alla teoria della preferenza per la liquidità ............................................ 30
4.3.2 Equilibrio del mercato dei titoli in base alla teoria della preferenza per la liquidità ........................... 31
4.3.3 Premi per il rischio e andamento della curva dei rendimenti .............................................................. 32
4.3.4 Tassi forward e tassi attesi .................................................................................................................. 32
4.4 Teoria dell’habitat preferenziale ................................................................................................... 33
4.4.1 Scelte di portafoglio e teoria dell’habitat preferenziale ...................................................................... 33
4.4.2 Equilibrio del mercato dei titoli obbligazionari e teoria dell’habitat preferenziale ............................. 34
4.5 Teoria della struttura a scadenza dei tassi di interesse e titoli con cedola ........................................ 34
4.5.1 Rendimento alla scadenza .................................................................................................................... 34
4.5.2 Scomposizione di titoli con cedola ....................................................................................................... 35
4.6 Riassunto del capitolo .................................................................................................................. 35

5 La politica in condizioni di incertezza ................................................................................... 37
5.1 Introduzione ................................................................................................................................ 37
5.2 La scelta degli strumenti in condizioni di certezza ........................................................................... 37
5.3 Instabilità reale e instabilità monetaria: un’analisi introduttiva .................................................... 37
5.4 Un semplice modello ..................................................................................................................... 38
5.5 Difficoltà di diagnosi delle cause di instabilità ............................................................................... 39

6 La gestione della politica monetaria nell’area dell’Euro ................................................. 40
6.1 Introduzione ................................................................................................................................ 40
6.2 Dall’istituzione della CEE al Piano Delors ...................................................................................... 40
6.3 Il Piano Delors e le due fasi preparatorie dell’Unione economica e monetaria .................................. 41
6.4 La terza fase dell’Unione economica e monetaria ........................................................................... 43
6.5 Costi e benefici dell’Unione monetaria ........................................................................................... 43

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6.6 Il Sistema europeo di banche centrali: struttura e obiettivi ............................................................. 43
6.6.1 La struttura del sistema ....................................................................................................................... 43
6.6.2 Gli organi decisionali ........................................................................................................................... 44
6.6.3 Le aree di competenza ......................................................................................................................... 45
6.6.4 Gli obiettivi della politica monetaria .................................................................................................... 45
6.6.4.1 La stabilità dei prezzi e la sua importanza ........................................................................................ 45
6.6.4.2 Strategia e implementazione della politica monetaria .................................................................... 45
6.6.5 Una valutazione complessiva ............................................................................................................... 46
6.7 Il controllo della moneta nell’Eurosistema: uno schema introduttivo ............................................. 47
6.7.1 Introduzione ........................................................................................................................................ 47
6.7.2 Il ruolo della banca centrale e del sistema bancario nel processo di creazione della moneta: schema 47
6.7.3 I settori considerati nelle statistiche della BCE ................................................................................... 48

7 La politica monetaria nel contesto istituzionale svizzero ............................................... 49
7.1 Compiti ........................................................................................................................................ 49
7.2 Caratteristiche della politica monetaria ........................................................................................ 49
7.3 Attuazione della politica monetaria .............................................................................................. 49
7.4 Gestione degli attivi ..................................................................................................................... 50
7.5 Banca nazionale e operazioni di pagamento .................................................................................... 50
7.6 Contributo della BNS alla stabilità del sistema finanziario ............................................................. 51
7.7 Cooperazione internazionale ......................................................................................................... 51
7.8 Indipendenza, obbligo di rendiconto e rapporti con la Confederazione ............................................ 51
7.9 Organizzazione aziendale e competenze ......................................................................................... 52
7.10 Basi giuridiche ............................................................................................................................ 52

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1 La domanda di moneta

1.1 Introduzione

La moneta è costituita dall’insieme di attività liquide che possono essere utilizzate come mezzo di scambio e comprende sia il circolante sia diversi tipi di depositi bancari; tuttavia in questo capitolo non si fa distinzione fra circolante e depositi e la “domanda di moneta” viene esclusivamente riferita, per ora, all’insieme di attività che possono essere utilizzate come strumenti di pagamento.

1.2 Definizione e funzioni della moneta

Per essere considerate moneta le attività finanziarie devono possedere le seguenti caratteristiche:

• Possedere un valore nominale certo a qualsiasi data futura
• Essere perfettamente liquida

La moneta svolge le seguenti funzioni:

Mezzo di scambio

• Unica attività finanziaria ad essere accettata come mezzo di pagamento (funzione transattiva)

Unità di conto

• Il bene rispetto al quale sono calcolati i prezzi ed è tenuta la contabilità

Riserva di valore

• Gli individui possono detenere moneta come forma di investimento (funzione speculativa)

In questo caso è considerata un’attività patrimoniale, cioè un’attività nella quale gli individui possono detenere parte del patrimonio.

1.3 L’analisi teorica della moneta: dalla teoria quantitativa a Keynes

La base dell’approccio della teoria quantitativa della moneta è la sua funzione quale mezzo di scambio.

1.3.1 Teoria quantitativa secondo Irving Fisher

I beni sono scambiati contro moneta quindi il valore degli scambi in un certo periodo di tempo può essere calcolato considerando sia il valore complessivo dei beni scambiati contro la moneta, sia il volume complessivo della moneta negli scambi (in altre parole queste due grandezze si equivalgono).

Valore complessivo dei beni scambiati = Y * P

M = quantità di moneta
m = è il tasso di crescita della moneta (quello che si prefigge la Banca Centrale è detto valore di riferimento)
V = velocità di circolazione della moneta (quante volte in media un’unità di moneta viene utilizzata nel corso del periodo)
Y = PIL reale
P = livello generale dei prezzi

Per quanto riguarda la moneta, occorre tenere presente che nel corso del periodo di tempo considerato la stessa moneta può essere utilizzata più volte negli scambi. Questa circostanza viene rappresentata con il concetto di velocità di circolazione della moneta.

Volume complessivo della moneta negli scambi = M * V

Quindi:

MV = PY

Y * P = PIL nominale

Particolarità:

1. Y è costante perché si suppone di trovarsi sempre in piena occupazione
2. V è costante perché dipende da abitudini di pagamento che difficilmente variano n